资负两端表现较好，高股息价值凸显

敬请参阅最后一页特别声明 1 资负两端表现较好，高股息价值凸显 业绩简评 8 月 20 日公司披露 2026 年中期报告，归母净利润同比+36.1%。 经营分析 利润：资产端修复驱动 Q2 利润高增。H1 归母净利润同比+36.1%至926 亿（其中可转债的转股权价值重估损益等贡献 43 亿），扣非归母净利润同比+19.2%至 877 亿；Q2 归母净利润同比+64.7%，预计主要受益于资产端好转，单季度总投资收益同比+120%至 1618 亿（未考虑减值损失），投资业绩同比+159%至 773 亿。集团、寿险归母营运利润同比+8.3%、+0.9%，其中 Q2 同比+9.0%、-3.1%。 寿险：个险渠道稳健增长，银保渠道贡献进一步提升。26H1NBV 同比+11.2%，居民存款搬家驱动新单同比+19%，假设调整叠加分红险转型下，margin 同比-1.7pct 至 24.4%。Q2 单季度 NBV 在高基数下同比-1.8%表现稳健，其中新单保费同比-11.3%，margin 同比+2.5pct，主要受益于缴期改善。1）个险渠道：NBV 同比+5.4%，人均 NBV 同比+14.1%。代理人规模较年初-7.4%至 32.5 万人，代理人中大专及以上人力占比 50.5%，同比提升 2.2pct，其中上半年新增人力中大专及以上人力占比 64.6%，同比提升 5.3pct。活动率同比+5.6pct 恢复增长。2）银保渠道：NBV 同比+18.0%，贡献度提升 1.6pct 至 28.4%。 财险：保费稳健增长，COR 表现优异。①保费：原保费收入同比+4.0%，其中车险同比持平，与行业基本一致，非车险+11.0%表现较好，主要由意健险+38.2%、农险+9.3%驱动，责任险、企财险分别同比+3.7%、-10.5%。②COR：同比-0.1pct 至 95.1%表现优异，费用率、赔付率分别-1.2、+1.1pct 至 24.8%、70.3%。 资产端：总投资收益率表现较好。未年化净投资收益率 1.4%，同比-0.4pct，预计主要受股票分红季节性调整影响；总投资收益率同比+0.6pct 至 2.5%；综合投资收益率同比-1.0pct 至 2.1%，预计主要受高股息上半年表现不佳影响。投资资产较年初增长 1.9%，股票占比下降 0.2pct 至 14.6%（OCI 股票占比+9.3pct 至 65.8%），预计高点兑现了部分 TPL 浮盈，权益基金提升 0.4pct 至 4.8%。 盈利预测、估值与评级 归母净利润同比+36.1%、营运利润同比+8.3%、NBV 同比+11.2%符合预期。短期来看，Q3 资产负债两端均面临高基数压力，但营运利润维持稳定增长将带来 DPS 稳定提升，高股息特征显著。目前公司 2026 年 A/H 股对应 PEV 分别为 0.58X、0.52X，2026 年股息率为 5.4%、6.1%。 风险提示 前端销售不及预期；权益市场波动；汇率波动。 非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin＠gjzq.com.cn 分析师：黄佳慧（执业 S1130525010001） huangjiahui＠gjzq.com.cn 联系人：李想 lixiang6＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：52.14 元 相关报告： 1.《中国平安公司点评：投资拖累利润表现，NBV 高速增长》，2026.4.29 2.《中国平安公司点评：净利润同比+6.5%，股息配置价值凸显》，2026.3.29 3.《中国平安公司深度研究：负债扩表资产修复，低配红利重估在即》，2026.3.12 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(亿元) 10,289 10,505 10,853 11,530 12,303 增长率 12.6% 2.1% 3.3% 6.2% 6.7% 归母净利润(亿元) 1,266 1,348 1,492 1,663 1,829 增长率 47.8% 6.5% 10.7% 11.4% 10.0% 新业务价值（亿元） 285 369 398 457 519 增长率 28.8% 29.3% 7.9% 14.7% 13.7% 每股内含价值（元） 78.12 83.07 89.60 97.00 104.87 P/EV 0.67 0.63 0.58 0.54 0.50 每股净资产（元） 50.99 55.25 60.28 65.88 72.32 P/B 1.02 0.94 0.86 0.79 0.72 来源：公司年报、wind，国金证券研究所 05,00010,00015,00020,00047.0051.0055.0059.0063.0067.0071.0075.00250820251120260220260520260820人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国平安沪深300 中国平安（601318.SH） 2026 年 08 月 20 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币亿元） 主要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 每股指标（元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 保险服务收入 5,512 5,595 5,765 5,991 6,236 每股收益 6.95 7.44 8.24 9.18 10.10 银行业务利息收入 939 887 881 896 941 每股净资产 50.99 55.25 60.28 65.88 72.32 非银行业务利息收入 1,236 1,358 1,073 1,041 1,010 每股内含价值 78.12 83.07 89.60 97.00 104.87 投资收益 836 1,529 1,816 2,195 2,615 每股新业务价值 1.57 2.04 2.20 2.52 2.87 公允价值变动损益 665 -104 其他收益 1,101 1,241 1,318 1,406 1,502 价值评估（倍） 营业收入 10,289 10,505 10,853 11,530 12,303 P/E 7.50 7.01 6.33 5.68 5.16 保险服务费用 -4,491 -4,533 -4,832 -5,125 -5,435 P/B 1.02 0.94 0.86 0.79 0.72 其他支出 -4,082 -4,095 -3,907 -4,049 -4,277 P/EV 0.67 0.63 0.58 0.54 0.50 营业支出 -8,573 -8,628 -8,739 -9,174 -9,712 营业利润 1,716 1,877 2,114 2,356 2,5