消费品行业8月港股消费观察：仍有左侧布局机会

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2026 年 08 月 21 日推荐（维持）仍有左侧布局机会研究部/消费品宏观组 社零数据分析食饮组 股息筑底，关注中报绩优标的纺服组 周大福-高端化改革逐步兑现轻工组 关注康耐特光学及思摩尔国际中期业绩家电组 低估值反转启动，机器人 FCC 考验寻找预期差医药组 业绩+AI4S 催化，继续看好 CXO 与创新药商业组 AI 价值转向 CSP 看好阿里云，电商竞争趋缓，持续推荐阿里巴巴社服组 受燃油成本回落驱动出行需求改善，关注出行链估值修复弹性农业组 母猪产能去化继续提速，重点推荐养殖板块风险提示：行业竞争加剧、地缘政治风险、消费复苏不及预期。行业规模占比%股票家数（只）121623.4总市值（十亿元）15920.314.1流通市值（十亿元）14771.015.0行业指数%1m6m12m绝对表现6.9-9.3-8.9相对表现7.0-7.8-16.4资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《大消费组八月消费金股—大消费组八月消费金股》2026-08-032、《【招商大消费】七月消费金股》2026-07-01张一平S1090513080007zhangyiping@cmschina.com.cn陈书慧S1090523010003chenshuhui@cmschina.com.cn王雪玉S1090525070005wangxueyu@cmschina.com.cn杨蕊菁S1090524100002yangruijing1@cmschina.com.cn史晋星S1090522010003shijinxing@cmschina.com.cn许菲菲S1090520040003xufeifei@cmschina.com.cn丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn施腾S1090522080002shiteng@cmschina.com.cn招商证券|8 月港股消费观察:敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告宏观组（张一平）：社零分析1、7 月社零增速不及预期，但其表现仍好于今年 4、5 月的情况。主要体现为同比增速 0.6%，高于 4、5 月水平，环比增速 0.06%，也比 4、5 两月环比持续负增长要好。2、7 月社零当月同比较 6 月放缓 0.4 个百分点主要受商品零售的拖累，7 月商品零售当月同比为 0.5%，比 6 月下滑 0.4 个百分点。主要拖累商品为汽车、建筑装潢材料和黄金。当家电零售额同比降幅明显收窄，7 月增速为-1.9%。这是 3月以来的最高水平。3、服务消费表现相对较好。7 月餐饮收入同比增长 1.4%，比 6 月加快 0.2 个百分点。前 7 月服务零售额同比增长 5.0%，比商品零售累计同比增速快 3.9 个百分点。在服务消费的带动下，前7月社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，比同期社零增速快 1.5 个百分点。4、后续消费数据可以关注上半年重点城市房地产销售较有韧性的情况，地产后周期商品消费需求是否继续改善。目前，家电销售形势改善相对明显，但家具和建筑装潢材料消费依然疲软。敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告食饮组（陈书慧）：股息筑底，关注中报绩优标的华润啤酒：公司 H1 啤酒主业销售态势稳健，结构升级明显：H1 啤酒量、价均实现低个位数增长，其中喜力录得 20%以上增长（预计好于市场预期、亦快于25 年水平），成为 26 年行业最强势单品之一；次高端以上增速快于去年（25年为高个位数增长），勇闯天涯超爽个位数增长，中低档略有下跌。喜力凭借清晰的高端品牌卡位、全渠道全区域布局与强渠道推力，持续抢占百威等竞品份额，核心贡献区域浙江、福建、广东仍有较大空间，中期 120-150 万吨目标有望加快实现。成本端 Q2 压力略高于 Q1（铝罐上涨），但玻瓶、大麦价格回落形成对冲，后续成本有望回落、全年毛利率力争做平；费用端持续推进人效优化，26年分红率指引 55%-60%并有望持续提升。5-6 月需求走弱、7 月有所改善，判断行业竞争不会进一步恶化。预计 H1 收入、利润均有中个位数增长，消费承压下业绩仍具韧性；预计 26 年调整后利润约 60 亿元，对应当前约 10.6X PE、股息率约 5.6%，估值隐含假设偏悲观而实际稳健增长，建议逢低布局，维持强烈推荐。风险提示：经济环境扰动、需求不及预期风险、成本上涨幅度过大、行业竞争加剧导致利润率不及预期、新品推广不及预期等风险、自然灾害风险。敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告纺服组（王雪玉）：周大福-高端化改革逐步兑现公司 FY2026 实现收入 944 亿港元，同比+5.3%；实现净利润 90 亿港元，同比+52.2%，净利润落在业绩预告上沿；全年派息 0.67 港元/股，派息率 73.4%。内地直营及港澳增速较快，定价首饰占比持续提升。（1）分区域看，FY26 中国内地收入同比+1.9%，其中零售渠道+13.5%、批发渠道-7.0%；港澳及其他地区收入同比+22.0%。（2）分产品看，F26 公司计价黄金收入同比+3.0%，定价首饰收入+15.7%，定价首饰产品占比提升 2.6pct 至 31.5%，预计公司近两年重点打造的传福、传喜、故宫系列等驱动定价首饰快速增长。受益于金价上涨及产品结构优化，公司毛利率及经营利润率达历史高位。FY26公司毛利率 32.3%，同比+2.8pct；经营溢利率 20.0%，同比+3.6pct。拆分来看，利润率提升主要受益于金价上涨、零售及定价首饰占比提升。年内 SG&A 费用占比 13.1%，同比-0.8pct。渠道变革延续，下半财年关店数量明显收窄。FY26 末，周大福珠宝内地门店数5305 家，全年净关店 969 家（一线城市-111/二线-372/三线及以下-486），其中FY26 下半年净关店 358 家，较上半年净关店 611 家有明显减少，公司预计FY2027 的净关店数将较 FY2026 大幅减少。公司在财年内延续渠道升级转型，关闭低效门店、新开高线城市优质门店（包括上海港汇恒隆广场、香港广东道等高端新形象店），据公司统计，开业 2 年以内的新门店月均零售值是关闭门店的2-3 倍，有效优化渠道表现。4-5 月延续高质量增长。整体零售值同比+14.7%，其中内地+10.3%、港澳及其他市场+44.1%。同店方面，内地同店销售+19.7%，其中定价首饰+3.0%、计价黄金首饰+35.1%；港澳同店+40.6%，其中定价首饰+20.3%、计价黄金首饰+57.4%。2026 财年验证了公司品牌转型成效，公司将坚定重塑品牌、强化产品组合及运营效率、开拓新领域的“3Rs”增长驱动，坚持打造产品体系、优化渠道网络、拓展品牌宇宙，有望实现穿越周期的稳健增长。风险提示：金价波动风险，闭店数量过多的风险，行业需求持续疲软的风险。敬请阅读末页的重要说明5行业点评报告轻工组（杨蕊菁）：关注康耐特光学及思摩尔国际中期业绩康耐特光学：新旧动能叠加，业绩高韧性与新业务确定性共振1）主业稳健：公司在 1.74