2026年半年报点评：Q2归母净利同增13%，新项目稳步推进

证券研究报告·公司点评报告·旅游及景区 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 九华旅游（603199） 2026 年半年报点评：Q2 归母净利同增 13%，新项目稳步推进 2026 年 08 月 21 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 34.00 一年最低/最高价 30.00/45.68 市净率(倍) 2.19 流通A股市值(百万元) 3,763.12 总市值(百万元) 3,763.12 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.54 资产负债率(%,LF) 22.54 总股本(百万股) 110.68 流通 A 股(百万股) 110.68 相关研究 《九华旅游(603199)：2025 年报点评：客流稳健增长，关注新项目进展》 2026-03-29 《九华旅游(603199)：2025 年中报业绩点评：客流高增驱动业绩提速，交通改善+新项目释放中长期弹性》 2025-08-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 764.44 878.56 947.21 1,043.33 1,149.45 同比（%） 5.64 14.93 7.81 10.15 10.17 归母净利润（百万元） 186.01 212.83 228.97 260.47 292.79 同比（%） 6.50 14.42 7.59 13.76 12.41 EPS-最新摊薄（元/股） 1.68 1.92 2.07 2.35 2.65 P/E（现价&最新摊薄） 20.23 17.68 16.44 14.45 12.85 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年上半年公司实现营收 5.0 亿元，同比+3.4%；归母净利润1.52 亿元，同比+7.3%；扣非归母净利润 1.49 亿元，同比+7.5%。 ◼ 利润率提升，Q2 利润端超我们此前预期：单 Q2 营收 2.65 亿元、同比+6.5%，归母净利润 0.82 亿元、同比+12.9%，扣非归母净利润 0.81 亿元、同比+13.5%。26 年 H1 整体毛利率 56.0%，同比+1.4pct；Q2 毛利率 57.2%，同比+2.6pct。26 年 H1 销售、管理及财务费用率合计 14.0%，同比-0.5pct；归母净利率 30.4%，同比+1.1pct。 ◼ 客运业务增速领先：分部门，26 年 H1 酒店/索道缆车/客运/旅行社业务收入分别为 1.35/1.87/1.28/2.17 亿元，同比+1.2%/+0.6%/+9.0%/+12.9%；毛利率分别为 16.9%/89.6%/62.2%/1.4%，同比+1.8/+0.7/+2.5/+0.03pct。客运业务受益于客流增长。管委会数据，2026 年 H1 九华山风景区游客接待量同比增长 6.92%。 ◼ 稳步推进在建项目，支撑未来成长：26 年 H1 公司完成聚龙白鹭湾 100%股权收购并增资，加强池州酒店布局。公司持续推进新项目建设，截至26 年 H1 底，狮子峰索道建设项目项目进度 40%，公司预计投运后年均税后利润 3700 万元；百岁宫缆车升级改造项目处在可行性研究等前期筹备阶段，聚龙酒店等酒店改造提升项目推进前期工作。 ◼ 盈利预测与投资评级：九华旅游背靠兼具佛教文化和自然风光的九华山景区，核心业务随客流稳健增长，持续布局新增项目提高接待能力。由于暑期以来台风、雨水等极端天气影响景区运营，我们下调公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.3/2.6/2.9 亿元（前值分别为2.4/2.7/3.0 亿元），对应 PE 分别为 16/14/13 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：旅游热点变化，新项目建设和爬坡不及预期和自然灾害及恶劣天气等风险。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%2025/8/202025/12/192026/4/192026/8/18九华旅游沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 九华旅游三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 670 775 874 1,009 营业总收入 879 947 1,043 1,149 货币资金及交易性金融资产 227 482 570 693 营业成本(含金融类) 440 472 515 561 经营性应收款项 7 8 8 9 税金及附加 17 19 21 23 存货 6 8 9 9 销售费用 42 48 52 56 合同资产 0 0 0 0 管理费用 108 117 128 140 其他流动资产 431 277 287 297 研发费用 0 0 0 0 非流动资产 1,282 1,411 1,498 1,572 财务费用 (1) 1 (3) (3) 长期股权投资 74 74 74 74 加:其他收益 3 3 4 5 固定资产及使用权资产 828 879 915 937 投资净收益 10 12 12 12 在建工程 99 199 249 299 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 217 209 201 193 减值损失 0 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 9 15 21 27 营业利润 284 305 347 390 其他非流动资产 55 35 38 41 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 1,952 2,186 2,373 2,581 利润总额 284 305 347 390 流动负债 269 357 388 420 减:所得税 71 76 87 98 短期借款及一年内到期的非流动负债 1 17 17 17 净利润 213 229 260 293 经营性应付款项 72 138 150 164 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 17 12 14 14 归属母公司净利润 213 229 260 293 其他流动负债 180 190 207 226 非流动负债 31 39 38 38 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.92 2.07 2.35 2.65 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 273 306 344 387 租赁负债 13 13 13 13 EBITDA 362 415 467 525 其他