惠泰医疗：业绩增长稳健，PFA快速放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 19 日 公司点评 买入 / 维持 惠泰医疗(688617) 昨收盘:228.49 惠泰医疗：业绩增长稳健，PFA 快速放量 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.41/1.41 总市值/流通(亿元) 322.24/322.24 12 个月内最高/最低价(元) 337.2/176.28 相关研究报告 <<惠泰医疗：业绩符合预期，股权激励彰显信心 >>--2026-04-16 <<惠泰医疗：业绩稳步增长，研发、推广加速 >>--2025-11-05 <<惠泰医疗：业绩符合预期，看好 PFA全年快速放量>>--2025-08-29 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 事件：8 月 19 日晚，公司发布 2026 年半年度报告：上半年实现营业收入 15.26 亿元，同比增长 25.75%；归母净利润 5.37 亿元，同比增长26.38%；扣非净利润 5.29 亿元，同比增长 28.71%；经营性现金流量净额5.49 亿元，同比增长 23.53%。 其中，2026 年第二季度营业收入 8.22 亿元，同比增长 26.60%；归母净利润 3.08 亿元，同比增长 27.22%；扣非净利润 3.04 亿元，同比增长31.84%。 电生理业务加速放量，PFA 成为核心引擎 2026 年上半年电生理业务实现收入 3.59 亿元，同比增长 46.06%。脉冲消融（PFA）产品市场推广成效显著，上半年累计完成手术 7,200 余例。同时，公司国内电生理传统三维非房颤手术仍在加速推进，上半年完成该类手术量亦达 7,200 余例。公司磁定位压力感应消融导管在去年成功参加四川和北京集采基础上，稳步实现对传统非压力导管的升级替代，上半年产品商业植入量超 1,400 例。此外，2026 年初获批的心腔内超声（ICE）导管与迈瑞超声系统协同，进一步强化了房颤手术解决方案的竞争力。 血管介入类产品稳健增长，集采推动份额提升 公司依托精准数据分析及重点攻坚，公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升。冠脉通路业务作为基本盘，2026 年上半年实现收入 7.99 亿元，同比增长 22.14%；外周介入业务实现收入 2.75 亿元，同比增长 29.24%。公司凭借产品组合和成本优势，在集采背景下持续扩大市场覆盖，上半年冠脉和外周产品入院医院数量分别同比增长超过 10%和近 30%。 国际化进程有望加速，迈瑞赋能效果显现 2026 年上半年，公司国际业务收入 1.95 亿元，同比增长 35.92%，自主品牌产品持续驱动整体增长。公司海外各重点区域整体发展平稳，中东非、独联体、亚太及欧洲区域延续较快增长态势，拉美区域发展稳定；个别国家受采购周期及阶段性订单节奏影响，短期表现存在小幅波动，但整体海外业务发展趋势良好。公司将依托迈瑞医疗在全球渠道、品牌、研发、管理及产业资源等方面的综合优势，深化协同、赋能发展，全面提升核心竞争力与市场地位。 盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 32.42/41.14/50.52 亿元，同比增速为 25.47%/26.90%/22.80%；归母净利润为 10.41/13.30/16.32 亿元，同比增速为 26.91%/27.74%/22.66%。对应EPS 分别为 7.36/9.40/11.53 元，对应当前股价 PE 分别为 31/24/20 倍，维持“买入”评级。 (40%)(28%)(16%)(4%)8%20%25/8/1925/10/3126/1/1226/3/2626/6/726/8/19惠泰医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 惠泰医疗：业绩增长稳健，PFA 快速放量 风险提示：电生理集采降价风险；产品放量不及预期风险；新品研发不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,584 3,242 4,114 5,052 营业收入增长率(%) 25.08% 25.47% 26.90% 22.80% 归母净利（百万元） 821 1,041 1,330 1,632 净利润增长率(%) 21.91% 26.91% 27.74% 22.66% 摊薄每股收益（元） 5.80 7.36 9.40 11.53 市盈率（PE） 39.41 31.05 24.31 19.82 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 惠泰医疗：业绩增长稳健，PFA 快速放量 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,081 1,264 2,173 3,217 4,378 营业收入 2,066 2,584 3,242 4,114 5,052 应收和预付款项 116 100 162 182 204 营业成本 572 701 905 1,145 1,431 存货 399 492 516 616 729 营业税金及附加 25 34 39 49 61 其他流动资产 21 266 273 277 282 销售费用 373 461 577 728 889 流动资产合计 1,617 2,122 3,124 4,292 5,594 管理费用 92 119 146 181 217 长期股权投资 101 112 142 172 202 财务费用 -13 -7 -12 -21 -32 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -25 -7 -12 -8 -6 固定资产 615 680 782 851 1,041 投资收益 13 17 21 26 32 在建工程 46 138 128 108 98 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 402 390 355 320 285 营业利润 754 945 1,181 1,527 1,865 长期待摊费用 3 3 2 1 1 其他非经营损益 -8 -8 -10 -15 -10 其他非流动资产 1,813 2,329 3,310 4,481 5,785 利润总额 746 936 1,171 1,512 1,855 资产总计 2,981 3,652 4,719 5,933 7,412 所得税 88 129 140 197 241 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 658 808 1,030 1,316 1,614 应付和预收款项 46 60 75 95 119 少数股东损益 -15 -13