2026年中报点评：募投新品放量与海外开拓成效明显，2026H1归母净利润同比+69%

证券研究报告·北交所公司点评报告·橡胶 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中裕科技（920694） 2026 年中报点评：募投新品放量与海外开拓成效明显，2026H1 归母净利润同比+69% 2026 年 08 月 22 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.90 一年最低/最高价 12.05/32.59 市净率(倍) 2.24 流通A股市值(百万元) 993.22 总市值(百万元) 2,091.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.09 资产负债率(%,LF) 30.14 总股本(百万股) 131.51 流通 A 股(百万股) 62.47 相关研究 《中裕科技(920694)：2025 年报点评：境外营收同比大增 51%，看好新品与海外产能释放增量》 2026-04-03 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 599.27 709.63 840.40 1,012.13 1,234.30 同比（%） (10.23) 18.41 18.43 20.43 21.95 归母净利润（百万元） 104.83 89.89 141.57 192.77 254.59 同比（%） (17.32) (14.25) 57.49 36.17 32.07 EPS-最新摊薄（元/股） 0.80 0.68 1.08 1.47 1.94 P/E（现价&最新摊薄） 19.95 23.26 14.77 10.85 8.21 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026H1 营收与净利同比双增，新品放量与产品结构优化成效明显。公司发布 2026 年中报，2026H1 实现营收 4.45 亿元，同比+24%；归母净利润 0.89 亿元，同比+69%；扣非归母净利润 0.86 亿元，同比+65%。业绩同比增长主要系钢衬改性聚氨酯耐磨管订单确认收入以及南美与欧洲市场增长明显。单季度来看，2026Q2 实现营收 2.67 亿元，环比+49%；归母净利润 0.56 亿元，环比+66%；扣非归母净利润 0.54 亿元，环比+69%。2026H1 公司销售毛利率 49.26%，同比-3.19pct；销售净利率19.75%，同比+4.87pct。费用率方面，2026H1 公司财务费用同比增长468%，主要系汇兑损失同比增加所致；销售费用同比-56%主要系公司收到美国关税退税款，同时本期内部商品调拨至境外子公司而产生的关税及运费同比减少。 ◼ 钢衬改性聚氨酯耐磨管订单放量，南美与欧洲境外业务成为重要增量。1）钢衬改性聚氨酯耐磨管 2026H1 营收 0.49 亿元/同比+934%，占总营收比重为 11%，毛利率 22.25%/同比+22.39pct。2）普通轻型输送软管2026H1 营收 1.01 亿元，同比+20%，占比 22.73%，毛利率 39.70%/同比+3.23pct，受益于消防灭火、市政应急、山洪等抢险作业、工业等领域需求增长。3）耐高压大流量输送软管仍为第一大收入来源，2026H1 营收2.74 亿元/同比+10.14%，毛利率 59.95%。分区域看，2026H1 公司境外收入 3.44 亿元，同比+20%，其中欧洲市场销售收入同比增加 2525 万元，南美市场销售收入同比增加 1689 万元，公司全球化战略成效显著。 ◼ 多层次软管业务布局成效初显，看好中东/澳洲/美国等海外市场增量。1）四大产品体系布局日趋完善：公司定位中高端市场，打造以耐高压大流量输送软管（页岩油气开采、矿产开发、城市应急供排水、农场施肥灌溉等领域）、普通轻型输送软管（消防灭火、市政应急等领域）为主要产品，以柔性增强热塑性复合管（煤浆、粉煤灰管道输送等领域）、钢衬改性聚氨酯耐磨管（矿浆管道输送等领域）为新兴拓展产品的多层次业务格局。2）深化中东/澳洲等海外市场布局，期待海外产能释放增量：公司立足北美，积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场，中裕沙特已于2024 年 12 月份开业，实现本土化生产，并成功覆盖中东地区多个核心市场。2026 年 1 月，公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管取得 4881 万元订单，本次规模订单签订标志着公司新品与新产能进入放量阶段，有望对公司可持续增长形成支撑。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司应用于页岩油气开采领域的耐高压大流量输送软管优势深厚，募投新品与新产能进入放量阶段，上调 2026-2028年归母净利润预测为 1.42/1.93/2.55（前值为 1.06/1.36/1.79 亿元），对应最新 PE 为 15/11/8 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）国际贸易摩擦;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 -42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2025/8/212025/12/202026/4/202026/8/19中裕科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中裕科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 677 820 1,009 1,252 营业总收入 710 840 1,012 1,234 货币资金及交易性金融资产 209 275 370 492 营业成本(含金融类) 365 440 520 620 经营性应收款项 174 200 238 289 税金及附加 8 10 12 15 存货 266 314 370 438 销售费用 111 97 101 117 合同资产 0 0 0 0 管理费用 71 84 101 123 其他流动资产 29 31 31 33 研发费用 34 38 44 51 非流动资产 568 550 521 485 财务费用 13 2 2 1 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 4 5 5 6 固定资产及使用权资产 473 459 431 397 投资净收益 1 0 0 0 在建工程 10 5 2 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 48 49 50 50 减值损失 (5) (5) (5) (5) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益