2026年中报业绩点评：整体符合预期，下半年业绩有望改善

国防军工/军工电子Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 国博电子（688375.SH） 2026 年 08 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/20 当前股价(元) 79.26 一年最高最低(元) 178.17/60.20 总市值(亿元) 472.40 流通市值(亿元) 472.40 总股本(亿股) 5.96 流通股本(亿股) 5.96 近 3 个月换手率(%) 69.97 股价走势图 数据来源：聚源 《T/R 组件龙头，商业航天及军品订单共 同 驱 动 增 长 — 公 司 深 度 报 告 》-2026.2.9 整体符合预期，下半年业绩有望改善 ——2026 年中报业绩点评 王加煨（分析师） 马智焱（分析师） wangjiawei2@kysec.cn 证书编号：S0790525070009 mazhiyan@kysec.cn 证书编号：S0790526050002  2026H1 公司业绩符合预期，2026H2 业绩有望改善 公司 2026H1 营业总收入 8.86 亿元，同比下降 17.23%；归母净利润 9814.38 万元，同比下降 51.26%；公司业绩符合预期。公司 2026H1 营收同比下降 17%，我们认为或主要由于部分军品收货确认延迟所导致。公司 2026H1 存货 6.39 亿元同比增长 92%，其中发出商品 1.99 亿，同比增长 104%；2026H1 公司航空及航天 TR产品面临较大压力，随着下游合同逐步落地，2026H2 上游备货备产有望加速，公司确收有望改善。由于订单及确收压力，我们下调公司 2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计归母净利润为 4.96/6.93/8.94 亿元（原值 6.65/8.31 亿元），EPS 为 0.83/1.16/1.50 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 95.3/68.2/52.9 倍。我们看好公司商业航天业务中长期增量，维持“买入”评级。  2026H1 毛利率承压，5G‑A 与商业航天产品放量有望带动毛利率回升 公司 2026H1 综合毛利率同比下降 3.4 个百分点，其中 TR 组件和射频模块业务收入下滑 23%（收入占比为 82%），毛利率同比下滑 2.91 个百分点，我们认为，TR 组件和射频模块业务营收规模收缩、产品结构变化是毛利率下滑的主要原因。公司射频芯片等民品业务主要用于通信基站等，我们预计该产品价格面临年降压力。我们认为，随着公司在 5G-A、商业航天等新领域产品放量增长，毛利率有望稳步回升。  绑定 GaN 资源赋能卫星 T/R 组件业务，手机直连卫星芯片带来增量空间 公司在卫星 T/R 组件领域具备核心技术，并深度绑定 GaN 产线资源，商业航天业务有望高速增长。当前中国可复用火箭实现关键突破，未来有望显著降低发射成本并提升卫星发射频次。中国商业航天从百星迈向千星时代将催生三百亿级T/R 组件市场。国博电子有望凭借在 T/R 组件领域设计及制造的优势，成为卫星载荷核心供应商；公司已实现业内三代半导体射频芯片在手机端首次应用，其性能及性价比均优于砷化镓方案，已批量交付并具备全面替代潜力。此外，公司三代半导体手机直连卫星芯片业务将助力公司打开新增长空间。  风险提示：装备列装不及预期或拖累军品业绩增速、验收延迟可能延后军品业绩确认时点、可复用火箭技术与卫星发射进度不及预期将影响相关业务放量。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,567 2,591 2,712 3,410 4,374 YOY(%) 3.1 -27.4 4.7 25.7 28.3 归母净利润(百万元) 606 485 496 693 894 YOY(%) 16.5 -20.1 2.3 39.7 29.0 毛利率(%) 32.3 38.6 38.9 37.8 37.7 净利率(%) 17.0 18.7 18.3 20.3 20.4 ROE(%) 10.1 7.8 7.7 9.8 11.3 EPS(摊薄/元) 1.02 0.81 0.83 1.16 1.50 P/E(倍) 77.9 97.5 95.3 68.2 52.9 P/B(倍) 7.9 7.6 7.3 6.7 6.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2025-082025-122026-042026-08国博电子沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6501 5980 6333 7446 8576 营业收入 3567 2591 2712 3410 4374 现金 2331 2356 2928 3547 3567 营业成本 2415 1591 1658 2120 2724 应收票据及应收账款 3073 3350 2730 3369 4000 营业税金及附加 22 19 16 22 28 其他应收款 1 1 1 1 1 营业费用 10 10 10 11 14 预付账款 6 3 6 5 9 管理费用 128 129 135 133 158 存货 617 256 654 509 985 研发费用 352 327 342 373 470 其他流动资产 475 15 15 15 15 财务费用 -22 -23 -28 -34 -48 非流动资产 1970 2015 1866 1958 2139 资产减值损失 -45 -64 -59 -53 -81 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 55 63 42 48 52 固定资产 1354 1393 1276 1319 1443 公允价值变动收益 3 0 2 2 2 无形资产 104 102 105 109 115 投资净收益 6 2 2 3 3 其他非流动资产 512 520 485 530 581 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8471 7995 8199 9404 10715 营业利润 654 514 530 741 956 流动负债 2343 1713 1659 2232 2723 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 0 1 1 1 应付票据及应付账款 2140 1498 1478 2051 2541 利润总额 654 514 529 740 955 其他流动负债 203 215 181 181 182 所得税 47 30 33 47 61 非流动负债 130 97 97 97 97 净利润 606 485 496 693 894 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 130