食品饮料行业周观点：白酒中报延续承压分化，健康食品赛道高增

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料 周观点：白酒中报延续承压分化，健康食品赛道高增 投资建议：1、白酒：中报窗口期整体延续分化与承压，当下行业估值、报表、持仓三重底部清晰，短期估值与持仓修复、中期关注旺季基本面、长期静待需求改善，建议从出清充分+价盘坚挺+动销领先+份额提升把握优质龙头投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等；3）关注：金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：燕京华润啤酒 Q2量价齐升，健康食品赛道增长亮眼，中报关注绩优标的与高分红资产，建议强成长 α+红利双主线：1）强成长 α 或自下而上个股：鸣鸣很忙、万辰集团、西麦食品、有友食品、燕京啤酒、莲花控股、H&H 国际控股、泉阳泉、百润股份等；2）红利属性或稳健龙头：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、伊利股份、统一企业中国、康师傅控股、巴比食品、蒙牛乳业、安琪酵母、好想你、东鹏饮料、优然牧业、现代牧业、青岛啤酒、华润啤酒等。 白酒：中报延续承压与分化，底部关注旺季反馈。近期贵州茅台举办 2026 半年度业绩说明会，高管集体回应市场热点问题，从行业层面看，当下白酒行业仍处在周期性与结构性调整阶段，需求端消费场景、消费客群、消费习惯等持续迭代与供给端渠道模式、营销模式改革正在同步发生。从二季度业绩看，受消费淡季+行业调整+系列酒调整的影响短期业绩承压，但业绩背后呈现出的是产品、渠道等阶段性市场化改革成果。产品端茅台酒回归“ 金字塔”产品结构，酱香系列酒聚焦“ 2+N”，同时价格层面建立随行就市、供需适配、量价平衡的动态价格调整机制来更好的适配真实市场消费需求，目前茅台酒保持稳健，系列酒建立分级分类投放模型并且通过减少投放提升渠道健康度从而深化市场化转向，系列酒中核心单品茅台 1935 渠道合同计划执行近 80%、终端动销与渠道库存保持良性。渠道端生态体系逐步形成，直营占比提升、i 茅台收入大幅增长，年内集团体系内茅台酒配额将归集至上市公司销售主体。近期白酒中报窗口期我们认为整体延续承压与分化趋势，今世缘 2026H1 营收64.4 亿元、同比-7.4%，归母净利 20.8 亿元、同比-6.6%，Q2 单季度营收 21.1亿元、同比+14.1%，归母净利润 7.0 亿元、同比+19.2%，百元淡雅势能积极；舍得酒业 2026H1 营收 22.87 亿元、同比-15.3%，归母净利 1.45 亿元、同比-67.3%，Q2 单季度营收 8.06 亿元、同比-28.4%，归母净利润-0.86 亿元、同比-188.93%，中高档酒承压但大众酒趋势积极；珍酒李渡 2026H1 营收 25.46 亿元、同比+2%，经调整净利 6.26 亿元、同比+2.1%，聚焦次高端带动结构升级、次高端收入占比提升至 53.7%，万商联盟模式重构厂商生态。我们认为当下白酒行业报表底、估值底、持仓底三重底部清晰，短期估值与持仓修复明确，建议关注中秋国庆旺季动销与价格趋势，中长期需求仍需等待需求端信号确认，建议从出清充分+价盘坚挺+动销领先+份额提升把握优质龙头投资机遇。 啤酒饮料：燕京成长延续、华润量价齐升，养元李子园利润承压。1）啤酒板块：燕京啤酒 26H1 营收 90.31 亿元，同比+5.53%；归母净利润 13.99 亿元，同比+26.86%；扣非归母净利润 13.80 亿元，同比+33.16%。其中 26Q2 营收 49.34 亿元，同比+4.29%；归母净利润 11.34 亿元，同比+20.99%；扣非归母净利润 11.21 亿元，同比+26.94%。分量价看，26H1 啤酒销量同比+3.20%至 242.69 万千升；吨价同比+2.16%至 3430 元/吨。其中 26H1 大单品 U8 销量同比+25.76%至 61.41 万千升。华润啤酒 26H1 营收 242.40 亿元，同比+1.2%；归母净利润 51.69 亿元，同比-10.7%。分量价看，26H1 啤酒销量 660 万千升，同比+1.74%；吨价 3586 元/千升，同比+0.45%。其中次高及以上啤酒销量同比增长超 10%，普高档及以上啤酒销量同比增长约 15%。重庆啤酒 26H1 营收 85.76 亿元，同比-2.98%，归母净利润 7.96 亿元，同比-7.98%；其中 26Q2 营收 42.26 亿元，同比-5.75%，归母净利润 3.58 亿元， 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师 黄越 执业证书编号：S0680525050002 邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：茅台高质交卷，康统红利凸显》 2026-08-16 2、《食品饮料：周观点：茅五价格率先修复，中报关注绩优标的》 2026-08-09 3、《食品饮料：周观点：白酒修复确定，东鹏业绩稳健，奶价拐点明确》 2026-08-02 -30%-20%-10%0%10%20%2025-082025-122026-042026-08食品饮料沪深3002026 08 23年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 同比-8.69%。当前啤酒旺季延续，叠加餐饮修复趋势确立，我们预计 26Q3 在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强 α 的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：养元饮品 26H1 实现营收 35.00 亿元，同比+41.97%，归母净利润 8.54 亿元，同比+14.80%，扣非归母净利润 7.84 亿元，同比+25.03%；其中 26Q2 营收 9.43亿元，同比+55.71%，归母净利润 0.46 亿元，同比-54.52%，扣非归母净利润 0.45 亿元，同比-36.94%。李子园 26H1 实现营收 6.05 亿元，同比-2.69%，归母净利润 0.65 亿元，同比-32.34%，扣非归母净利润 0.55 亿元，同比-36.85%；其中 26Q2 营收实现 3.05 亿元，同比+1.23%；归母净利润 0.12 亿元，同比-61.53%；扣非归母净利润 0.11 亿元，同比-56.27%。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET 原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：中报关注绩优成长，健康赛道增长亮眼。本周国家统计局发布社零数据，1-7 月社零总额同比+1.2%，7 月社零总额同比+0.6%，其中餐饮收入同比+1.4%，商品零售额同