公司信息更新报告：珠宝业务转型升级，全球化布局及豫园二期稳步推进

商贸零售/一般零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 豫园股份（600655.SH） 2026 年 08 月 22 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 4.50 一年最高最低(元) 6.41/4.02 总市值(亿元) 175.10 流通市值(亿元) 175.04 总股本(亿股) 38.91 流通股本(亿股) 38.90 近 3 个月换手率(%) 23.65 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q1 利润高增长，珠宝时尚业务积极转型升级—公司信息更新报告》-2026.4.18 《剥离非核心资产再出发，主业调整及出海打开空间—公司信息更新报告》-2026.3.24 《物业开发拖累业绩，主业调整及出海打开成长空间—公司信息更新报告》-2025.11.7 珠宝业务转型升级，全球化布局及豫园二期稳步推进 —公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 姚响（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yaoxiang@kysec.cn 证书编号：S0790126070042 ⚫ 公司 2026H1 营收同比-11.0%，归母净利润同比+157.2% 公司发布中报：2026H1 实现营收 170.17 亿元（同比-11.0%，下同）、归母净利润 1.62 亿元（+157.2%）；单 2026Q2 营收 73.68 亿元（-28.7%）、归母净利润 0.05亿元（-58.4%）。公司持续深化“东方生活美学”置顶战略，聚焦主业、拥抱新消费趋势并加速全球化布局。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028 年归母净利润为 2.36/6.00/8.88 亿元，对应 EPS 为 0.06/0.15/0.23 元，当前股价对应 PE 为74.1/29.2/19.7 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 金价波动导致珠宝时尚业务收入承压，产品向高毛利方向转型 2026H1 公司珠宝时尚业务实现营收 106.10 亿元（-17.1%），主要受受消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响；业务毛利率为 8.60%，同比+1.26pct。渠道端，2026H1 公司“老庙”和“亚一”两大品牌门店数合计为 3476 家，较 2025年末净关店 476 家，公司持续主动汰换低效门店，深耕核心城市；产品端，公司持续向高毛利方向转型，上半年老庙件计价产品占比超 18%，同时联动天官赐福等头部 IP，布局江南非遗工艺产品矩阵，强化产品文化溢价与工艺价值；品牌端，核心品牌老庙推出“小运成大运”的品牌新主张，打造完整的好运价值体系，同时以“好运为神、非遗为形”作为品牌升级路径，提升品牌价值。 ⚫ 全球化布局持续推进，豫园二期项目进展顺利 2026H1 公司持续深化“东方生活美学”置顶战略落地，聚焦主业发展：（1）餐饮管理与服务板块营收 3.53 亿元（-24.3%）；（2）食品百货板块实现营收 4.04 亿元（-20.9%）；（3）化妆品板块实现营收 1.00 亿元（-10.9%）；（4）时尚表业板块实现营收 3.04 亿元（-1.3%）；（5）度假村板块实现营收 3.36 亿元（+8.3%）。此外，公司加快海外市场拓展，截至 2026 年 6 月，老庙港澳、海外及免税门店达15 家，销售增长明显，后续将持续深耕东南亚，加速布局港澳、马来西亚、泰国、新加坡等市场，并突破核心国际免税渠道。项目建设方面，豫园二期南里工程进展顺利，北里规划方案已获国家文物局批复，计划 2026 年下半年开工。 ⚫ 风险提示：黄金价格波动、竞争加剧、渠道扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 46,924 36,373 37,807 39,845 42,618 YOY(%) -19.3 -22.5 3.9 5.4 7.0 归母净利润(百万元) 125 -4,897 236 600 888 YOY(%) -93.8 -4009.3 104.8 153.9 48.0 毛利率(%) 13.6 13.3 13.3 13.2 13.2 净利率(%) -0.9 -14.9 0.7 1.7 2.3 ROE(%) -1.1 -16.4 0.8 2.0 2.9 EPS(摊薄/元) 0.03 -1.26 0.06 0.15 0.23 P/E(倍) 139.8 -3.6 74.1 29.2 19.7 P/B(倍) 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2025-082025-122026-04豫园股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 70720 62153 66110 62140 69076 营业收入 46924 36373 37807 39845 42618 现金 10690 11051 11486 12105 12948 营业成本 40545 31522 32796 34571 37006 应收票据及应收账款 2659 1826 1445 2148 2025 营业税金及附加 638 720 514 542 580 其他应收款 1409 1245 1514 1394 1716 营业费用 2768 2550 2042 1992 2046 预付账款 1129 1300 1224 1436 1410 管理费用 2747 2211 2004 1992 2046 存货 36956 34994 38704 33320 39242 研发费用 49 43 45 48 51 其他流动资产 17876 11736 11736 11736 11736 财务费用 1927 1665 1437 1395 1364 非流动资产 49972 52740 52955 53058 53124 资产减值损失 -951 -1462 400 300 200 长期投资 15568 13916 14116 14316 14516 其他收益 195 106 200 200 200 固定资产 3047 2824 2765 2773 2815 公允价值变动收益 894 -402 0 0 0 无形资产 1317 1196 956 730 499 投资净收益 1968 -1214 1500 1600 1700 其他非流动资产 30039 34804 35118 35239 35294 资产处置收益 25 150 100 100 100 资产总计 120692 114892 119065 115198 122200 营业利润 368 -5588 370 905 1326 流动负债 58064 55764 64208