2026年中报点评：两翼均衡成长加速成型，经营质量稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月21日优于大市北新建材（000786.SZ）2026 年中报点评：两翼均衡成长加速成型，经营质量稳健核心观点公司研究·财报点评建筑材料·装修建材证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖010-880053150755-81981825renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.65 元总市值/流通市值31747/31509 百万元52 周最高价/最低价29.82/16.53 元近 3 个月日均成交额379.52 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《北新建材（000786.SZ）-2025 年中报点评：收入整体稳健，海外同比高增》 ——2025-08-21《北新建材（000786.SZ）-2025 年一季报点评：内生外延均衡发展，一体两翼持续推进》 ——2025-05-09《北新建材（000786.SZ）-2024 年中报点评：“一体两翼”均衡发展，成长持续兑现》 ——2024-08-26需求承压&同期高基数影响，收入利润同步承压。2026H1 公司实现营收 126.3亿元，同比-6.84%，归母净利润 13.8 亿元，同比-28.7%，扣非归母净利润13.2 亿元，同比-30.4%，EPS 为 0.81 元/股，其中 Q2 单季度实现营收 63.7亿元，同比-11.5%，归母净利润 5.7 亿元，同比-47.4%，扣非归母净利润 5.4亿元，同比-49.5%，需求承压&同期高基数影响，收入利润同步承压。“两翼”均衡成长，海外业务延续高增长。分产品看：1）轻质建材收入 78.0亿元，同比-12.3%，其中石膏板/龙骨收入57.8/9.5 亿元，同比-13.4/-16.7%，毛利率 36.8%/15.5%，同比-1.89/-6.19pp，需求承压影响，石膏板“一体”业务整体下滑，但公司作为石膏板龙头的竞争优势和话语权依旧明显，随着共享协同机制持续推进，以及竞争趋缓下提价落地和下半年相对低基数影响，预计盈利能力有望明显修复；2）防水建材、涂料建材分部分别实现收入 26.3 亿元/21.9 亿元，同比+5.6%/+1.4%，其中防水卷材/防水工程/涂料收 入 17.8/2.1/26.5 亿 元 ， 同 比 +3.4%/+0.7/+5.5% ， 毛 利 率 分 别 为21.1%/11.4%/31.6，同比+4.2pp/+1.2/-0.24pp，两翼业务继续均衡发展，通过重组远大洪雨防水及桑瑞斯涂料，进一步完善补强防水和涂料产品线和布局，“第二曲线”加速成型贡献增长。分地区看，国内和国外收入同比-8%/+26%，海外同比延续高增长，国际化业务稳步推进，其中坦桑和中亚 10万吨粉料项目分别于 2026 年 5 月和 6 月进入试生产和投产。Q2 毛利率同环比承压，经营现金流依旧稳健。2026H1 综合毛利率 28.8%，同比-1.6pp，其中 Q1/Q2 单季分别为 29.6%/28.0%，同比+0.64pp/-3.51pp，期间费用率 15.2%，同比+1.8pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比+0.8pp/+1.0pp/-0.1pp/+0.1pp，Q1/Q2 单季费用率分别为 14.5%/15.9%，同比+0.82pp/+2.81pp，Q2 毛利率同环比承压，费用率提升因收入同比下滑带来摊薄减弱，同时人工成本及股份支付费用等带来管理费用同比增长。2026H1 经营性现金流净额 6.9 亿元，同比-28.8%，其中 Q2 单季度 12.9 亿元，同比+9.0%，现金流总体依旧稳健。风险提示：地产需求不及预期；原材料上涨超预期；业务拓展整合不及预期投资建议：两翼加速成型贡献成长，全球布局稳步推进，维持“优于大市”公司坚守战略定力，通过内生外延均衡发展，积极推进“一体两翼”战略，两翼加速成型并贡献成长，同时全球布局稳步推进，未来亦有望逐步贡献增量。预计 26-28 年每股收益分别为 1.76/2.08/2.50 元/股，对应 PE 为10.6/9.0/7.5x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)25,82125,28025,87028,67532,069(+/-%)15.1%-2.1%2.3%10.8%11.8%净利润(百万元)36472906300135384259(+/-%)3.5%-20.3%3.2%17.9%20.4%每股收益（元）2.161.711.762.082.50EBITMargin14.7%12.6%12.7%13.6%14.6%净资产收益率（ROE）14.2%10.7%10.4%11.4%12.7%市盈率（PE）8.610.910.69.07.5EV/EBITDA8.39.38.17.36.5市净率（PB）1.231.171.101.020.94资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2需求承压&同期高基数影响，收入利润同步承压。2026H1 公司实现营收 126.3 亿元，同比-6.84%，归母净利润 13.8 亿元，同比-28.7%，扣非归母净利润 13.2 亿元，同比-30.4%，EPS 为 0.81 元/股。Q2 单季度实现营收 63.7 亿元，同比-11.5%，归母净利润 5.7 亿元，同比-47.4%，扣非归母净利润 5.4 亿元，同比-49.5%，需求承压&同期高基数影响，收入利润同步承压。图1：北新建材营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：北新建材单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：北新建材归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：北新建材单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind 、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理（21Q1=+1470.6%）“两翼”均衡成长，海外业务延续高增长。分产品看：1）轻质建材收入 78.0 亿元，同比-12.3%，其中石膏板/龙骨收入 57.8/9.5 亿元，同比-13.4/-16.7%，毛利率 36.8%/15.5%，同比-1.89/-6.19pp，需求承压影响，石膏板“一体”业务整体下滑，但公司作为石膏板龙头的竞争优势和话语权依旧明显，随着共享协同机制持续推进，以及竞争趋缓下提价落地和下半年相对低基数影响，预计盈利能力有望明显修复；2）防水建材、涂料建材分部分别实现收入 26.3 亿元/21.9 亿元，同比+5.6%/+1.4%，其中防水卷材/防水工程/涂料收入 17.8/2.1/26.5 亿元，同比+3.4%/+0.7/+5.5% ，毛利率分别为21.1%/11.4%/31.6，同比+4.2pp/+1.2/-0