公司简评报告：业绩基本平稳，经营效率提升

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年08月21日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 羚锐制药（600285）：业绩基本平稳，经营效率提升 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/08/21 收盘价 19.54 总股本(万股) 56,712 流通A股/B股(万股) 56,649/0 资产负债率(%) 43.19% 市净率(倍) 3.39 净资产收益率(加权) 13.96 12个月内最高/最低价 24.68/19.00 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《羚锐制药（600285）：业绩稳健增长，毛利率分红率提升——公司简评报告》 2026.06.02 《羚锐制药（600285）：业绩稳健增长，产品线不断丰富——公司简评报告》 2025.11.13 《羚锐制药（600285）：盈利能力持续提升，银谷并表带来增长新动能——公司简评报告》 2025.08.22 [table_main] 投资要点 ➢ 公司业绩基本平稳。2026年H1，公司实现营业收入21.48亿元（同比+2.32%），归母净利润4.95亿元（同比+4.36%），扣非归母净利润4.65亿元（同比+5.06%），经营性现金流净额7.23亿元（同比+103.42%）；其中，Q2单季度营业收入10.22亿元（同比-5.24%），归母净利润2.49亿元（同比-3.42%），扣非归母净利润2.37亿元（同比-0.52%）。公司2026年H1销售毛利率为78.90%（同比-2.43pct），销售净利率为23.18%（同比+0.51pct）。公司上半年业绩整体平稳，Q2业绩略低于预期，预计主要受到核心产品基数较高，市场竞争加剧等多因素影响。 ➢ 持续丰富产品管线，提升市场竞争力。报告期内，公司核心子公司银谷制药实现营业收入1.47亿元，净利润0.35亿元。必立汀®苯环喹溴铵鼻喷雾剂感冒后鼻炎适应症研究成果在相关国际医学期刊发表，有效提升了产品的行业影响力与临床认可度；锐枢安®芬太尼透皮贴剂入选NCCN临床实践指南：成人癌痛（V1.2026版）；芬太尼透皮贴剂首次纳入《国家基本药物目录（2026年版）》，进一步夯实公司在相关领域的竞争优势。报告期内，公司持续丰富产品管线，提升品牌知名度，积极拓展销售渠道，市场竞争力稳步提升。 ➢ 期间费用下降，经营效率提升。报告期内，公司销售费用率为45.88%（同比-1.49pct），管理费用率为3.60%（同比-1.48pct）,研发费用率为2.45%（同比-0.55pct），财务费用率为-0.33%（同比-0.13pct）。公司持续提升经营效率，四项费用率皆有下降，整体经营质量稳步提升。 ➢ 投资建议：公司业绩基本平稳，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为8.52/9.52/10.54亿元，对应EPS分别为1.50/1.68/1.86元，对应PE分别为13.01/11.64/10.51倍。公司持续丰富产品管线，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产品降价风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,853.39 4,200.99 4,540.51 4,875.09 增长率（%） 10.07% 9.02% 8.08% 7.37% 归母净利润（百万元） 759.50 851.96 951.67 1,054.18 增长率（%） 5.11% 12.17% 11.70% 10.77% EPS（元/股） 1.34 1.50 1.68 1.86 市盈率（P/E） 14.59 13.01 11.64 10.51 市净率（P/B） 3.26 3.16 3.02 2.87 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年8月21日收盘） -24%-17%-10%-3%4%11%18%25%25-0825-1126-0226-05羚锐制药沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 3,853 4,201 4,541 4,875 货币资金 383 899 1,165 1,379 %同比增速 10% 9% 8% 7% 交易性金融资产 160 170 185 205 营业成本 770 868 947 1,017 应收账款及应收票据 598 624 647 678 毛利 3,084 3,333 3,594 3,859 存货 437 458 473 480 ％营业收入 80% 79% 79% 79% 预付账款 12 13 14 15 税金及附加 52 59 64 68 其他流动资产 691 851 866 882 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 2,280 3,015 3,352 3,640 销售费用 1,829 1,966 2,102 2,243 长期股权投资 73 76 80 85 ％营业收入 47% 47% 46% 46% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 216 210 218 224 固定资产合计 659 626 591 544 ％营业收入 6% 5% 5% 5% 无形资产 330 320 311 304 研发费用 169 176 182 185 商誉 482 482 482 482 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 递延所得税资产 198 230 230 230 财务费用 -5 5 -2 -5 其他非流动资产 1,613 1,169 1,191 1,234 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 资产总计 5,636 5,917 6,236 6,520 资产减值损失 -1 -2 -2 -2 短期借款 392 442 472 482 信用减值损失 -5 0 0 0 应付票据及应付账款 97 101 105 104 其他收益 20