电子行业动态报告：重视光的景气度，依然持续通胀

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业动态报告 重视光的景气度：依然持续通胀 glmszqdatemark 从海外龙头看，CPO 产业景气度持续兑现。Lumentum2026 财年 Q4 营收 10.1亿美元，同比增长 109%，下季度营收指引 12.3 亿~12.8 亿美元，高于市场预估；CPO 超高功率激光器需求加速放量，ELS 模块获首批订单。Coherent2026 财年Q4 营收同比+4%、EPS 同比+74%，毛利率同比提升超 200 基点至略超 40%。光通信技术正呈现明显的多元化和开放包容趋势，CPO、NPO、XPO 三种形态各有定位，呈现出多路线并行的格局。 从供需关系看，1.6T 光模块已启动出货。Lumentum 与 Coherent 最新季报均确认 1.6T 产品已启动出货，Lumentum 预计采用率将在下一季度加速并持续至2027 年，Coherent 指出 1.6T 需求强度较三个月前进一步提高。两家公司订单能见度均延伸至 2028 年，客户 LTA 长协延伸至 2030 年，量价双重承诺有助于提升未来 2-3 年收入能见度。供给端，EML 激光器存在供需缺口，磷化铟衬底产能仍是制约收发器放量的核心瓶颈，6 英寸 InP 产线爬坡进度是影响毛利率改善节奏的重要因素。 CPO 实际需求加速。Coherent 超高功率 CW 激光器已在德州工厂启动量产爬坡，预计 FY2027 Q2 开始贡献收入；Scale-up 应用的 CPO 收入预计从 2027 年下半年开始体现。NPO 作为 CPO 的并行方案，过去 3 至 6 个月客户参与度显著提升，NPO 与 CPO 并非替代关系而是面向不同架构偏好的并行路线。此外，Coherent 将于 9 月发布 PhotonLink 集成光学平台，提供从光源到光电转换的全套集成方案，标志着 CPO/NPO 从技术验证期进入早期商业化阶段。 投资建议：我们认为，随着 26H2 Vera Rubin 平台量产放量与 NPO 等集成式光模块正进入加速渗透阶段，AI 服务器从芯片到配套产业链面临系统性升级。英伟达战略投资并锁定 Lumentum（EML/CW 激光器/泵浦激光器）与 Coherent（CPO/NPO 光引擎/光收发模块）产能，两者构成光互联核心节点，需求或沿产业链向下游传导。建议关注：（1）光互联：中际旭创、源杰科技、永鼎股份、长光华芯、炬光科技、福晶科技、东山精密；（2）整机系统 ODM：工业富联。（3）光学光电子：立讯精密、蓝特光学、宇瞳光学、电连技术、舜宇光学科技、高伟电子、水晶光电。 风险提示：1）技术路线迭代不及预期的风险。2）光芯片供给瓶颈持续的风险。3）下游 AI 资本开支波动及地缘政策风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 1415.HK 高伟电子 20.06 1.68 2.22 2.89 12 9 7 推荐 2382.HK 舜宇光学科技 53.11 3.68 4.34 5.30 14 12 10 推荐 002273.SZ 水晶光电 27.48 1.05 1.30 1.59 26 21 17 推荐 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测; （注：股价为 2026 年 8 月 21 日收盘价；汇率 1USD=6.72CNY，1HKD=0.86CNY） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 薛宏伟 执业证书： S0590526060002 邮箱： xuehongwei@glms.com.cn 研究助理 范晓康 执业证书： S0590126070011 邮箱： fanxiaokang@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 半导体超级周期系列：重视产业驱动：Rubin 是主线-2026/08/11 2． 半导体超级周期系列：海外 AI Capex 增速向上，算力核心受益-2026/07/21 3． 半导体超级周期系列：国产算力“三支箭”：芯片、FAB、超节点-2026/07/21 4． 半导体超级周期系列：看多存储：从“周期峰值”到“盈利久期”-2026/07/20 5． 电子行业专题报告：以 WAIC 为引，看 AI赋能端侧新范式-2026/07/20 -10%30%70%110%2025/82026/22026/8电子沪深3002026 年 08 月 22 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业动态报告/电子 目录 1 1.6T 光模块和高功率激光器推动 Lumentum 业绩增长............................................................................................ 3 2 数据中心与通信业务是 Coherent 主要增长引擎 ...................................................................................................... 7 3 Vera Rubin 平台进入量产爬坡阶段 ......................................................................................................................... 9 4 投资建议 .............................................................................................................................................................. 13 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 表格目录 ..........................................................................