航运港口行业：苏伊士绕航+美湾出口双轮驱动，吨海里提升支撑运价，海峡通行曙光未现，吨海里变化如何影响油运？

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 海峡通行曙光未现，吨海里变化如何影响油运？ 航运港口 证券研究报告 行业点评报告 / 2026.08.21 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 zhuyb01@ctsec.com 联系人 李翔宇 lixy05@ctsec.com 相关报告 1. 《近期海峡放开落实情况盘点，后续油运主要看点在哪？》 2026-06-24 2. 《美伊停战谅解备忘录达成，如何展望后续油运市场？ 》 2026-06-15 3. 《浅析阿联酋退出 OPEC 对原油海运行业影响》 2026-04-30 苏伊士绕航+美湾出口双轮驱动，吨海里提升支撑运价 核心观点 ❖ 苏伊士绕航+美湾出口双轮拉动，运距有望结构性拉长。霍尔木兹海峡尚未解封，胡塞武装袭击红海油船，推动原油运输绕行苏伊士运河及好望角，叠加美湾原油出口增加，长航线占比持续提升。具体来看，沙特延布港正常经曼德海峡至中国约 6649 海里（单程需 23 天），若北上经苏伊士运河绕行好望角，全程将跃升至 15407 海里（单程需 54 天），运距增幅达 132%。此外中东-中国（TD3C）单程约 5905 海里（单程需 21 天），美湾-中国经好望角约 15158海里（单程需 53 天），运距增幅达 157%。伴随航线重构持续落地兑现，有望直接转化为吨海里需求的刚性增量。 ❖ 中远海能 VLCC 已北上苏伊士运河，大西洋及红海运价跳涨。胡塞宣布对沙特实施海上禁运并袭击沙特相关油轮后，沙特红海原油经东西管道至延布港后，不再直穿曼德海峡，而是北上苏伊士运河，经地中海中转后绕行好望角运往亚洲。据克拉克森及 hiFleet 数据，中远海能旗下 VLCC “Xin Wei Yang” “Coslucky Lake”号已北上穿过苏伊士运河，绕行逻辑得到验证，倘若后续行业发生大规模绕行，吨海里有望出现显著增长，从而支撑运价。截至 8 月20 日，TD15(西非-中国) TCE 报 18.1 万美元/天，TD22(美湾-中国) TCE 报 17.0万美元/天，TD34（阿曼湾-中国）报 WS 217 点，分别较胡塞对沙特实施海上禁运前一周均价增长 43.3%、54.8%、28.5%。此外延布港出口运价，延布-韩国蔚山航线 8 月 14 日 VLCC WS 报 300 点，较胡塞对沙特实施海上禁运前增长 81.8%。以上四条航线航行风险较低，后续有望充分兑现于低风偏船东业绩报表端。 ❖ 货量缺口被运距拉长逐步抵消，行业景气有望进一步上行。霍尔木兹海峡封锁约导致日均原油海运缺口接近 20%，考虑美湾释放战储增加远东出口（替代中东出口），单日 250 万桶预计净增 VLCC 需求 80 艘（占比总运力9%）；倘若沙特红海延布港原油出口量一半供应远东（通过绕行苏伊士方式），预计净增 VLCC 需求 76 艘（占比总运力 8%）。吨海里需求增长，叠加港口拥堵、过驳等候等效率损失，以及在当前高风险溢价环境下，船东议价权的提升，运力稀缺性将愈发凸显，运价中枢有望得到有力支撑。推荐核心标的招商轮船、中远海能，关注招商南油。 ❖ 风险提示：油轮绕行不及预期，原油需求大幅下降，OPEC+增产不及预期或转向减产，环保政策推进不及预期，战争风险等。 -1%5%12%19%26%33%航运港口沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 信息披露 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。