煤炭行业：供给约束延续，港口主焦煤价格周环比上涨340元／吨

请务必阅读正文之后的重要声明部分供给约束延续，港口主焦煤价格周环比上涨 340 元/吨煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 08 月 22 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数33行业总市值(亿元)22,317.16行业流通市值(亿元)20,953.15行业-市场走势对比相关报告1、《供给约束或再强化，上行确定性增强》2026-08-152、《库存下降煤价上行，重视板块配置价值》2026-08-083、《旺季需求带动去库，煤价上行动力渐强》2026-08-01重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E山西焦煤7.320.550.210.530.570.6013.334.913.812.812.2买入潞安环能16.690.820.371.091.181.2620.445.115.314.113.2买入平煤股份9.610.920.090.590.620.6410.4106.816.315.515.0增持兖矿能源21.411.440.832.202.292.3614.925.89.79.39.1买入中国神华46.412.712.442.862.933.0017.119.016.215.815.5买入陕西煤业25.732.311.732.402.642.7411.114.910.79.79.4买入中煤能源14.301.461.351.481.521.559.810.69.79.49.2买入山煤国际13.211.140.591.021.101.1411.622.413.012.011.6增持淮北矿业18.031.800.560.971.521.5910.032.218.511.811.3买入上海能源8.980.990.310.890.941.069.129.010.19.68.5买入淮河能源3.280.120.240.260.320.3527.313.712.610.39.4买入晋控煤业16.841.681.091.461.541.6010.015.411.510.910.5买入新集能源10.100.920.820.870.961.0211.012.311.610.59.9买入广汇能源6.230.460.210.540.620.7413.529.711.510.08.4增持华阳股份8.960.620.470.660.730.7714.519.113.612.311.6增持备注：股价为 2026 年 8 月 21 日收盘价报告摘要行业观察：动力煤高位企稳，焦煤价格加速上涨。本周，煤炭价格表现有所分化，港口动力煤价格止涨企稳，焦煤价格延续强势上涨。动力煤方面，随着旺季逐步进入后半程，水电出力稳定向好，叠加出伏后高温天气减少预期增强，电煤需求进一步增长空间或相对有限；同时，集港铁路运费下调带动港口调入改善，北港库存止降回升，动力煤价格上涨动能有所减弱。焦煤方面，主产地安监约束仍未明显放松，部分停产煤矿复产节奏偏缓，山西等地炼焦煤供应恢复尤其有限，优质焦煤资源持续偏紧，推动港口焦煤价格进一步上涨。综合来看，需求增量放缓及港口库存回升推动动力煤价格由涨转稳，但产地供应仍处低位，对煤价形成较强支撑；焦煤供给约束更为突出，价格仍具上行动力。供给端：原煤产量明显回落，焦煤资源持续偏紧。1）国内原煤产量明显下降，产地供应或维持低位。根据国家统计局数据，2026 年 7 月，全国规上工业原煤产量 3.4 亿吨，同比下降 10.1%，日均产量 1107 万吨；1-7 月，规上工业原煤产量 27.0 亿吨，同比下降 2.9%。7 月全国原煤产量 34321 万吨，环比下降 9.9%，降幅较 6 月扩大 5.8 个百分点；其中，内蒙古、山西、陕西及新疆原煤产量环比分别下降 12.09%、11.64%、4.39%和 15.45%，主产区减产较为明显。本轮原煤产量收缩主要受安全生产监管持续从严影响，前期停产矿井复产节奏偏慢，严控超产、隐蔽工作面清理及外包作业人员清退等措施持续落地，在产矿井生产负荷亦受到约束。短期来看，8 月下旬主产地降雨强度或有所减弱，天气对煤矿生产的影响相对有限；但晋、陕、蒙等主产区陆续部署后续矿山安全生产工作，煤矿安监力度预计维持较高水平，叠加临近月底部分完成月度生产任务的煤矿或停产、减产，产地煤炭供应或继续低位运行。2）焦煤产地供应恢复偏缓，市场可流通资源持续偏紧。山西长治、晋城等核心产区安全检查持续从严，部分矿井阶段性停产检修，坑口原煤产出维持低位；叠加配套洗煤厂开工不足，流入市场的炼焦煤及喷吹煤资源相对有限。虽然山西已出台方案，分批推动停产矿井整改复产，但矿井复产及产量恢复仍需一定过程，短期焦煤供应增量或较有限。此外，“迎峰度夏”期间部分原煤资源优先用于电力保供，对喷吹煤洗选原料形成一定分流，进一步加剧市场优质资源偏紧局面。3）进口煤维持增长，但进一步放量空间或相对有限。1-7 月全国煤炭进口量同比增长 4.3%，仍显著低于同期全国原煤产量降幅。考虑印尼国内保供力度加强及运输扰动仍存，8 月进口煤环比继续增长的空间或相对有限。需求端：电煤需求边际趋弱，焦煤刚需仍具韧性。电煤方面，近期沿海电厂库存持续下降，CCTD 沿海样本动力煤终端库存较前期高点下降约 7%，但同比仍保持正增长。当前电厂库存仍处合理区间，日常用煤以消耗自身库存及履约长协煤为主，市场煤采购以刚需为主。随着 8 月 24 日出伏后多数地区高温天气有望- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分减少，居民制冷用电需求或边际回落；与此同时，水电出力稳定向好，对火电需求形成一定替代，后续电厂日耗或逐步回落。焦煤方面，虽然钢铁行业盈利仍然承压，钢厂对高价原料接受程度相对有限，但实际生产节奏尚未明显放缓，全国 247 家样本钢厂日均铁水产量持续维持在 238 万吨左右，高炉开工率保持在 80%以上，非电煤刚性消耗仍处较高水平。考虑到高炉停产检修及后续复产成本较高，钢厂主动减产意愿相对有限，原料煤补库需求对焦煤价格形成支撑。库存端：北港动力煤库存止降转增，短期或继续累积。近期，北港煤炭库存持续增加，根据 CCTD 中国煤炭市场网监测数据，目前北方九港煤炭库存已增至 2700 万吨左右，较前期低点增加超过 100 万吨，同比增幅扩大至 14%。短期来看，张唐铁路运费下调后，煤炭集港物流成本有所下降，煤矿及贸易商发运积极性回升，蒙煤进港量亦有所好转，港口调入量或较前期增加。但是，截至 8 月 21 日，环渤海港口煤炭预到船舶数为 33 艘，周环比增长 83.33%，年同比增长 10.00%，反应需求韧性较强，煤价易涨难跌趋势将延续。投资思路：基本面与交易面共振，徐行为止，弹性优先。交易面，受到 2026Q2 基金持仓占比过于集中以及高弹性板块下跌回调影响，红利风格再次迎来资金关注，煤炭板块高股息、低估值吸引力仍强。基本面，基于国内供需格局向好判断，叠加地缘冲突升级，油价重回高位带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行，继续