首次覆盖报告：液冷阀门业务进入快速成长期

证券研究报告公司研究 / 公司深度2026 年 08 月 21 日机械设备液冷阀门业务进入快速成长期——冠龙节能（301151.SZ）首次覆盖报告报告原因：买入（首次评级）投资要点：投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为0.83/1.40/2.09 亿元，对应 PE 为 33.09/19.62/13.14 倍。公司是城市给排水系统阀门龙头企业，在手现金充足，基本盘稳固，数据中心液冷阀门已批量供货国内头部 IDC 厂商，台资背景有望助力公司切入海外液冷供应链。公司 PE 低于可比公司均值，给予“买入”评级。国产算力浪潮推动液冷阀门业务进入快速成长期：1）国产 CSP 厂商资本开支将进入加速阶段：我们认为国产算力建设周期滞后于北美市场，国产 CSP 厂商资本开支将进入加速阶段，推动液冷系统等环节需求高增；2）阀门赛道成长性较高：芯片功耗抬升推动液冷渗透率快速提升，国产算力芯片出货量和渗透率快速提高，阀门将迎来“口径通胀”，大口径产品比例有望持续提升，推动液冷阀门赛道快速成长；3）公司较早进入国内头部 IDC 厂商的供应商名录，客户认可度较高，此外公司依托台资背景，有机会借助台系 ODM、散热厂商，间接切入海外液冷供应链。公司水利水务节水阀门业务稳定，在手现金充足：1）公司主营业务包括给排水系统阀门、水利工程阀门以及工业阀门等，中国城市给排水管道长度和投资额呈稳健提升态势，水利工程建设投资规模平稳抬升，工业用水量稳中有降，下游水系阀门行业市场规模或较为平稳；2）阀门行业竞争格局分散，公司是城市给排水系统阀门领域龙头企业，水利阀门的核心企业，市场份额较为稳定，公司产销量和产品单价降速放缓，收入规模或维持平稳；3）公司 2022年上市后资产负债率维持较低水平，2026Q1 货币资金和交易性金融资产合计约 10 亿元，公司经营稳健。关 键 假 设 点 ： 1 ） 数 据 中 心 液 冷 阀 门 ： 假 设 2026-2028 年 收 入 增 长 率 分 别 为175.00%/137.00%/60.00%，毛利率为 32.00%/33.00%/33.00%；2）水利水务工业等阀门：考虑水利水务等阀门下游需求较为稳定，公司是城市给排水系统阀门龙头企业，市场份额有望 稳 固 。 假 设 2026-2028 年 收 入 增 长 率 为 0%/5.00%/5.00% ， 毛 利 率 为32.00%/31.80%/31.20%。催化剂：1）液冷阀门新客户拓展取得突破；2）国产服务器芯片出货带动阀门需求增长。风险提示：1）国产服务器芯片出货量不及预期风险；2）数据中心液冷阀门新客户开拓不及预期风险；3）行业竞争加剧风险。市场数据：2026 年 08 月 21 日收盘价（元）16.25一年内最高/最低（元）23.86/14.68市净率1.35股息率（分红/股价）1.84流通 A 股市值（百万元）2,744上证指数/深证成指3,905/14,094注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2026 年 03 月 31 日每股净资产（元）12.3资产负债率%21.00总股本/流通 A 股（百万）169/169流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：iFinD相关研究-证券分析师朱攀S0820525070001021-32229888-25527zhupan@ajzq.com王凯S0820524120002021-32229888-25522wangkai526@ajzq.com财务数据及盈利预测报告期202420252026E2027E2028E营业总收入（百万元）9158059401,2781,628同比增长率（%）-13.5%-12.0%16.8%35.9%27.4%归母净利润（百万元）766183140209同比增长（%）-23.0%-20.1%36.8%68.9%49.4%每股收益（元/股）0.450.360.490.831.24毛利率（%）32.4%33.2%32.0%32.3%32.1%ROE（%）3.7%2.9%3.8%6.1%8.3%市盈率36.4945.333.0919.6213.14注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2冠龙节能（301151.SZ）2026 年 08 月 21 日日目录1. 盈利预测和估值分析........................................................................... 61.1 盈利预测................................................................................................................................... 61.2 估值分析................................................................................................................................... 62. 液冷：阀门切入国内头部 IDC 供应商，台资背景或助力公司切入海外液冷链................................................................................................... 72.1 国产 CSP 厂商资本开支将进入加速阶段...............................................................................72.2 液冷阀门赛道成长性较高....................................................................................................... 72.3 公司已进入国内二次侧阀门市场，未来海外液冷链有望取得突破.................................113. 水利水务：节水阀门核心业务构筑基本盘，在手现金充足..............123.1 需求：城市给排水+水利+工业+出口维持需求基本盘....................................................... 123.2 格局：阀门行业竞争格局分散，公司是水利水务阀门龙头.............................................154. 风险提示.............................................................................................18请仔细阅读在本报告尾部的重要