2026年中报点评：业绩高速增长，平台化布局加速成型

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中微公司（688012） 2026 年中报点评：业绩高速增长，平台化布局加速成型 2026 年 08 月 22 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 362.50 一年最低/最高价 191.88/533.33 市净率(倍) 11.50 流通A股市值(百万元) 341,546.43 总市值(百万元) 347,217.85 基础数据 每股净资产(元,LF) 31.53 资产负债率(%,LF) 19.73 总股本(百万股) 957.84 流通 A 股(百万股) 942.20 相关研究 《中微公司(688012)： 2025 年报点评：业绩持续增长，平台化布局加速落地》 2026-04-01 《中微公司(688012)：拟收购杭州众硅布局 CMP 设备，平台化布局提速》 2025-12-19 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,065 12,385 21,064 25,491 30,011 同比（%） 44.73 36.62 70.08 21.02 17.73 归母净利润（百万元） 1,616 2,111 4,044 4,898 5,884 同比（%） (9.53) 30.69 91.51 21.13 20.13 EPS-最新摊薄（元/股） 1.69 2.20 4.22 5.11 6.14 P/E（现价&最新摊薄） 214.91 164.44 85.87 70.89 59.01 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩高速增长，充分受益于下游扩产： 2026H1 公司实现营收 66.91 亿元，同比+34.9%；归母净利润为 28.25 亿元，同比+300.2%，其中含出售拓荆科技股票产生的投资收益约 9.53 亿元；扣非归母净利润为 11.23 亿元，同比+108.4%，盈利能力持续向好。2026Q2 单季公司实现营收 37.76 亿元，同比+35.5%，环比+29.5%；归母净利润为 18.95 亿元，同比+382.3%，环比+103.6%；Q2 实现扣非归母净利润为 6.45 亿元，同比+168.2%，环比+35.1%。 ◼ 毛利率保持稳定，研发投入保持高强度： 2026H1 公司综合毛利率为 39.7%，同比-0.1pct；销售净利率为 41.8%，同比+28.0pct，主要系大额非经常性收入（出售拓荆科技股票）所致。期间费用率为 27.6%，同比-2.1pct；2026H1公司研发投入为 20.41 亿元，同比+36.9%，研发投入占营业收入比例为30.51%；其中研发费用为 13.10 亿元，同比+17.3%，仍保持高强度研发投入。2026Q2 单季毛利率为 39.6%，同比+1.1pct，环比-0.3pct；销售净利率为 49.8%，同比+36.2pct，环比+18.2pct。 ◼ 平台化布局持续推进，覆盖刻蚀、薄膜、量检测等核心工艺：目前公司产品已覆盖超 30%前道设备，未来五年内预期通过自主研发+外延并购，覆盖60%以上集成电路高端设备市场与 70%以上的先进封装设备市场。（1）刻蚀设备：①CCP 设备：下一代超高深宽比介质刻蚀设备即将进入市场；超高深宽比刻蚀设备 Alpha 机已完成实验室马拉松测试，Beta 机在客户端验证顺利。②ICP 设备：低温高深宽比 ICP 刻蚀设备已在客户下一代产品产线上稳定量产；高选择比气相刻蚀设备已在实验室开展多项工艺验证。（2）薄膜沉积设备：钨系列 CVD/HAR/ALD 设备已通过关键存储和逻辑客户端现场验证并获得重复量产订单；ALD、PVD 等多款设备交付多个先进逻辑、先进存储客户，现场验证顺利推进。（3）量检测设备：子公司超微公司重点开发电子束量检测设备，有望加速进入客户端验证。（4）湿法设备：完成收购中微众硅，切入 CMP 湿法设备，已导入多家头部客户。（5）先进封装设备：2.5D、SoIC WoW 及高深宽比深槽电容刻蚀设备持续获得重复订单，第三代 TSV 刻蚀机已获多家客户订单，即将发往客户端验证；TSV CuBS PVD集成设备开发顺利，并已启动 UBM PVD 集成设备研发，进一步完善先进封装平台化产品布局。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到存储上市扩产、国产算力需求旺盛、叠加设备国产化率提升，行业有望维持高景气，我们上调公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 40.4（原值 27.3）/49.0（原值 34.6）/58.8（原值 42.6）亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 86/71/59X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期等。 -9%15%39%63%87%111%135%159%183%207%2025/8/222025/12/212026/4/212026/8/20中微公司沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中微公司三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 18,934 34,794 42,964 52,047 营业总收入 12,385 21,064 25,491 30,011 货币资金及交易性金融资产 8,743 12,832 17,656 23,711 营业成本(含金融类) 7,534 12,559 15,142 17,741 经营性应收款项 2,107 3,621 4,375 5,141 税金及附加 68 105 204 240 存货 7,170 17,187 19,691 21,863 销售费用 499 843 969 1,110 合同资产 16 211 255 300 管理费用 478 800 969 960 其他流动资产 898 944 988 1,033 研发费用 2,475 4,108 4,920 5,702 非流动资产 10,912 10,946 10,925 10,857 财务费用 (48) (206) (320) (448) 长期股权投资 1,445 1,445 1,445 1,445 加:其他收益 257 421 255 300 固定资产及使用权资产 2,839 3,221 3,377 3,397 投资净收益 511 1,475 1,529 1,501 在建工程 863 494 297 186 公允价值变动 163 (