2026年中报点评：市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长

非银金融/证券Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东方财富（300059.SZ） 2026 年 08 月 22 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 18.91 一年最高最低(元) 29.36/17.22 总市值(亿元) 2,991.98 流通市值(亿元) 2,532.50 总股本(亿股) 158.22 流通股本(亿股) 133.92 近 3 个月换手率(%) 177.96 股价走势图 数据来源：聚源 《市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长—东方财富 2026 一季报点评》-2026.4.25 《证券市占率和业绩略低于预期，基金市占率回升—东方财富 2025 年报点评》-2026.3.20 《基金代销收入环比增长，自营投资收益相对承压—东方财富 2025 三季报点评》-2025.10.25 市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长 ——东方财富 2026 年中报点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 ⚫ 市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长 2026H1 公司实现营业总收入、归母净利润 105.05/80.64 亿元，同比+53%/+45%，符合我们预期；单 Q2 营收、归母净利润 54.74/43.27 亿元，同比+62%/+52%，环比+9%/+16%。2026H1 年化加权 ROE 为 16.9%，同比+3.5pct。2026H1 手续费及佣金净收入 59.55 亿元，同比+55%；利息净收入 22.71 亿元，同比+59%；金融电子商务服务（基金代销）收入 20.85 亿元，同比+47%。自营投资收益 13.3 亿元，同比-5%，拖累部分业绩弹性。考虑基金 beta 复苏，小幅上修 2026-2028 年归母净利润至 164/181/201（调前 155/171/191）亿元，同比+35%/+10%/+11%，当前股价对应 PE18.3、16.6、14.9 倍。公司 beta 属性突出，基金市占率改善，财富管理有所修复，证券经纪市占率变化趋势仍需关注，维持“买入”评级。 ⚫ 经纪市占率承压，两融市占率环比提升，自营收益同比微降，费用投放增加 （1）2026H1证券经纪业务净收入48.08亿元，同比+44%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品收入63.7/1.4/2.0亿元，同比+44%/+324%/+60%。上半年市场日均股基成交额3.26万亿，同比+99%，公司股基交易额26.45万亿元，同比+65%；我们测算股基交易额市占率约3.5%，较2025年的3.8%进一步下降，或与市场交易结构和获客端投流有关，测算佣金率万1.7，同比-13%。2026H1末融出资金964亿元，较年初+19%，测算融资市占率3.24%，较26Q1末+0.09pct；测算两融利率约5.1%，同比下降约0.3pct。（2）2026H1自营投资收益13.3亿元，同比-5%；单Q2为7.2亿元，同比+3%，环比+19%。期末自营投资金融资产约1301亿元，环比+15%，测算年化自营投资收益率2.2%，低于2025H1的2.8%。费用端，销售、管理和研发费用2.56/15.06/5.40亿元，同比+82%/+24%/+8%，销售费用高增主要系职工薪酬及市场推广投放增加。 ⚫ 基金保有和销售规模高增，市占率明显回升 （1）2026H1 金融电子商务服务收入 20.85 亿元，同比+47%。天天基金非货、权 益 基 金 保 有 规 模 10,120/5,260 亿 元 ， 同 比 +50%/+37% ， 测 算 市 占 率4.21%/5.42%，较 2025H1 分别+0.86/+0.86pct（较年初+0.81/+0.84）。主动权益市场回暖叠加宽基 ETF 集中赎回，渠道竞争格局相对有利于主动权益占比较高的天天基金，公司自身保有规模增速亦明显跑赢行业，推动市占率显著回升。2026H1 基金销售额 18,902 亿元，同比+79%，其中非货基金销售额 12,554 亿元，同比+101%，权益市场回暖和主动权益基金修复驱动基金业务 beta 回升。（2）2026H1 公司进一步完善大模型应用体系，推出“妙想 Claw”“Skill 广场”等功能，妙想 AI 已应用于资讯、行情、自选、客服等场景，并拓展外部生态合作，推动金融数据与 AI 能力融合，有望提升用户粘性和财富管理服务效率。 ⚫ 风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,604 16,068 21,586 24,017 26,820 YOY(%) 4.7 38.5 34.3 11.3 11.7 归母净利润(百万元) 9,610 12,085 16,361 18,061 20,066 YOY(%) 17.3 25.7 35.4 10.4 11.1 毛利率(%) 95.7 96.6 96.4 96.3 97.2 净利率(%) 82.8 75.2 75.8 75.2 74.8 ROE(%) 12.6 14.0 16.5 15.8 15.3 EPS(摊薄/元) 0.61 0.76 1.04 1.14 1.27 P/E(倍) 31.1 24.8 18.3 16.6 14.9 P/B(倍) 3.7 3.3 2.8 2.4 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-04东方财富沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 277,059 371,919 424,944 454,635 479,092 营业收入 11,604 16,068 21,586 24,017 26,820 现金 101,259 124,283 136,879 155,356 167,886 营业成本 496 548 771 899 740 应收票据及应收账款 9,932 22,636 22,936 22,936 22,936 营业税金及附加 114 145 195 217 243 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 322 385 561 600 670 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 2,330 2,721 3,087 3,362 3,755 存货 0 0 0 0 0 研发费用 1,143 1,067 1,122 1,201 1,287 其他流动资产 165,868 225,000 265,129 276,