公司信息更新报告：2026H1业绩有所承压，新品矩阵扩容有望推动修复

美容护理/医疗美容 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 爱美客（300896.SZ） 2026 年 08 月 22 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 92.36 一年最高最低(元) 202.88/83.36 总市值(亿元) 279.47 流通市值(亿元) 204.13 总股本(亿股) 3.03 流通股本(亿股) 2.21 近 3 个月换手率(%) 145.62 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年业绩承压，多维布局有望助业 绩 回 暖 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.3.21 《2025Q3 业绩承压，内生+外延布局期待业绩回暖—公司信息更新报告》-2025.10.29 2026H1 业绩有所承压，新品矩阵扩容有望推动修复 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790526030002 ⚫ 事件：公司 2026H1 归母净利润同比下滑 24.8%，业绩小幅承压 公司发布半年报：2026H1 实现营收 12.16 亿元（同比-6.4%，下同）、归母净利润 5.93 亿元（-24.8%）；2026Q2 实现营收 5.82 亿元（-8.5%）、归母净利润 2.95 亿元（-14.6%）；此外，公司拟每 10 股派发现金红利 10.00 元（含税），分红率 50.80%。考虑医美市场竞争加剧，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润 13.04/15.48/18.42 亿元（原值 15.15/17.07/18.65 亿元），对应 EPS为 4.31/5.12/6.09 元，当前股价对应 PE 为 21.4/18.1/15.2 倍。我们认为，公司新品矩阵持续扩容，研发管线及外延布局稳步推进，估值合理，维持“买入”评级。 ⚫ 核心品类有所承压，冻干粉快速放量，盈利能力阶段性下滑 分产品看，2026H1 公司溶液类产品实现营收 5.91 亿元（-20.5%），毛利率 93.0%（-0.2pct）；凝胶类产品实现营收 3.79 亿元（-23.1%），毛利率 97.5%（-0.2pct）；冻干粉类产品实现营收 2.09 亿元（+973.5%），毛利率 86.9%（+11.9pct）。盈利能力方面，2026H1 公司毛利率为 92.5%（-1.0pct），净利率为 49.4%（-11.5pct）。费用方面，2026H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 19.3%/7.8%/11.5%，同比分别+8.2pct/+2.4pct/-0.5pct，主要系公司组建新产品事业部、人员投入增加，以及新品上市初期市场推广费用加大所致。 ⚫ 新品矩阵持续扩容，研发与渠道协同打开增长空间 产品端：解索橙、嗨塑及元源出三款新品陆续落地，分别布局动态年轻化、轮廓紧塑及头皮养护，推动公司从注射填充向肉毒、能量源及毛发健康等多场景延伸，完善全层年轻化产品矩阵。研发端：研发成果加速转化，复合水光拓展面部适应症，第二代埋植线进入注册申报，去氧胆酸、司美格鲁肽等管线稳步推进；同时战略投资华夏生物切入人源 ECM 赛道，获得核心产品大中华区独家经销权，前瞻布局新材料、新品类。渠道端：公司完善“直销+经销”营销网络，依托数字化中台及全轩课堂强化医生教育与客户触达；海外依托 REGEN 拓展全球渠道，并推进剩余股权收购。随着新品上市，既有渠道有望加速新品放量，提升协同效率。 ⚫ 风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,026 2,453 2,582 2,980 3,576 YOY(%) 5.4 -18.9 5.3 15.4 20.0 归母净利润(百万元) 1,958 1,291 1,304 1,548 1,842 YOY(%) 5.3 -34.1 1.0 18.7 19.0 毛利率(%) 94.6 92.7 92.0 87.7 85.3 净利率(%) 64.7 52.6 50.5 52.0 51.5 ROE(%) 24.6 15.9 14.1 15.3 16.4 EPS(摊薄/元) 6.47 4.27 4.31 5.12 6.09 P/E(倍) 14.3 21.6 21.4 18.1 15.2 P/B(倍) 3.6 3.7 3.2 2.9 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-04爱美客沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5045 4145 4900 5874 6872 营业收入 3026 2453 2582 2980 3576 现金 1515 1227 1937 2749 3668 营业成本 162 179 207 365 525 应收票据及应收账款 168 138 185 188 259 营业税金及附加 20 32 26 30 36 其他应收款 8 8 9 10 12 营业费用 277 387 465 417 465 预付账款 23 33 26 42 39 管理费用 123 183 181 179 179 存货 73 93 99 240 247 研发费用 304 360 310 328 375 其他流动资产 3259 2646 2646 2646 2646 财务费用 -31 8 -13 -30 -36 非流动资产 3295 4763 4822 4940 5083 资产减值损失 0 -1 0 0 0 长期投资 915 1018 1018 1018 1018 其他收益 18 54 30 30 30 固定资产 233 370 411 479 566 公允价值变动收益 33 110 30 30 30 无形资产 110 368 431 506 575 投资净收益 66 47 50 50 50 其他非流动资产 2037 3008 2962 2937 2924 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8340 8908 9721 10814 11955 营业利润 2291 1516 1517 1800 2141 流动负债 344 646 401 647 646 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 11 5 5 5 5 应付票据及应付账款 83 50 104 167 222 利润总额 2281 1512 1513 1796 2137 其他流动负债 2