公司信息更新报告：上半年实现扭亏为盈，调改进入提质增效第二阶段

商贸零售/一般零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 永辉超市（601933.SH） 2026 年 08 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 3.07 一年最高最低(元) 6.04/2.79 总市值(亿元) 274.00 流通市值(亿元) 274.00 总股本(亿股) 89.25 流通股本(亿股) 89.25 近 3 个月换手率(%) 120.88 股价走势图 数据来源：聚源 《一季度业绩高增长，门店正式进入精细化调改阶段—公司信息更新报告》-2026.4.17 《2025Q3 经营业绩短期承压，门店调改加速推进—公司信息更新报告》-2025.11.5 《门店调改进入阵痛期，静待经营业绩 拐 点 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.26 上半年实现扭亏为盈，调改进入提质增效第二阶段 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 姚响（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yaoxiang@kysec.cn 证书编号：S0790126070042 ⚫ 公司 2026H1 实现扭亏为盈，经营质量持续改善 公司发布半年报：2026H1 实现营收 237.91 亿元（同比-20.6%）、归母净利润 2.53亿元（2025H1 为-2.41 亿元）、扣非归母净利润 0.39 亿元（2025H1 为-8.02 亿元）；单 2026Q2 实现营收 104.24 亿元（同比-16.4%）、归母净利润-0.34 亿元（2025Q2为-3.88 亿元），亏损同比显著收窄。我们认为，公司调改进入第二阶段，供应链改革及自有品牌渗透率提升有望改善经营质量。我们维持公司 2026-2028 年盈利预测不变，预计归母净利润为-7.78/4.20/11.05 亿元，对应 EPS 为-0.09/0.05/0.12元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为 65.3/24.8 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 公司主动优化门店结构致收入承压，毛利率及费用率改善推动盈利修复 分行业看，2026H1 公司零售业/服务业分别实现营收 228.90/9.01 亿元，同比分别-19.7%/-37.4%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收110.48/118.42 亿元，同比分别-4.0%/-30.4%，生鲜及加工业务表现相对稳健。盈利能力方面，2026H1 公司综合毛利率为 22.5%（+1.7pct），供应链改革及自有品牌占比提升推动毛利率持续改善；销售/管理/财务费用率分别为 18.0%（-1.3pct）/2.4%（-0.6pct）/1.4%（+0.1pct），费用率同比明显改善，毛利改善与费用优化共同推动公司盈利能力持续修复。 ⚫ 自有品牌占比突破 10%，门店调改进入提质增效第二阶段 （1）供应链：公司持续推进商品中心化和供应链改革，2026H1 成功培育销售额千万级单品 240 余支、亿元级单品 12 支，累计引进区域特色商品 252 支，持续加强全国集中采购，商品力进一步提升；（2）自有品牌：综合自有品牌矩阵 2026H1实现销售额 25.33 亿元，销售额占比达 10.1%，其中 6 月单月占比进一步提升至11.5%，自有品牌渗透率持续提升；（3）门店调改：2026H1 公司调改已开业门店331 家，调改由快速整改正式进入精细化管理、专业技能夯实的第二阶段，围绕商品力、门店体验及经营效率持续提质增效，品质零售经营体系进一步完善。 ⚫ 风险提示：市场竞争激烈、调改情况不及预期、同店增长放缓等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 67,574 53,508 55,363 63,860 77,075 YOY(%) -14.1 -20.8 3.5 15.3 20.7 归母净利润(百万元) -1,465 -2,552 -778 420 1,105 YOY(%) -10.3 -74.2 69.5 153.9 163.3 毛利率(%) 20.5 19.8 20.0 20.8 21.4 净利率(%) -2.4 -5.0 -1.5 0.7 1.5 ROE(%) -37.8 -162.2 -99.8 35.0 47.9 EPS(摊薄/元) -0.16 -0.29 -0.09 0.05 0.12 P/E(倍) -18.7 -10.7 -35.2 65.3 24.8 P/B(倍) 6.2 14.7 25.4 18.3 10.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2025-082025-122026-042026-08永辉超市沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 17271 10318 15179 14191 19514 营业收入 67574 53508 55363 63860 77075 现金 3996 3302 3416 5298 4756 营业成本 53751 42899 44300 50547 60579 应收票据及应收账款 263 184 278 255 389 营业税金及附加 214 165 166 192 231 其他应收款 392 302 416 412 588 营业费用 13059 11084 10796 11495 13257 预付账款 791 337 830 516 1109 管理费用 1792 1864 1495 1405 1619 存货 7058 3354 7398 4871 9834 研发费用 183 45 55 64 77 其他流动资产 4771 2839 2839 2839 2839 财务费用 1138 814 664 639 694 非流动资产 25478 20144 18724 17529 16565 资产减值损失 -208 -350 -235 -185 -135 长期投资 2400 2132 2232 2282 2332 其他收益 107 56 100 100 100 固定资产 3598 3596 3232 3193 3352 公允价值变动收益 -298 -461 -100 -100 -100 无形资产 735 546 191 -188 -575 投资净收益 522 347 400 350 350 其他非流动资产 18745 13869 13069 12243 11456 资产处置收益 1160 1886 1100 800 500 资产总计 42749 30462 33903 31720 36079 营业利润 -1287 -1904 -864 4