检修扰动偏短期，看好钼价新高

敬请参阅最后一页特别声明 1 8 月 20 日公司发布 2026 年半年报，1H26 公司实现营收 79.18 亿元，同比+13.79%；归母净利润 17.41 亿元，同比+25.95%。2Q26 实现营收 37.61 亿元，环比-9.55%、同比+2.28%；归母净利润 8.39亿元，环比-6.91%、同比+19.17%。 检修业绩影响偏短期，期待年底冲回。2Q26 钼精矿均价环比+16.18%、同比+36.94%至 4871 元/吨度。2Q26 毛利环比+8.54%至17.29 亿元，毛利率环比+7.67pcts 至 45.98%。2Q26 营收下滑或主要受二季度停产检修、产销节奏变化影响。随着检修完成，短期扰动有望消退，前期延后产销量有望在后续季度逐步回补。 管理及研发投入上行，资产负债率维持低位。2Q26 公司期间费用环比+45.29%、同比+57.01%至 2.80 亿元，期间费用率环比+2.81pcts、同比+2.59pcts 至 7.44%。其中，管理费用率环比+1.59pcts 至 4.18%，研发费用率环比+1.24pcts 至 3.22%。截至2Q26 末，公司资产负债率为 11.52%，环比-0.34%，资产结构维持稳健。 提质增效行动加快落地，重点项目有序推进。公司围绕“一核心三基地”持续完善项目布局：钼金属生产线（一期）与钼基新材料精深加工产业园项目完成立项；钼基材料锻造产线的锻造车间主体及设备基础基本建成；钼合金薄壁管材生产线已具备批量供货能力，钼产业链精深加工布局稳步推进。 供需延续偏紧，继续看多钼价。供给端，海外主要矿商产量指引回落，国内矿山新增产能释放相对有限，全球钼供给增量趋缓；需求端，受能源化工、电力、船舶等领域需求拉动，钢厂招标保持较高景气。据铁合金在线，1H26 国内钢招量 8.27 万吨，同比+8.4%。预计钼供需格局有望维持偏紧，钼价中枢有望进一步上行。 预计公司 2026-2028 年营收分别为 161.5/189.8/198.5 亿元，实现 归 母 净 利 润 分 别 为 45.4/62.5/68.4 亿 元 ， EPS 分 别 为1.41/1.94/2.12 元，对应 PE 分别为 15/11/10 倍，维持“买入”评级。 产品价格波动风险；需求不及预期风险；元素替代风险。 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00013.0016.0019.0022.0025.0028.0031.00250820251120260220260520260820人民币(元)成交金额(百万元)成交金额金钼股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 11,531 13,571 13,834 16,150 18,984 19,849 货币资金 3,756 5,693 6,577 8,926 10,447 11,789 增长率 17.7% 1.9% 16.7% 17.5% 4.6% 应收款项 1,396 1,185 2,887 1,822 2,142 2,240 主营业务成本 -6,001 -8,048 -8,144 -8,288 -8,524 -8,766 存货 424 396 501 512 527 542 %销售收入 52.0% 59.3% 58.9% 51.3% 44.9% 44.2% 其他流动资产 2,826 3,521 2,901 3,083 3,085 3,088 毛利 5,531 5,523 5,690 7,862 10,460 11,083 流动资产 8,401 10,795 12,866 14,343 16,201 17,658 %销售收入 48.0% 40.7% 41.1% 48.7% 55.1% 55.8% %总资产 45.9% 52.3% 56.5% 58.7% 61.0% 62.4% 营业税金及附加 -780 -769 -802 -937 -1,101 -1,151 长期投资 1,025 1,125 1,259 1,259 1,259 1,259 %销售收入 6.8% 5.7% 5.8% 5.8% 5.8% 5.8% 固定资产 4,943 4,835 4,699 4,769 4,901 5,077 销售费用 -35 -32 -35 -40 -47 -50 %总资产 27.0% 23.4% 20.6% 19.5% 18.5% 17.9% %销售收入 0.3% 0.2% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 无形资产 3,451 3,485 3,422 3,513 3,595 3,669 管理费用 -473 -534 -538 -646 -759 -794 非流动资产 9,891 9,843 9,909 10,111 10,359 10,640 %销售收入 4.1% 3.9% 3.9% 4.0% 4.0% 4.0% %总资产 54.1% 47.7% 43.5% 41.3% 39.0% 37.6% 研发费用 -336 -351 -422 -485 -570 -595 资产总计 18,292 20,638 22,776 24,454 26,560 28,298 %销售收入 2.9% 2.6% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 短期借款 35 38 24 25 25 25 息税前利润（EBIT） 3,907 3,837 3,894 5,754 7,983 8,493 应付款项 897 1,306 1,306 1,333 1,381 1,422 %销售收入 33.9% 28.3% 28.1% 35.6% 42.1% 42.8% 其他流动负债 437 436 504 618 783 840 财务费用 23 48 48 11 -107 -173 流动负债 1,370 1,780 1,834 1,975 2,188 2,287 %销售收入 -0.2% -0.4% -0.3% -0.1% 0.6% 0.9% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 12 -37 -64 -35 -1 -1 其他长期负债 680 755 786 809 930 973 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 2,050 2,534 2,620 2,784 3,119 3,260 投资收益 68 137 175 255 389 731 普通股股东权益 15,315 17,013 18,890 19,798 20,736 21,420 %税前利润 1.6% 3.5% 4.3% 4.2% 4.7% 8.0% 其中：股本 3,227 3,227 3,227 3,227 3,227 3,227 营业利润 4,127 4