业绩符合预期，主业全球化与卫星业务共筑新增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩符合预期，主业全球化与卫星业务共筑新增长 业绩简评 2026 年 8 月 21 日，公司发布 2026 半年报，2026 上半年实现营业收入 31.81 亿元，同比-13.18%，实现归母净利润-2.53 亿元，同比+4.03%；其中二季度公司实现营业收入 14.86 亿元，同比-16.89%，实现归母净利润-2.67 亿元，同比-69.37%，业绩符合预期。 经营分析 降本增效全力改善光伏主业盈利水平，布局海外销售及产能打开主业盈利空间。二季度，扣除公司投资收益、公允价值变动、汇兑等非经影响，实际经营性利润亏损预计约为 1.5 亿元，在行业TOPCon 电池片价格下跌幅度超过 25%的背景下，测算公司单位亏损水平显著优于行业平均；上半年光伏电池片业务毛利率为 5.1%，同比+3.7PCT，一方面受益于公司围绕效率提升与降本优化多方向开展技术创新，布局了多分片边缘钝化、光刻胶 poly-finger、银包铜金属化等技术，量产转化效率稳中有升、单瓦非硅成本持续下降；另一方面公司积极拓展海外销售，在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场份额位居行业前列，此外公司参股建设的土耳其电池生产基地已顺利出片、产能稳步爬坡，预计下半年开始将大幅贡献利润。 卫星及太空能源业务逐步完善，收入端有望快速放量：2026 年 1月，公司参股星翼芯能，以加强钙钛矿-晶硅叠层电池及 CPI 膜材料研发能力；同月，公司与星翼芯能合资设立控股子公司捷泰航天，开展太空光伏解决方案的商业化探索。2026 年 2 月，公司取得复遥星河控股权，间接控股卫星整星研发及制造企业巡天千河，开拓商业航天新领域。2026 上半年，公司“有戏”卫星成功发射并稳定运行，其他业务板块实现收入 4614 万元，同比提升 486%；其他业务收入占比达到 1.5%，同比提升 1.2PCT；截至 2026 年 8 月公司已有 YL-01、中航红外一号、应龙风光一号、吉天星 A-04、XS-01 等成功发射或出厂待发，预计卫星制造及服务板块将在年内开始显著贡献收入。 盈利预测、估值与评级 制造端降本增效持续推进，出口海外电池片较国内溢价能力提升，调整 2026-2028 年公司归母净利润分别为 0.3/9.4/19.6 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 产业链价格波动风险；行业竞争加剧；海外贸易风险；商业航天业务进展不及预期。 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：41.90 元 相关报告： 1.《钧达股份公司点评：构建星空之核、算力之枢， 航天版图走向完善》，2026.5.19 2.《钧达股份公司深度研究：以高层战略为引、全球化为矛，剑指航天业...》，2026.4.20 3.《钧达股份 26Q1 业绩点评：主业底部修复、业绩超预期，航天能源...》，2026.4.9 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,952 7,627 9,206 12,513 16,501 营业收入增长率 -46.66% -23.36% 20.70% 35.92% 31.87% 归母净利润(百万元) -591 -1,416 33 937 1,961 归母净利润增长率 -172.47% 139.51% 102.34% 2735.25% 109.18% 摊薄每股收益(元) -2.580 -4.839 0.106 3.012 6.300 每股经营性现金流净额 2.86 -1.66 -4.00 4.04 7.35 ROE(归属母公司 )(摊薄) -15.21% -38.68% 0.90% 21.24% 32.68% P/E -19.81 -11.29 394.45 13.91 6.65 P/B 3.01 4.37 3.53 2.96 2.17 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,00036.0049.0062.0075.0088.00101.00114.00127.00250822251122260222260522人民币(元)成交金额(百万元)成交金额钧达股份沪深300 钧达股份（002865.SZ） 2026 年 08 月 22 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 18,657 9,952 7,627 9,206 12,513 16,501 货币资金 3,608 3,536 4,411 5,184 6,579 7,748 增长率 -46.7% -23.4% 20.7% 35.9% 31.9% 应收款项 1,903 880 830 1,930 2,261 2,567 主营业务成本 -15,906 -9,880 -7,728 -8,850 -11,123 -13,745 存货 727 552 638 921 960 1,054 %销售收入 85.3% 99.3% 101.3% 96.1% 88.9% 83.3% 其他流动资产 762 1,364 1,528 1,763 1,997 2,236 毛利 2,751 72 -101 356 1,390 2,756 流动资产 7,000 6,332 7,407 9,798 11,797 13,605 %销售收入 14.7% 0.7% n.a 3.9% 11.1% 16.7% %总资产 38.1% 38.5% 45.2% 54.2% 61.0% 63.6% 营业税金及附加 -62 -47 -51 -72 -98 -129 长期投资 7 0 93 93 93 93 %销售收入 0.3% 0.5% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 9,351 8,483 7,504 6,433 5,402 5,103 销售费用 -74 -63 -50 -41 -56 -74 %总资产 50.9% 51.5% 45.7% 35.6% 27.9% 23.9% %销售收入 0.4% 0.6% 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 1,097 1,176 1,084 1,132 1,157 1,171 管理费用 -402 -303 -313 -276 -375 -495 非流动资产 11,385 10,128 8,995 8,263 7,557 7,772 %销售收入 2.2% 3.0% 4.1% 3.0% 3.0% 3.0% %总资产 61.9% 61.5% 54.8% 45.8% 39.0% 36.4% 研发费用 -304 -199 -111 -129 -175 -231 资产总计