2026年9月宏观及大类资产月报：外部因素时有扰动，注重行业景气度支撑方向

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2026 年 08 月 22 日 宏观经济 外部因素时有扰动，注重行业景气度支撑方向 ——2026 年 9 月宏观及大类资产月报 宏观深度 ⚫ 大类资产表现及配置策略： 大类资产表现：8 月，上证综指上涨 1.9%，沪深 300 上涨 0.7%，创业板指上涨 6.0%，科创 50 上涨 1.1%。债市走强，债券市场整体上涨 0.2%。国债收益率分化，1 年期国债收益率上升 5.1bp，5 年、10 年期国债收益率分别下降 4.1bp、4.9bp。海外港股恒生指数上涨 0.5%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普 500 指数分别上涨 1.5%、3.2%、2.5%。 A 股大势研判：当前全球流动性趋紧、地缘政治冲突等外部因素时有扰动，但国内存量政策加快落地，经济基本面有望企稳向好，市场上行动能有所增强。流动性层面，全球流动性趋紧，风险资产价格承压。尽管美国财政部加大对美债流动性支持力度，但美联储预计维持鹰派表态、难以提供流动性支持，全球范围内对美国政府债务可持续性担忧持续发酵，作为全球无风险利率之锚的美债利率或维持高位。日本央行在 9 月加息概率较大，市场对于年内欧洲央行再度加息仍有预期，可能引发新一轮全球资本流动，加剧全球流动性趋紧态势。风险偏好层面，美伊军事冲突反复波动、美联储货币政策路径不确定性等外部因素潜在扰动不容忽视。基本面方面，8 月以来存量政策加快落地，如加快推进“六张网”建设、8000 亿元新型政策性金融工具落地、房地产调控政策优化、活跃县域消费等，经济基本面有望企稳向好。 A 股配置策略：上市公司中报业绩披露后，分歧或需要一段时间逐步收敛，行业快速轮动态势延续，建议围绕行业景气度和中长期主线布局。一是美伊冲突悬而未决，海外能源价格持续上行，国内安全生产监管态势不改，煤炭价格持续回升。二是非美央行加息节奏或早于美联储，美债担忧压制美元，标价效应下有色金属价格有望继续走强。三是产业趋势加持，AI 主线地位不改。主题方面，厄尔尼诺关注度持续提升，建议关注白糖、航运板块。 债券策略：当下政策对经济托底力度与节奏成为决定利率走向的关键因素，若 8 月份投资数据边际好转，国债收益率或企稳回升。基本面看，7 月份经济整体边际回落，特别是市场重点关注的固定资产投资，累计同比下滑6.7%，3 月以来降幅持续扩大，仍没有收窄的迹象。市场对政策托底经济的力度存在担忧。需要重点关注 8 月份投资数据能否有所改善。政策面看，DR001 与 DR007 震荡中枢较上月有所回落，流动性整体宽松。降息是否会落地仍需跟踪基本面走势变化。一般而言，若经济基本面持续一个季度边际回落，降息概率会大幅提升。技术面看，10 年期国债收益率跌破 1.7%支撑位，下一个支撑位在 1.67%附近有压力，KDJ 指标在低位运行。综合看，投资数据若符合预期，国债收益率或将企稳回升。 ⚫ 风险提示：国内存量政策落地节奏及效果需密切跟踪，增量政策出台可能性尚存；美国经济韧性、劳动力市场稳健，核心通胀风险仍在；美联储政策路径、表态等预测与实际情况存在偏差，欧洲、日本央行货币政策预测存在偏差；全球经贸领域冲突加剧；美伊冲突等地缘政治风险反复。 邢曙光（分析师） xingshuguang@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280520050003 钟山（分析师） zhongshan01@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280525060002 张运智（分析师） zhangyunzhi@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280526070001 段雅超（分析师） duanyachao@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理） doukai@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280124090001 相关报告 《存量政策加快落地，保障经济平稳运行———2026 年 7 月经济数据点评》2026-08-19 《内外趋于平稳，继续布局 AI 主线以及景气度边际改善行业———宏观与大类资产周报（2026.08.10—2026.08.15）》2026-08-16 《康波周期之辩：萧条期未尽 VS 回升期开启》2026-08-15 《外部风险缓释，围绕 AI 主线与涨价链布 局 — — — 宏 观 与 大 类 资 产 周 报（2026.08.03—2026.08.08）》2026-08-09 《流动性边际改善，市场有望震荡筑底———宏观与大类资产周报（2026.07.27—2026.08.01）》2026-08-02 2026 年 08 月 22 日 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 大类资产表现回顾及配置策略 ....................................................................................................................................... 4 1.1、 市场回顾：8 月市场整体震荡上涨，海外流动性趋紧，美伊冲突扰动仍存 ................................................. 4 1.2、 权益大势研判：外部因素时有扰动，注重行业景气度支撑方向 .................................................................... 7 1.3、 权益配置策略：行业快速轮动态势延续，围绕景气度和中长期主线布局 .................................................... 7 1.4、 大类资产策略 ..................................................................................................................................................... 10 1.5、 财经日历 ............................................................................................................................................................. 14 1.6、 9 月大类资产配置展望 ...................................................................................................................................... 15 2、 宏观经济回顾及展望 ...................................