商贸零售行业周报：沃尔玛FY27Q2中国区增速继续领跑，叮咚买菜26Q2经营改善

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 商贸零售 沃尔玛 FY27Q2 中国区增速继续领跑，叮咚买菜 26Q2 经营改善 沃尔玛：利润高增释放盈利弹性，中国区引领增长提速。 沃尔玛发布 2027 财年第二季度业绩。沃尔玛 FY27Q2 总营收 1879 亿美元/+5.9%，净销售额 1861 亿美元/+5.9%。盈利端表现优于收入端，毛利率25.4%/+0.96pct，主要得益于美国关税退款影响；电商/广告/会员收入同比各+23%/+38%/+17%，驱动利润结构优化，实现营业利润 94 亿美元/+28.8%。分业务看，沃尔玛美国净销售额 1252 亿美元/+3.5%，同店销售额（剔除燃油影响，下同）受药价监管影响回落至 2.6%。新增用户数创历年 Q2 新高，会员及其他收入+15.6%，带动营业利润增至 81 亿美元/+20.6%；沃尔玛国际净销售额 352 亿美元/+12.8%，电商/广告/会员收入延续高增，同比各+19%/+20%/+28%，实现营业利润 14 亿美元/+16.6%；山姆美国净销售额257 亿美元/+8.8%，同店销售额+4.4%，受交易量增长、电商高增及会员黏性提升（（同比各+7.0%/+26%/+6%）影响，实现营业利润 7 亿美元/+44.3%。 沃尔玛中国：增长表现亮眼，山姆扩张与电商升级贡献核心增量。中国区继续担纲增长引擎，会员规模持续扩大、门店扩张及电商高渗透共同支撑中国区高增。FY27Q2 沃尔玛中国净销售额 70 亿美元/+20.7%，同店销售+9.7%。山姆为核心增长引擎，并逐步向多业态扩散。山姆中国季度新开 4 家，过去 12个月累计新开 11 家，截至 7 月 31 日，沃尔玛在中国经营 278 家沃尔玛超市和 67 家山姆会员店，门店总数达 345 家；会员数创历史新高，截至 26H1，中国区付费会员突破 1070 万，会员费年收入近 30 亿元。电商方面，Q2 净销售额+26%、线上占比 55%/+2.39pct，线上业务仍为拉动增长的重要驱动。 叮咚买菜：经营改善延续，会计调整放大利润弹性 营收盈利双增，利润弹性受会计因素放大。叮咚买菜 26Q2 营收 64.9 亿元/+ 8.6%，环比+10.1%；GMV 为 72.7 亿元/+11.8%，连续第十个季度正增长，主要由用户数与订单频次上升、华东新开前置仓提升密度与市场渗透率驱动。且自进入第三季度以来，增长速度进一步加快。7 月以来公司业务进入旺季，月均 GMV 创下历史高点，单日 GMV 多次突破 1 亿元人民币。利润端表现亮眼，毛利率 29.6%/+0.8pct，净利润 2.7 亿元/+153.5%，其中约 2.0 亿元源自一次性的中国业务待售会计收益。分部格局呈现“国内守成、海外高增仍亏”。中国业务（终止经营）营收 64.14 亿元/+8.3%）、净利润 3.349 亿元/+155.8%，为绝对基本盘；海外业务得益于市场扩展和客户基础增长，营收0.7 亿元/+36.2%，但净亏损 0.6 亿元/+166.3%。 投资建议：市场风格再平衡，把握绩优+高股息+低估值龙头 近期市场风格再平衡，结合估值与业绩预期，建议关注：1）业绩确定性强+股息率优+低估值个股，具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达、百胜中国，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股，关注老铺黄金、大商股份；2）成长性优的跨境龙头，如安克创新、致欧科技、赛维时代等；3）暑假旅游季，虽多 7 月受天气影响普遍承压，但板块股价企稳，且 8 月环比向好，双节预定热度升温，关注双节前板块行情。 综上推荐小商品城、安克创新、苏美达、百胜中国、潮宏基、周大福、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、三峡旅游、九华旅游、古茗，关注中国中免、中国东方教育、长白山、老铺黄金、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、锅圈、三特索道、黄山旅游、名创优品、若羽臣、赛维时代、焦点科技、永辉超市、家家悦、美团-W、青木科技、壹网壹创。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 李宏科 执业证书编号：S0680525090002 邮箱：lihongke@gszq.com 分析师 毛弘毅 执业证书编号：S0680525110003 邮箱：maohongyi@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：金价上行催化珠宝终端动销，旅游旺季推动免税消费回暖》 2026-08-08 2、《商贸零售：SHEIN 招股书梳理：柔性供应链筑牢壁垒，平台化与全球化拓展增长空间》 2026-07-29 3、《商贸零售：2Q26 基金持仓历史低位，加仓绩优龙头》 2026-07-25 -30%-20%-10%0%10%20%2025-082025-122026-042026-08商贸零售沪深3002026 08 23年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 3 2.公司动态 ............................................................................................................................................. 6 3.行业动态 ............................................................................................................................................. 7 风险提示 ............................................................................................................................................... 7 图表目录 图表 1： 各行业指数期间涨幅情况（%，20260817-20260821） ................................................................ 3 图表 2： 批零个股涨跌幅前 10 及主要指数表现（剔除停牌个股，20260817-20260821） .............................. 4 图表 3： 年初至今批零个股涨跌幅前 10 及主要指数表现（剔除停牌个股，20260101-2