公司信息更新报告：逆势而上，业绩稳健

食品饮料/白酒Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 金徽酒（603919.SH） 2026 年 08 月 21 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/8/21 当前股价(元) 16.11 一年最高最低(元) 26.08/13.90 总市值(亿元) 81.72 流通市值(亿元) 81.72 总股本(亿股) 5.07 流通股本(亿股) 5.07 近 3 个月换手率(%) 167.84 股价走势图 数据来源：聚源 《夯实基础逆势而上，经营韧性十足—公司信息更新报告》-2026.4.10 《营收稳健，税收等一次性因素导致单季度业绩波动—公司信息更新报告》-2025.10.28 《产品结构升级持续，表现优于行业—公司信息更新报告》-2025.8.26 逆势而上，业绩稳健 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 ⚫ 补缴税款一次性影响较大，实际收入和业绩超预期，维持“增持”评级 2026 年上半年公司营业收入 18.16 亿元，同比+3.19%，归母净利润 2.14 亿元，同比-28.24%。Q2 营业收入 7.24 亿元，同比+11.12%，归母净利润 950.32 万元，同比-85.26%。根据公司公告，补缴税款影响当期利润 7500 万左右，剔除此一次性影响后，Q2 单季度净利润表现良好。由于一次性补税影响，我们下调 2026 年盈利预测，同时公司产品结构升级持续性超预期，我们上调 2027-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.18 亿元、4.52 亿元、5.03 亿元，同比分别-10.1%、+41.9%、+11.3%，EPS 分别为 0.63（-0.12）元、0.89（+0.07）元、0.99（+0.08）元，当前股价对应 PE 分别为 25.7、18.1、16.2 倍。公司稳扎稳打，省内结构升级持续，省外拓展有序，维持“增持”评级。 ⚫ 高档酒逆势增长，省外市场持续推进 分产品看，上半年 300 元以上产品收入同比+8.89%，100-300 元产品收入同比-4.77%，100 元以下产品收入同比+16.66%。分地区看，省内地区实现收入 13.05亿元，同比-2.18%，省外地区实现收入 4.60 亿元，同比+20.31%，主要是互联网直销部分增长 69.9%。 ⚫ 营销活动效率较高，经营质量不断提升 现金流表现良好。二季度末合同负债 7.37 亿元，同比增长 1.39 亿元。Q2 现金流销售收现 6.50 亿元，同比-13.13%，主要是季度间经销商预收款的确认节奏影响。公司产品动销良好，渠道库存良性，增长状态健康。 ⚫ 毛利率略有下降，费用率稳健，补缴税款对利润有一次性影响 公司坚持市场投入，Q2 毛利率同比-1.58pcts 至 62.09%，销售费用率控制得比较好，同比+0.49pcts，公司加强费用管理，管理费用率同比-2.32pcts，由于补缴税款影响，营业税金比率同比+3.53pct，所得税比率同比+4.18pct，营业外支出多增1455 万。税款补缴是一次性影响，已全部在二季度体现，对下半年业绩无影响。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,021 2,918 3,079 3,255 3,472 YOY(%) 18.6 -3.4 5.5 5.7 6.7 归母净利润(百万元) 388 354 318 452 503 YOY(%) 18.0 -8.7 -10.1 41.9 11.3 毛利率(%) 60.9 63.2 63.9 64.2 64.8 净利率(%) 12.6 11.6 9.8 13.2 13.8 ROE(%) 11.5 9.9 8.2 10.8 11.1 EPS(摊薄/元) 0.77 0.70 0.63 0.89 0.99 P/E(倍) 21.1 23.1 25.7 18.1 16.2 P/B(倍) 2.5 2.4 2.2 2.0 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-042026-08金徽酒沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2716 3083 3302 3588 3842 营业收入 3021 2918 3079 3255 3472 现金 869 990 1321 1294 1654 营业成本 1181 1075 1111 1166 1222 应收票据及应收账款 15 8 17 9 18 营业税金及附加 448 432 554 488 521 其他应收款 111 55 120 65 132 营业费用 596 630 647 683 729 预付账款 8 6 9 7 10 管理费用 304 311 308 325 347 存货 1690 2002 1815 2191 2007 研发费用 54 40 31 33 35 其他流动资产 23 21 21 21 21 财务费用 -19 -10 1 -3 -8 非流动资产 1888 2195 2219 2243 2279 资产减值损失 -0 0 0 0 0 长期投资 2 1 1 0 -1 其他收益 29 28 23 25 26 固定资产 1279 1470 1504 1525 1550 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 216 355 376 404 435 投资净收益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动资产 392 369 338 314 295 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4605 5277 5521 5831 6122 营业利润 486 468 449 586 651 流动负债 1201 1631 1596 1644 1629 营业外收入 2 3 2 3 2 短期借款 0 169 169 169 169 营业外支出 23 15 30 15 15 应付票据及应付账款 206 236 221 258 244 利润总额 465 457 421 573 638 其他流动负债 995 1226 1206 1216 1216 所得税 85 119 118 143 159 非流动负债 90 244 220 195 171 净利润 380 337 303 430 478 长期借款 0 123 99 75 50 少数股东损益 -8 -17 -15 -22 -2