海外业务占比大幅增长，数据中心冷机业务成公司增长主要动力

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 冰轮环境(000811.SZ) 投资评级 —— 上次评级 —— 郭雪 环保公用联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮箱：guoxue @cindasc.com 王锐 机械行业首席分析师 执业编号：S1500523080006 邮箱：wangrui1@cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 海外业务占比大幅增长，数据中心冷机业务成公司增长主要动力 [Table_ReportDate] 2026 年 8 月 23 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年半年报，2026 年上半年公司实现总营业收入 36.78亿元，同比增长 17.96%；实现归母净利润 3.11 亿元，同比增长 17.01%；实现扣非归母净利润 2.74 亿元，同比增长 12.79%。 点评：  业绩稳步提升，海外业务成业绩增长核心支柱。2026 年上半年，公司受汇率波动影响，上半年产生 0.61 亿元汇兑损失；若剔除该非经营性因素，归母净利润约 3.70 亿元，同比增长约 40%，整体经营态势稳健。其中国内营业收入 21.85 亿元，同比增长 3.95%，毛利率为 21.99%，同比减少 2.52pct；国外营业收入 14.94 亿元，同比增长 46.90%，毛利率为 31.62%，同比减少 2.04pct；海外业务毛利率显著高于国内，是业绩增长的核心支柱。全资子公司冰轮香港上半年实现营收 16.70 亿元，同比增长 40%，净利润 2.06 亿元，净利润同比增长 27.16%。冰轮香港的经营主体是旗下顿汉布什公司。分行业来看，2026 年上半年公司工业产品销售营业收入为 29.69 亿元，同比增长 15.3%，毛利率为26.57%，同比减少 1.49pct；工程施工业务表现亮眼，营业收入为 5.47亿元，同比增长 87.50%，毛利率为 18.85%，同比增加 5.18pct，带动公司营业收入稳步增长。  数据中心冷机业务进展顺利，订单不断释放。根据公司 8 月 21 日投资者关系管理信息，公司数据中心冷机业务进展顺利，上半年合计确收约8 亿元，同比增长 43%，该项业务在公司整体营收中的占比已提升至22%，已成为业绩主要增长动力。与此同时，北美数据中心建设景气度持续高企，有效支撑了相关产品的盈利水平。公司子公司顿汉布什具备北美本土法律主体身份，发展逾百年，在北美地区形成深厚的产品口碑和渠道壁垒。此外，公司已启动"中国烟台+马来西亚+北美"三地产能协同的系统性扩产布局。在北美采用租赁厂房租赁模式，在马来西亚采取新建工厂模式，我们认为公司数据中心项目建设经验丰富，未来有望为公司带来新的增长。  盈利预测：鉴于公司数据中心冷机业务进展顺利，订单释放，我们根据公司实际经营情况调整公司盈利预测，预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 86.63 亿元、103.93 亿元、121.88 亿元，增速分别为 22.8%、20.0%、17.3%；归母净利润分别为 8.12、9.33、10.36 亿元，增速分别为 43.9%、14.9%、11.0%。  风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、政策推进不及预期风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 6,635 7,052 8,663 10,393 12,188 增长率 YoY % -11.5% 6.3% 22.8% 20.0% 17.3% 归属母公司净利润(百万元) 628 564 812 933 1,036 增长率 YoY% -4.8% -10.1% 43.9% 14.9% 11.0% 毛利率% 27.6% 26.9% 26.8% 26.9% 27.0% 净资产收益率ROE% 10.8% 8.8% 11.8% 12.0% 11.9% EPS(摊薄)(元) 0.63 0.57 0.82 0.94 1.04 市盈率 P/E(倍) 19.46 35.30 50.11 43.61 39.29 市净率 P/B(倍) 2.09 2.88 5.89 5.24 4.67 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 21 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,942 9,035 10,269 12,235 14,566 营业总收入 6,635 7,052 8,663 10,393 12,188 货币资金 2,359 2,407 2,474 3,361 4,584 营业成本 4,801 5,153 6,339 7,592 8,902 应收票据 190 279 356 387 479 营业税金及附加 40 42 52 62 73 应收账款 1,929 1,833 2,516 3,018 3,416 销售费用 595 592 710 863 1,011 预付账款 134 121 176 194 228 管理费用 382 363 450 541 631 存货 1,451 1,754 1,877 2,369 2,815 研发费用 255 278 338 447 561 其他 1,879 2,640 2,870 2,906 3,044 财务费用 -24 -23 -20 -22 -22 非流动资产 3,924 3,958 4,132 4,338 4,572 减值损失合计 -75 -26 -15 -13 -12 长期股权投资 390 435 463 514 559 投资净收益 114 88 140 187 207 固定资产（合计） 1,280 1,280 1,399 1,525 1,675 其他 120 63 82 106 110 无形资产 214 229 231 236 251 营业利润 745 771 1,001 1,189 1