2026年中报点评：BC双驱Q2营收新高，盈利释放+重启分红

证券研究报告·公司点评报告·饮料乳品 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 妙可蓝多（600882） 2026 年中报点评：BC 双驱 Q2 营收新高，盈利释放+重启分红 2026 年 08 月 23 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.17 一年最低/最高价 15.75/29.91 市净率(倍) 2.18 流通A股市值(百万元) 10,255.51 总市值(百万元) 10,255.51 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.27 资产负债率(%,LF) 47.22 总股本(百万股) 508.45 流通 A 股(百万股) 508.45 相关研究 《妙可蓝多(600882)：2026 年中报业绩快报点评：BC 双驱增长有力，盈利进入上行通道》 2026-07-08 《妙可蓝多(600882)：产业链空前强化，BC 双驱成长更强劲》 2026-06-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,844 5,633 6,752 7,961 9,106 同比（%） (8.99) 16.29 19.87 17.91 14.37 归母净利润（百万元） 113.62 118.49 358.65 488.64 624.78 同比（%） 89.16 4.29 202.67 36.24 27.86 EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.23 0.71 0.96 1.23 P/E（现价&最新摊薄） 90.26 86.55 28.59 20.99 16.41 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年中期业绩公告。公司 2026H1 实现营收 33.0 亿元、同比+28.7%，实现归母净利润 1.5 亿元、同比+13.7%，其中 2026Q2实现营收 16.8 亿元、同比+25.8%，实现归母净利润 0.8 亿元、同比+49.6%，Q2 营收和利润表现符合市场预期，其中 Q2 营收为历史新高。 ◼ C 端持续渗透、B 端加速替代，BC 双驱增长强劲。公司 C 端走出底部，带动公司增速提档，显著优于大众类平均水平，25Q4~26Q2 单季度营收分别同比增长 34.1%、31.8%、25.8%，BC 双驱增长强劲，其中 2B 增速快于 2C。1）C 端破圈渗透持续：近年在头部乳企及国家政策共同教育下，奶酪消费已完成从儿童专属零食向全龄营养食品跨越，一方面奶酪品类家庭场景渗透率从 25M5 的 28.3%进一步提升至 26M5 的 29.2%，公司马苏里拉奶酪及乳脂系列销量稳步提升；另一方面成人休闲零食亦相继进入零食量贩/会员店/内容电商/即时零售平台等新兴渠道。2）B 端国产替代提速：奶酪进口政策趋严+国内奶价深度调整，国产奶酪更具性价比，2B 国产替代从再制奶酪向原制奶酪、奶酪原料全面延伸，同蒙牛深度融合使得公司“两油一酪”品类更全，公司依托全产业链配套优势深度绑定上下游资源，能迅速匹配下游客户定制化需求。 ◼ 规模释放+管理精细，盈利进入上行通道。26H1 公司实现归母净利率4.6%、同比-0.6pct，其中 Q2 实现归母净利率 4.5%、同比+0.7pct，盈利进入上行通道。1）规模效应进入释放阶段：26H1 毛利率为 30.1%、同比-0.7pct，其中 Q1 毛利率 29.8%、同比-1.7pct，Q2 毛利率 30.4%、同比+0.3pct，二季度毛利率同比/环比均呈现改善态势，在 2B 国产奶酪加速替代背景下，高附加值乳清副产物规模化产出有效摊薄原制奶酪单位生产成本，规模效应释放改善盈利。2）精细化管理持续见效：26H1 销售费用率为 19.3%、同比+1.9pct，主要系整合营销及内容电商投入边际加大，但伴随近年启动“极致成本”战略，公司通过全链条的协同管理，推动组织效率与能力升维，26H1 管理费用率同比下降 1.5pct 至 5.0%。 ◼ 重视股东回报，首次启动中期分红。2026M4 公司计划使用母公司盈余公积及资本公积弥补母公司截至 2025 年底的累计亏损，2026H1 母公司报表未分配利润达 2.34 亿元，董事会决议 2026 年半年度拟向全体股东每股派发现金红利 0.20 元（含税），预计拟派发现金红利 1.02 亿元，占26H1 归母净利润 67.24%，公司走上盈利改善+股东回报提升良性轨道。 ◼ 盈利预测与投资评级：妙可蓝多 BC 双驱增长强劲，26Q2 盈利进入上行通道，2026~2027 年股权激励目标达成确定性高、且已重回分红轨道，我们微调 2026~2028 年归母净利为 3.6、4.9、6.2 亿元（前值 3.6、4.9、6.3 亿元），同比+203%、+36%、+28%，对应 PE 为 29、21、16x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧风险，食品安全问题，原材料价格波动较大。 -42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2025/8/252025/12/232026/4/222026/8/20妙可蓝多沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 积极有为，品牌产品研发和外延多维度频繁落子 同蒙牛深度融合后，公司持续积极有为。2026 年上半年，公司持续搭建全域 IP 矩阵，赋能品牌价值提升，深化消费者心智建设。在延续奥林匹克官方奶酪合作的基础上，正式成为 2026FIFA 世界杯全球官方奶酪，依托世界级赛事 IP，持续提升品牌国际化形象与运动场景深度结合的认知；落地与麦当劳的品牌联动项目，借助西式快餐消费场景，扩大奶酪品类普及度；除了与北京环球度假区展开合作，更与华强方特达成战略合作，借力顶级文旅 IP 的流量势能，通过把产品触达场景由传统商超货架、家庭日常环境拓展至亲子休闲场景，有效强化家庭消费者的品牌好感，巩固儿童品类市场根基。依托顶级国际赛事、头部连锁品牌、文旅 IP 的多维协同，不断强化“冠军品质”，推动品牌认知向品类转化，持续加深消费者“好奶酪就选妙可蓝多”的认知。 我们认为妙可蓝多在国内承担了奶酪的消费者教育领导者角色，同时在 B 端持续深耕，也是国产替代的先行者。我们对公司后续的产业链延伸、出海亦抱有期待。 表1：公司年内部分重要事件列示 类别 时间 事件 增持 2026 年 5 月 26 日至6 月 1 日期间 由董事兼总经理蒯玉龙先生、董事兼副总经理高文先生、董事会秘书谢毅女士、副总经理兼财务总监李军先生及多位副总经理共同参与，合计增持公司股份 20.77 万股，总金额约 378.87 万元，全部为自有资金通过集中竞价方式买入 品 牌 动作 2026 年 7 月 妙可蓝多 x 吉祥馄饨丨奶油芝士火鸡面拌云吞全国上新 2026 年 8 月 8 月 15 日起妙可蓝多钙多多奶酪棒首批进驻太原、沈阳、株洲、芜湖、徐州