高端化驱动业绩增长，产能聚焦特种电子布

证券研究报告：建筑材料| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-082025-112026-012026-032026-062026-08-24%49%122%195%268%341%414%487%560%633%706%宏和科技建筑材料资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）137.40总股本/流通股本（亿股）9.05 / 8.80总市值/流通市值（亿元）1,243 / 1,20952 周内最高/最低价297.00 / 28.15资产负债率(%)49.7%市盈率597.39第一大股东远益国际有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com宏和科技(603256)高端化驱动业绩增长，产能聚焦特种电子布l投资要点Q2 业绩环比加速增长，盈利能力再创新高。2026H1，公司实现营收 10.48 亿元，同比增长 90.39%；归母净利润 3.79 亿元，同比增长334.32%；扣非归母净利润 3.73 亿元，同比增长 350.88%。26Q2 公司实现营收 6.06 亿元，环比 Q1 的 4.42 亿元增长约 37%。盈利能力方面，Q2 毛利率攀升至约 62.04%，较 Q1 的 55.65%提升 6pcts，带动上半年整体毛利率达到 59.34%。业绩大幅增长主要得益于报告期内普通 E 玻璃电子级玻璃纤维布市场需求旺盛，价格同比上涨，加上公司低介电常数电子布、低热膨胀系数电子布等特种电子布 2026 上半年市场需求旺盛，公司产能持续提升，销售量及销售单价同比上涨。AI 驱动高端化，产品结构升级成效显著。AI 及高性能计算算力密度提升、传输速率提高，半导体封装设计要求提高，高端消费电子更新迭代，推动高端电子布需求提升。核心技术的突破支撑电子布向高附加值领域渗透，特种电子布应用场景到来。低 Dk/Df 是重要的发展方向，AI 等领域对低 Dk/Df 电子布的要求持续提高；先进 IC 封装基板在热循环过程中面临严苛的可靠性要求，低 CTE 电子布需求实现快速增长。特种电子布产能稳步提升，销售价格上涨，毛利率提升。26H1，公司特种电子布实现收入 3.57 亿元，占电子布总收入的比重已从 25 年的 15.9%大幅提升至 34.5%，高端化进程加速。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 30/48/71 亿元，归母净利润分别为 12/22/35 亿元，维持“买入”评级。l风险提示行业需求放缓的风险，市场竞争风险，主要原材料和能源价格波动风险，原材料集中采购风险，产品技术研发风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1171297447507109增长率(%)40.31153.9459.7449.66EBITDA（百万元）365.011754.422989.614634.56归属母公司净利润（百万元）201.911243.932197.473545.18增长率(%)785.55516.0776.6561.33EPS(元/股)0.221.382.433.92市盈率（P/E）615.5699.9256.5635.06市净率（P/B）75.3335.5624.7416.60EV/EBITDA91.0171.8942.2727.16资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-08-21请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1171297447507109营业收入40.3%153.9%59.7%49.7%营业成本754111216592349营业利润6,173.2%521.9%76.7%61.6%税金及附加11304873归属于母公司净利润785.5%516.1%76.7%61.3%销售费用9182943获利能力管理费用84232271306毛利率35.6%62.6%65.1%67.0%研发费用63159238320净利率17.2%41.8%46.3%49.9%财务费用35446469ROE12.2%35.6%43.7%47.3%资产减值损失-6-5-5-5ROIC8.4%23.2%31.5%37.4%营业利润223139024563969偿债能力营业外收入10121820资产负债率49.7%45.3%39.3%31.5%营业外支出9456流动比率1.181.661.912.79利润总额225139824693983营运能力所得税23154272438应收账款周转率3.143.873.323.23净利润202124421973545存货周转率4.083.973.923.90归母净利润202124421973545总资产周转率0.400.610.650.74每股收益（元）0.221.382.433.92每股指标（元）资产负债表每股收益0.221.382.433.92货币资金24720659551每股净资产1.823.865.558.28交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款516128920693087PE615.5699.9256.5635.06预付款项33326177PB75.3335.5624.7416.60存货195366481724流动资产合计1088218830074916现金流量表固定资产2009353546115358净利润202124421973545在建工程20484136折旧和摊销110312456582无形资产45110107104营运资本变动-70-1118-719-1242非流动资产合计2194420352706010其他52475551资产总计32836390827610926经营活动现金流净额29448619902937短期借款437787787787资本开支-817-1922-1509-1308应付票据及应付账款95118193261其他26-3881014其他流动负债389412595711投资活动现金流净额-791-2310-1500-1294流动负债合计921131715751760股权融资098100其他712157816781678债务融资12910411000非流动负债合计712157816781678其他297-238-737-1150负债合计1633289632543438筹资活动现金流净额4251784-637-1150股本880905905905现金及现金等价物净增加额-73-41-147492资本公积金309126512651265未分配利润361103722364169少数股东权益0000其他1012876171149所有者权益合计1650349550237488负债和所有者权益总计32836390827610