苏垦农发中报点评：夏粮种植增产，粮价低位致业绩承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 18 日 公司点评 买入 / 维持 苏垦农发(601952) 昨收盘:9.38 苏垦农发中报点评：夏粮种植增产，粮价低位致业绩承压 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.78/13.78 总市值/流通(亿元) 129.26/129.26 12 个月内最高/最低价(元) 11.21/7.35 相关研究报告 <<苏垦农发三季报点评：盈利短期承压，资源优势突出>>--2025-10-30 <<苏垦农发中报点评：业绩低谷已过，Q2 单季盈利环比增长 58.68%>>--2025-08-21 <<年报&一季报点评：粮价低迷致业绩承压，自营农地规模扩大 >>--2025-04-30 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 2026 年半年报。26 年 H1，公司实现营收 43.32亿元，同比-5.59%；实现归母净利润为 1.44 亿元，同比-32.48%；扣非后归母净利润为 1.16 亿元，同比-33.85%；基本每股收益为 0.1 元。本期利润分配预案为每 10 股派发现金红利 0.4 元（含税）。点评如下： 种植主业夏粮增产，粮价低位致业绩承压。2026 年上半年，公司夏粮总产达 14.01 亿斤（70.05 万吨），较上年增产 1.33 亿斤（6.65 万吨），创历史最高水平。其中自有基地小麦亩产 1271 斤，为历史第二高产；自有基地大麦亩产 1307 斤，较上年增产 28 斤，创集体种植以来最高单产纪录。公司上半年收入和毛利率同比略有下滑，主要原因为受去年气候影响，种植业期初库存稻麦毛利收窄，且 2026 年上半年农产品价格低位窄幅震荡，进一步压缩整体毛利。 拥有自主经营土地面积规模较大，资源优势明显。2011 年 12 月公司与控股股东农垦集团签订《土地承包协议》，每年向农垦集团缴付土地承包费即可自主种植经营约 95.5 万亩优质生产基地。同时，随着国家农村土地确权工作基本完成、土地承包经营权流转政策的逐步落实，公司结合自身业务发展规划适时、有序推进土地流转，截至 2025 年秋播，土地流转（含土地托管与合作种植）面积约 40.7 万亩。公司通过上述方式形成了优质的耕地资源优势。 盈利预测及评级：预计公司 26-27 年归母净利润为 5.3/8.37 亿元，EPS 为 0.38/0.61 元，对应 PE 为 22.2 倍和 14.1 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内粮食价格大幅下跌，气候异常导致粮食大幅减产 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 10,071 9,822 10,618 11,483 营业收入增长率(%) -7.75% -2.48% 8.11% 8.14% 归母净利（百万元） 548 530 837 1,008 净利润增长率(%) -25.58% -1.89% 57.48% 20.96% 摊薄每股收益（元） 0.40 0.38 0.61 0.73 市盈率（PE） 21.46 22.17 14.05 11.66 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)(20%)(10%)0%10%20%25/8/1825/10/3026/1/1126/3/2526/6/626/8/18苏垦农发沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 苏垦农发中报点评：夏粮种植增产，粮价低位致盈利承压 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 691 849 2,049 3,015 3,356 营业收入 10,917 10,071 9,822 10,618 11,483 应收和预付款项 866 770 984 895 1,102 营业成本 9,338 8,738 8,176 8,640 9,251 存货 3,676 3,084 3,121 3,465 3,599 营业税金及附加 22 21 20 21 23 其他流动资产 2,434 2,777 2,255 2,300 2,270 销售费用 204 203 196 212 230 流动资产合计 7,668 7,480 8,409 9,674 10,327 管理费用 666 666 648 701 758 长期股权投资 4 3 4 4 4 财务费用 218 207 220 178 156 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -68 -3 -3 -3 -3 固定资产 6,026 6,081 5,971 5,855 5,720 投资收益 50 24 25 55 50 在建工程 260 235 148 104 82 公允价值变动 -2 0 0 0 0 无形资产开发支出 283 310 299 288 277 营业利润 450 259 583 918 1,111 长期待摊费用 6 8 8 8 8 其他非经营损益 803 602 584 918 1,112 其他非流动资产 168 148 150 150 150 利润总额 803 602 584 918 1,112 资产总计 14,415 14,267 14,988 16,083 16,568 所得税 50 41 34 52 64 短期借款 173 114 170 170 170 净利润 754 561 550 867 1,048 应付和预收款项 883 888 1,199 1,428 1,415 少数股东损益 24 13 20 30 40 长期借款 27 21 30 30 30 归母股东净利润 730 548 530 837 1,008 其他负债 6,049 5,951 5,951 6,215 6,084 负债合计 7,132 6,973 7,350 7,843 7,699 预测指标 股本 1,378 1,378 1,378 1,378 1,378 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 2,330 2,322 2,330 2,330 2,330 毛利率 14.47% 13.24% 16.75% 18.63% 19.43% 留存收益 3,157 3,332 3,332 3,904 4,494 销售净利率 6.90% 5.57% 5.60% 8.16% 9.13% 归母公司股东权益 6,864 7,032 7,185 7,756 8,346 销售收入增长率 -10.28% -7.75% -2.48% 8.11% 8.14% 少数股东权益 418 262 454 484 52