公司信息更新报告：门店调改持续推进，商品力与运营效率稳步提升

商贸零售/一般零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 家家悦（603708.SH） 2026 年 08 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 9.02 一年最高最低(元) 14.16/8.39 总市值(亿元) 57.58 流通市值(亿元) 57.58 总股本(亿股) 6.38 流通股本(亿股) 6.38 近 3 个月换手率(%) 53.04 股价走势图 数据来源：聚源 《商品力建设加码，门店调改与业态优化持续推进—公司信息更新报告》-2026.4.21 门店调改持续推进，商品力与运营效率稳步提升 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 姚响（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yaoxiang@kysec.cn 证书编号：S0790126070042 ⚫ 公司 2026H1 归母净利润同比+1.8%，经营韧性延续 公司发布半年报：2026H1 实现营收 89.66 亿元（同比-0.5%，下同）、归母净利润 1.86 亿元（+1.8%），单 2026Q2 实现营收39.17 亿元（-3.7%）、归母净利润 0.34亿元（-16.2%）。我们认为，公司持续推进门店调改、商品力建设和精细化运营，客流及毛利率稳步改善，有望推动经营质量持续提升。我们维持公司 2026-2028年盈利预测不变，预计归母净利润为 2.56/3.08/3.60 亿元，对应 EPS 为0.40/0.48/0.56 元，当前股价对应 PE 为 22.5/18.7/16.0 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 生鲜品类表现亮眼，综合毛利率稳步提升 分产品看，生鲜/食品化洗/百货主营收入分别为 40.4 亿元（+4.9%）/40.9 亿元（-3.7%）/2.0 亿元（-17.0%），毛利率分别为 20.7%（+1.0pct）/18.5%（-0.5pct）/39.0%（+2.6pct），生鲜品类收入及毛利率实现双升。盈利能力方面，2026H1 公司毛利率为 24.2%（+0.2pct），受益于商品结构优化及供应链效率提升。费用方面 ， 2026H1 销 售 / 管理/ 财 务 费用 率分 别为 18.2%/2.0%/1.0%， 同比 分别+0.1pct/+0.1pct/+0.1pct；2026H1 公司净利率为 2.0%，同比+0.1pct。 ⚫ 商品力与供应链持续强化，门店调改提质增效 商品端，公司持续优化采购模式和供应商体系，提高裸采比例，深化战略供应商联合研发、定制生产与自有品牌开发，生鲜强化源头基地开发和熟食烘焙等加工型生鲜能力，2026H1 自有品牌及定制化商品销售占比提升至 17.1%（+2.1pct）。门店端，公司聚焦存量门店提质增效，2026H1 可比店客流同比增长 2%，完成大改门店 27 处，新开直营门店 17 家，截至 2026H1 门店总数达 1041 家，门店整体平效、劳效及商品效率均同比提高。线上端，公司全渠道融合聚焦即时零售，线上销售 7.79 亿元（+24.0%），占门店销售的 9.1%，线上订单 1424 万笔。供应链端，公司持续优化配送方式、加强多仓协同并推广生鲜标准件，供应链综合效率进一步提升。 ⚫ 风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、同店增长放缓等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 18,256 17,957 18,300 19,023 19,775 YOY(%) 2.8 -1.6 1.9 3.9 4.0 归母净利润(百万元) 132 201 256 308 360 YOY(%) -3.3 52.1 27.5 20.5 16.6 毛利率(%) 23.3 23.8 24.2 24.4 24.6 净利率(%) 0.7 1.0 1.4 1.6 1.8 ROE(%) 5.1 8.0 10.2 11.3 12.0 EPS(摊薄/元) 0.21 0.31 0.40 0.48 0.56 P/E(倍) 43.6 28.7 22.5 18.7 16.0 P/B(倍) 2.5 2.6 2.4 2.2 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2025-082025-122026-042026-08家家悦沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5186 5247 5958 5510 6206 营业收入 18256 17957 18300 19023 19775 现金 2068 2737 2789 3082 3077 营业成本 14001 13676 13874 14372 14908 应收票据及应收账款 122 121 127 131 137 营业税金及附加 84 87 88 76 79 其他应收款 128 89 132 98 141 营业费用 3382 3361 3422 3557 3678 预付账款 547 435 566 475 607 管理费用 364 380 384 399 415 存货 2139 1733 2231 1602 2125 研发费用 12 1 0 0 0 其他流动资产 182 131 114 123 118 财务费用 253 181 183 190 198 非流动资产 8236 7905 7433 7013 6583 资产减值损失 -0 1 0 0 0 长期投资 124 114 95 75 51 其他收益 27 30 35 35 35 固定资产 3312 3363 3150 2990 2819 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 434 521 515 504 492 投资净收益 10 -2 5 5 5 其他非流动资产 4366 3907 3672 3445 3221 资产处置收益 8 7 9 10 11 资产总计 13422 13152 13391 12523 12789 营业利润 199 299 392 470 539 流动负债 7126 8085 8165 7077 7062 营业外收入 21 17 20 20 20 短期借款 225 225 1588 225 225 营业外支出 33 24 30 30 30 应付票据及应付账款 2944 3068 3031 3287 3267 利润总额 187 292 382 460 529 其他流动负债 3957 4792 3545 3565 3569 所得税 65 104 126 152 169 非流动负债 3889 2723 2723 2723 2723 净利润 122 188 256 308 360 长期借款 668 0 0 0