2026年7月财政数据快评：财政力度继续收缩，增量政策窗口打开

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月22日12026 年 7 月财政数据快评财政力度继续收缩，增量政策窗口打开 经济研究·宏观快评证券分析师：王奕群0755-81982462wangyiqun1@guosen.com.cn执证编码：S0980525110002证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cn执证编码：S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001事项：1-7 月，全国一般公共预算收入约 14.4 万亿元，同比增长 5.8%。其中，全国税收收入约 11.8 万亿元，同比增长 6.7%。全国一般公共预算支出约 16.3 万亿元，同比增长 1.3%。评论：7 月财政收支延续分化。第一本账收入高增但支出降速，广义支出降幅收窄但仍在负增长，财政政策力度继续回落。一般公共预算收入增速进一步提高，支出边际降速。7 月收入同比增长 11.7%，继续抬升；税收收入连续第五个月高增，受价格回暖、企业盈利改善、征管加强等因素支撑，其中个人所得税上行至 25.9%，企业所得税增长 21.8%，增值税、消费税也双双回暖。支出当月同比增长 0.5%，较前值明显降速；结构上民生类支出拉动退坡，基建类支出降幅扩大，债务付息成为最大拉动项。政府性基金预算收支降幅双双收窄。7 月第二本账收入同比降幅收窄至-19.2%，土地出让收入降幅收窄至-27.1%；支出同比下降 16.3%，主要是土地出让收入相关支出以外的其他支出降幅大幅收窄，反映特别国债、专项债资金使用有所加快。总体来看，政策力度指数继续向下。广义财政支出降幅收窄但仍连续负增长，财政缺口同比进一步收缩。8 月 21 日财政部表示下半年将及时谋划出台务实管用的增量政策，财政金融协同促内需政策已优化实施，关注增量政策落地与存量资金拨付节奏。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 一般公共预算：收入高增、支出降速7 月财政收入增速继续向上。1-7 月财政收入累计同比 5.8%，前值 4.7%，继续抬升。其中税收收入累计 6.7%，前值 5.3%。单月来看，一般公共预算收入当月同比 11.7%，来到年内新高，前值 8.7%。税收收入当月同比13.9%，为 2023 年 7 月以来的高点；非税收入当月同比-5.4%，由正转负。财政收入出现连续第五个月的高增长，收入回暖的同时，结构也继续改善。图1：一般公共预算收入累计与当月增速图2：一般公共收入月度进度资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理图3：税收收入与非税收入增速图4：各税种同比增速与前值对比资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理四大主要税种均表现亮眼，增值税、消费税双双回升。主要税种中个人所得税同比 25.9%，拉动税收收入 1.9个百分点，较前值（17%）继续上升，累计同比 14.9%；企业所得税同比 21.8%，较前值（29.7%）高位回落，拉动税收 6.8 个百分点，仍是最大的拉动项；增值税同比增速由上个月 4.9%回升至 6.7%，拉动税收收入 2.3 个百分点；消费税同比 6.3%，较前值（-5.3%）转正，拉动税收 0.4 个百分点。房地产相关税种整体降幅由-12.3%大幅收窄至-1.1%，其中房产税（8.6%）和城镇土地使用税（7.5%）双双转正，契税（-12.9%）和土地增值税（-15.1%）仍然疲弱。此外，印花税特别是证券交易印花税仍然是增速最高的类目，同比 108.6%（前值 145.3%），拉动税收 0.9 个百分点，主要是股市成交量继续维持在较高水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：各税种对税收收入的拉动排序图6：主要税种同比增速资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理支出端明显降速。一般公共支出当月同比 0.5%，较前值（4%）明显回落。节奏上，一般公共预算支出当月完成 6.5%，低于过去两年同期进度。累计来看，1-7 月第一本账支出增速为 1.3%，累计进度 54.3%，离 4.4%的预算支出增速水平差距仍然较大，后续有待存量资金加快拨付带动支出增速回升。结构上，民生支出拉动退坡，基建仍未发力。民生类支出同比增速 1.4%，较前值（9%）明显退坡。其中，教育支出同比增长 1.5%，前值 5.4%；社保就业支出 2.3%，低于前值（13.2%）；卫生健康支出同比 1.7%，较前值（8.8%）下降；文化娱乐体育传媒支出增速-9.9%，较前值（-1.1%）降幅扩大。基建类支出同比增速-3.6%，前值-1.8%，降幅扩大，拖累支出 0.7 个百分点。其中交通运输支出同比-1.4%，前值 1.7%；城乡社区事务支出增速由前值 0%下行至-10.7%，为支出端最大拖累项，拖累 0.63 个百分点；农林水事务支出同比 4.6%，由前值（-1.8%）转正；环保支出-22.6%，降幅继续扩大（前值-15.7%）。债务付息支出同比 10.3%，较前值（1.5%）明显上行，拉动支出 0.5 个百分点，为最大单项拉动。图7：一般公共支出增速图8：一般公共支出进度资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图9：各支出类型同比增速与前值对比图10：各支出类型对支出的拉动资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理图11：民生与基建支出当月同比图12：财政支出的季节性资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 政府性基金预算：收支降幅双双收窄7 月政府性基金收入同比降幅收窄至-19.2%（前值-31.1%）。土地出让收入（-27.1%）拖累减轻，较前值（-42.1%）明显收窄。政府性基金支出同比-16.3%，降幅较前值（-43.7%）显著收窄，主要是除土地出让收入相关支出外的其他支出降幅由-51.0%收窄至-14.0%，反映特别国债、专项债等资金拨付有所加快。1-7月，第二本账收入累计增速为-21.2%，支出增速为-16.4%，较预算完成度较差，有待提速。其中土地出让收入 11731 亿，同比-30.8%，仍处深度负增长区间。按当前降幅外推，全年土地出让收入仍不及 3 万亿。后续来看，资金形成实物工作量仍需时间。预计 8 月随着专项债资金拨付加快，第二本账有望继续修复。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图13：政府性基金收支增速图14：土地使用权出让收入与支出增速资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 总结：财政力度继续回落，增量政策窗口打开广义支出降幅收窄，但财政力度指数继续向下。一方面是收入回暖的同时支出仍在负增长。7 月广义支出增速-4.4%，较前