有色金属行业-海外季报：Eldorado Gold 2026Q2黄金产量环比增加4%至3.25吨，调整后净利润环比减少27%至1.37亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Eldorado Gold 2026Q2 黄金产量环比增加 4%至3.25 吨，调整后净利润环比减少 27%至 1.37亿美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 2026Q2 黄金产量 10.46 万盎司（3.25 吨），环比增加 4%，同比减少 22%。环比增长主要来自 Lamaque Complex：Ormaque矿在 3 月获得运营授权后，二季度实现完整季度生产；Olympias 连续第三个季度保持符合计划的稳定运营。同比下降主要反映 Kisladag 计划性降低处理量，以及 Efemcukuru 和Kisladag 产量下降，Lamaque 增产仅部分抵消。 2026Q2 黄金销量 10.27 万盎司（3.19 吨），环比增加 2%，同比减少 22%；平均实现价格为 4,379 美元/盎司，环比下降10%，同比上涨 34%。 2026Q2 总现金成本为 1,432 美元/盎司，环比下降 3%，同比上涨 35%。 2026Q2 全维持成本为 1,926 美元/盎司，环比下降 1%，同比上涨 27%。同比成本上升主要受生产成本增加和销量下降影响，其中金价上行与特许权使用费率提高使特许权使用费支出由去年同期的 2,870 万美元增加至 3,380 万美元。 ►财务业绩指标 2026Q2 营收为 4.875 亿美元，环比减少 8%，同比增长 8%。较高的黄金实现价格抵消了销量下降对收入的影响。 2026Q2 销售成本为 1.848 亿美元，环比减少 2%，同比增长14%。 2026Q2 归属股东净利润为 1.728 亿美元，环比增长 27%，同比增长 25%。 2026Q2 调整后净利润为 1.367 亿美元，环比减少 27%，同比增长 52%。调整项目主要包括土耳其企业所得税率变化带来的4,740 万美元递延税项收益、衍生工具净收益 1,900 万美元以及收购与整合成本 1,310 万美元。 2026Q2 经营活动现金流为 1.495 亿美元，环比增长 6%，同比减少 5%。 2026Q2 自由现金流为-3.341 亿美元，主要因 Skouries 和 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|Eldorado Gold 2026Q1 黄金产量环比减少 19%至 3.12 吨，调整后净利润环比增长 49%至1.882 亿美元》 2026.5.24 2.《行业点评|Eldorado Gold 2025Q4 黄金产量环比增加 7.1%至 3.84 吨，调整后净利润环比增长 53.2%至 1.261 亿美元》 2026.2.27 3.《行业点评|Eldorado Gold 2025Q3 黄金产/销量环比减少 13.9%/11.4%至 3.58/3.62 吨，调整后净利润环比减少 8.7%至 8230 万美元》 2025.12.3 证券研究报告|行业研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 8 月 22 日 222069 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 McIlvenna Bay 持续投入，自由现金流（剔除 Skouries 和McIlvenna Bay）为 4,090 万美元。 截至 2026 年 6 月 30 日，公司现金及现金等价物为 5.546 亿美元，较 2025 年末减少 3.148 亿美元，主要用于 Skouries 和McIlvenna Bay 增长资本投入、股份回购、VAT 融资偿还、股息及所得税支付；期末债务为 17.499 亿美元。 ►2026 年指引与项目进展 公司将 2026 年合并黄金产量指引调整为 49.5 万至 60.0 万盎司（约 15.40 至 18.66 吨），纳入 McIlvenna Bay 的初始黄金产量；剔除 Skouries 和 McIlvenna Bay 后，黄金产量指引维持43.0 万至 49.0 万盎司（约 13.37 至 15.24 吨），总现金成本为1,220 至 1,420 美元/盎司，AISC 为 1,670 至 1,870 美元/盎司。公司预计全年产量主要在下半年实现。 Skouries 项目已在临时供电条件下完成首批矿石破碎，预计2026Q3 实现铜金精矿首次生产、Q4 实现商业化生产；2026 年预计生产黄金 6 万至 10 万盎司（约 1.87 至 3.11 吨）、生产铜2,000 万至 4,000 万磅（约 0.91 万至 1.81 万吨）。项目达到商业化生产前所需资本成本估计约 13.15 亿美元，另需运营资本约 2.60 亿美元。 完成对 Foran 的收购后，McIlvenna Bay 项目正处于产能爬坡阶段，预计于 2026Q3 后期实现商业化生产。 表 1：2026Q2 生产经营及业绩情况汇总表 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.ht