有色金属行业-海外季报：First Majestic 2026Q2白银产量环比增加7%至118.19吨，上调2026年白银指引至1，460万至1，550万盎司(约454.11至482.10吨)

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] First Majestic 2026Q2 白银产量环比增加 7%至118.19 吨，上调 2026 年白银指引至 1,460 万至1,550 万盎司（约 454.11 至 482.10 吨） [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►生产经营情况 2026Q2 公司白银权益产量为 379.98 万盎司（118.19吨），环比增加 7%，同比增加 3%。白银产量增长主要由 La Encantada 和 Santa Elena 的强劲表现带动； 2026Q2 黄金权益产量为 34,660 盎司（1.08 吨），环比增加 1%，同比增加2%，主要受 Santa Elena 产量提升推动。 Los Gatos（70%权益）当季白银权益产量 127.96 万盎司（约 39.80 吨），锌、铅和铜产量分别为 1,648 万磅、902 万磅和 25.3 万磅（）。4 月初主斜坡落石以及后续非计划设备检修短暂影响采矿和处理量，但较高品位和回收率部分对冲；6 月选厂处理量达到 4,078 吨/日的纪录，公司仍以 2026 年下半年持续实现 4,000 吨/日为目标。 Santa Elena 白银和黄金产量分别为 42.26 万盎司（约 13.14吨）和 21,468 盎司（约 0.67 吨），同比分别增加 38%和 4%。选厂季度处理量创纪录达到 30.54 万吨，较去年同期增加13%，并持续推进至 3,500 吨/日的扩建项目。San Dimas 白银产量为 106.22 万盎司（约 33.04 吨），同比减少 15%，主要因劳资谈判导致的矿石运输延后及设备故障拖累处理量；相关问题已解决，运营已恢复至目标水平。 La Encantada 白银产量为 103.55 万盎司（约 32.21 吨），同比增加 65%，主要受处理量增加 14%、白银品位增加 27%和回收率提高 14%推动。选厂季度处理量创纪录达到 32.09 万吨，得益于矿石供应、矿山开发和工艺优化改善。 ►2026 年指引 公司上调 2026 年白银权益产量指引至 1,460 万至 1,550 万盎司（约 454.11 至 482.10 吨），较原指引中值提升 10%；黄金产量指引上调至 12.8 万至 13.5 万盎司（约 3.98 至 4.20吨），较原指引中值提升 7%。分矿山看，Los Gatos 白银权益产量指引上调至 510 万至 550 万盎司（约 158.63 至 171.07吨），San Dimas 上调至 460 万至 490 万盎司（约 143.08 至152.41 吨），La Encantada 上调至 340 万至 360 万盎司（约105.75 至 111.97 吨）；Santa Elena 黄金指引上调至 7.2 万至7.6 万盎司（约 2.24 至 2.36 吨）。 公司预计 2026 年合并现金成本为 19.27 至 19.85 美元/可售 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 证券研究报告|行业研究报告 构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 8 月 22 日 222069 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 银当量盎司；合并 AISC 为 27.69 至 28.77 美元/可售银当量盎司，较原指引中值上升 4%，主要因实际银价高于假设和墨西哥比索走强。剔除非现金项目后的 AISC 预计为 26.86 至 27.88美元/可售银当量盎司。金银比、金属价格及汇率假设维持不变。 ►资本开支与项目进展 公司将 2026 年资本开支预算上调至 3.18 亿至 3.44 亿美元，较原指引增加 47%，其中维持性资本开支 0.62 亿至 0.70亿美元、扩张性资本开支 2.56 亿至 2.74 亿美元。增量主要投向 Jerritt Canyon 复产计划（7,500 万美元）、Santa Elena Navidad 和 Santo Niño 门户及前期开发（1,200 万美元）、Los Gatos 设备购置及各矿山开发。 Santa Elena 选厂由 3,200 吨/日扩至 3,500 吨/日、Los Gatos由 3,500 吨/日提升至 4,000 吨/日的项目均按计划推进，预计三季度完成；La Encantada 剩余运输车队收购已完成。Jerritt Canyon 复产准备持续推进，公司目标在 2027 年下半年开始生产。 表 1：生产经营情况 注： 2026Q2、2025Q2 和 2026Q1 白银产量分别约为 118.19 吨、115.14 吨和 110.27 吨；黄金产量分别约为 1.08吨、1.05 吨和 1.07 吨。 表 2：2026 年产量指引 表 3：2026 年成本指引 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 表 4：2026 年资本支出指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责