半年报点评：电子布涨价贡献弹性，关注粗纱冷修加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 20 日公司发布半年报：26H1 公司实现收入 111.59 亿元、同比+23%，归母净利 29.33 亿元、同比+74%，扣非 29.08 亿元，同比+71%。其中 Q2 公司实现收入 58.77 亿元、同比+27%，归母净利 16.66 亿元、同比+74%、环比+31%，扣非 16.32 亿元，同比+76%、环比+31%。业绩环比继续大增，主因系电子布涨价在报表端体现。 经营分析 （1）粗纱及制品：供给小年，冷修加速，期待后续价格弹性。①单价方面，根据卓创资讯数据，26Q2 全国缠绕直接纱 2400tex 均价 3781 元/吨，同比+1%、环比+5%。报价环比略有上涨，预计主因系高端产品热塑/风电长协复价 26Q2 逐步落地； ②销量方面，26H1 巨石粗纱销量 170.04 万吨、同比+7%，销量继续维持中高个位数增长； ③2026 年行业粗纱新增供给偏少，26H1 新点火产线仅 1 条、为内蒙古天皓 3 线 15 万吨，同时行业有 2 条产线冷修，分别是巨石桐乡 4 线 18 万吨（18 改 20,26 年 1 月冷修、6 月复产）、泰玻 FO2线 10 万吨。预计主因系玻纤龙头主动投资 AI 电子布，以及贵金属大幅上涨、提高粗纱单位资本开支。8 月 20 日巨石同步公告拟冷修桐乡 5 线 18 万吨。 （2）电子布：单价方面，26Q1 行业 7628 电子布均价约 6.76 元/米，同比+59%、环比+30%。受织布机紧张、下游需求超预期以及 CCL价格持续上行等因素影响，电子布价格上涨频次、幅度均超预期，25Q4 以来 7628 电子布报价涨幅 143%（8 月时点价格为 10.1 元/米，25Q3 期末仅为 4.15 元/米）。 （3）AI 电子布业务推进值得期待。公司低介电产品开发正在有序推进中，此外，超薄、极薄电子布产品正在研发和推广中。 盈利预测、估值与评级 考虑到传统电子布的涨价预期，我们上修盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 78.98、120.87 和 128.4 亿元，现价对应动态 PE 分别为 21x、14x、13x，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；PCB 行业需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 15,856 18,881 25,756 32,909 35,087 营业收入增长率 6.59% 19.08% 36.41% 27.77% 6.62% 归母净利润(百万元) 2,445 3,285 7,898 12,087 12,840 归母净利润增长率 -19.70% 34.38% 140.38% 53.04% 6.24% 摊薄每股收益(元) 0.611 0.821 1.973 3.019 3.208 每股经营性现金流净额 0.51 1.05 1.61 3.44 3.88 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.14% 10.57% 21.74% 27.73% 25.04% P/E 18.65 20.84 20.99 13.72 12.91 P/B 1.52 2.20 4.56 3.80 3.23 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00010.0014.0018.0022.0026.0030.0034.0038.00250425250725251025260125人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国巨石沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 14,876 15,856 18,881 25,756 32,909 35,087 货币资金 3,126 3,123 3,473 3,708 6,997 16,274 增长率 6.6% 19.1% 36.4% 27.8% 6.6% 应收款项 5,283 4,747 5,548 7,345 9,371 9,960 主营业务成本 -10,710 -11,888 -12,628 -13,945 -15,290 -16,286 存货 4,533 4,203 3,555 4,965 5,219 5,437 %销售收入 72.0% 75.0% 66.9% 54.1% 46.5% 46.4% 其他流动资产 445 1,282 1,239 103 119 129 毛利 4,166 3,968 6,253 11,811 17,619 18,800 流动资产 13,388 13,356 13,814 16,121 21,705 31,800 %销售收入 28.0% 25.0% 33.1% 45.9% 53.5% 53.6% %总资产 25.7% 25.0% 25.3% 28.4% 34.8% 44.2% 营业税金及附加 -222 -229 -247 -335 -428 -456 长期投资 1,657 2,092 2,010 2,010 2,010 2,010 %销售收入 1.5% 1.4% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 固定资产 34,945 35,751 36,297 36,937 36,831 36,084 销售费用 -173 -199 -211 -283 -362 -386 %总资产 67.1% 67.0% 66.4% 65.0% 59.0% 50.2% %销售收入 1.2% 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 无形资产 1,537 1,543 1,629 1,740 1,848 1,953 管理费用 -703 -344 -743 -953 -1,218 -1,298 非流动资产 38,686 40,023 40,813 40,711 40,712 40,068 %销售收入 4.7% 2.2% 3.9% 3.7% 3.7% 3.7% %总资产 74.3% 75.0% 74.7% 71.6% 65.2% 55.8% 研发费用 -519 -528 -582 -798 -1,020 -1,088 资产总计 52,074 53,378 54,627 56,832 62,416 71,868 %销售收入 3.5% 3.3% 3.1% 3.1% 3.1% 3.1% 短期借款 7,949 7,409 5,489 4,199 1,100 2,100 息税前利润（EBIT） 2,549 2,669 4,469 9,441 14,592 15,572 应付款项 3,700 3,099 3,641 4,068 4,307 4,558 %销售收入 17.1