产能有序扩张，新兴赛道稳步突破

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-082025-112026-012026-032026-062026-08-2%17%36%55%74%93%112%131%150%169%188%联德股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）42.48总股本/流通股本（亿股）2.41 / 2.39总市值/流通市值（亿元）102 / 10152 周内最高/最低价73.00 / 25.17资产负债率(%)17.2%市盈率44.72第一大股东杭州联德控股有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com联德股份(605060)产能有序扩张，新兴赛道稳步突破l事件描述公司发布 2026 年半年报，实现营收 7.31 亿元，同增 24.57%；实现归母净利润 1.39 亿元，同增 27.60%；实现扣非归母净利润 1.37 亿元，同增 28.46%。其中，单 Q2 公司实现营收 3.94 亿元，同增 26.47%；实现归母净利润 0.77 亿元，同增 22.12%；实现扣非归母净利润 0.76亿元，同增 22.90%。l事件点评海外业务稳步增长，全球化布局持续推进。2026H1，公司海外主营业务收入 3.78 亿元，同增 28%，海外收入增速快于整体收入增速。公司持续深化和全球头部客户的战略合作关系，北美、欧洲等重点市场订单交付顺畅，在全球高端装备供应链的卡位优势持续强化。毛利率同比提升，费用率受财务费用影响有所增长。2026H1 公司毛利率同增 1.22pct 至 38.06%。费用率方面，2026H1 公司期间费用率 同增 0.63pct 至 14.5% ，其 中销 售费 用率 同增 0.02pct 至1.01%，管理费用率同减 0.55pct 至 6.82%，财务费用率同增 2.27pct至 1.24%，研发费用率同减 1.11pct 至 5.43%。发动机业务进展顺利，新兴赛道稳步突破。2026H1，公司重点推进大马力发动机业务拓展，内燃机、燃气轮机两类产品均实现较快增长，客户开拓取得积极进展，已进入多家全球头部客户供应链体系。依托"铸造+机械加工"全工序一体化能力，公司在大马力发动机核心结构件领域的技术水平与批量交付能力逐步获得客户认可，产品配套数据中心电源、燃气电站、分布式发电等下游场景。产能有序扩张，墨西哥工厂进展顺利。截至 2026 年 6 月 30 日，公司年铸造能力达 12 万吨。国内生产方面，明德工厂持续推进产能爬坡，生产效率与产能利用率稳步提升；同时，年度计划新增的关键生产设备正加快落地，各生产基地新增关键生产设备 20 台/套，国内产能基础进一步夯实。海外产能方面，墨西哥工厂进展顺利，国内外产能协同的格局初步形成，公司整体供应能力与抗风险能力有所提升。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 16.46、23.46、30.15 亿元，同比增速分别为 31.26%、42.49%、28.50%；归母净利润分别为 3.19、5.04、6.81亿元，同比增速分别为40.28%、57.64%、35.22%。公司2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 32.00、20.30、15.01，维持“买入”评级。l风险提示海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-08-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1254164623463015增长率(%)14.1931.2642.4928.50EBITDA（百万元）377.06507.87730.24958.78归属母公司净利润（百万元）227.70319.41503.52680.86增长率(%)21.4640.2857.6435.22EPS(元/股)0.951.332.092.83市盈率（P/E）44.8932.0020.3015.01市净率（P/B）4.143.843.402.94EV/EBITDA22.2119.4713.6810.38资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1254164623463015营业收入14.2%31.3%42.5%28.5%营业成本798104114771885营业利润24.4%38.9%57.6%35.2%税金及附加16213039归属于母公司净利润21.5%40.3%57.6%35.2%销售费用14172126获利能力管理费用87112141166毛利率36.3%36.8%37.0%37.5%研发费用7186106121净利率18.2%19.4%21.5%22.6%财务费用-41-8-5ROE9.2%12.0%16.7%19.6%资产减值损失-6-10-12-14ROIC8.9%11.3%15.6%18.6%营业利润261363572773偿债能力营业外收入0000资产负债率17.2%17.9%19.3%19.6%营业外支出2000流动比率3.412.842.582.62利润总额259363572773营运能力所得税30426689应收账款周转率3.583.784.103.95净利润229321506684存货周转率3.314.074.434.30归母净利润228319504681总资产周转率0.430.530.670.75每股收益（元）0.951.332.092.83每股指标（元）资产负债表每股收益0.951.332.092.83货币资金693509405444每股净资产10.2611.0612.5014.43交易性金融资产96969696估值比率应收票据及应收账款398474670855PE44.8932.0020.3015.01预付款项16213038PB4.143.843.402.94存货233279388488流动资产合计1497145216842049现金流量表固定资产943116013601553净利润229321506684在建工程162207247272折旧和摊销111144167191无形资产218237255272营运资本变动-74-82-216-218非流动资产合计1491179620552289其他39152731资产总计2988324837394338经营活动现金流净额305398484688短期借款177177177177资本开支-196-425-425-425应付票据及应付账款156202287366其他-116-2100其他流动