公司半年报盈利大幅增长，旺季产品价格有望回升，建议“买进”

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . m 2026 年 8 月 21 日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目標價(元) RMB 48 公司基本資訊 產業別 化工 A 股價(2026/8/20) 37.08 深證成指(2026/8/20) 13972.78 股價 12 個月高/低 64.98/19.68 總發行股數(百萬) 2038.56 A 股數(百萬) 1509.01 A 市值(億元) 559.54 主要股東 徐金富(34.27%) 每股淨值(元) 9.95 股價/賬面淨值 3.73 一個月 三個月 一年 股價漲跌(%) -1.0 -28.3 81.2 近期評等 出刊日期 前日收盤 評等 2026/5/27 51.99 買進 産品組合 鋰電子電池材料 93.1% 日化材料 4.7% 機構投資者占流通 A 股比例 基金 21.1% 一般法人 6.2% 股價相對大盤走勢 天賜材料 (002709.SZ) Buy 買進 公司半年報盈利大幅增長，旺季産品價格有望回升，建議“買進” 結論與建議： 公司發布 2026 年半年報，實現營收 147 億元，YOY+109%，實現淨利潤 28.6億元，YOY+968%（扣非後淨利潤 28.1 億元，YOY+1097%），折合 EPS 爲 1.41元，公司業績符合業績預告，位于業績預告中值。 鋰電産業保持高景氣度，公司排産飽滿，産品供不應求。隨著旺季到來，價格回升，公司業績有望逐季增長。公司加快布局高性能正極材料，Q2 該板塊實現扭虧，隨著産能釋放將成爲新的增長點。公司已經簽訂多個電解液大單，未來 3 年增長確定 性强 。考慮到淡季價格回落，我們下調公司2026/2027/2028年的淨利潤分別至61.7/78.4/92.3億元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS 分別為 3.0/3.84/4.53 元，A 股按當前價格計算，對應 2026/2027/2028 年 PE 為 12.2/9.6/8.2 倍，建議買進。 ◼ 2026 年上半年淨利潤同比增加 968%: 公司發布 2026 年半年報，實現營收 147 億元，YOY+109%，實現淨利潤 28.6 億元，YOY+968%（扣非後淨利潤 28.1 億元，YOY+1097%），折合 EPS 爲 1.41 元，公司業績符合業績預告，位于業績預告中值。分季度看，公司 Q2 實現營業收入 80.36 億元，YOY+127%，實現淨利潤 12.1 億元，YOY+920%（扣非後淨利潤 12.47 億元，YOY+1143%），折合 EPS 爲 0.59 元。 得益于産品量價齊升，公司上半年營收和淨利潤大幅增長。上半年電解液銷量超過 44 萬噸，同比增 41%，其中 Q2 出貨量環比 Q1 提升 20%。上半年儲能需求貢獻了重要增量，儲能電池電解液銷量同比增超 100%；此外，隨著海外 OEM 工廠放量，海外銷量同比增超 126%。價格方面，上半年電解液均價約 3.1 萬元/噸，YOY+48%。 得益于産品漲價，且公司核心原材料自供，上半年公司整體毛利率爲33.55%，同比增 14.9 個百分點。由于六氟磷酸鋰市場價格回落，成本支撑不足，電解液價格在 Q2 相較 Q1 有所下降，導致 Q2 毛利率環比 Q1 下降 9.34 個百分點至 29.3%，但同比仍增長 11.1 個百分點。費用率方面，得益于規模效應，上半年公司銷售費用率、管理費用率和財務費用率同比分別下降 0.25 個、1.08 個和 1.26 個百分點。 ◼ 鋰電池 Q3 排産繼續增長，電解液價格有望回升：需求旺季即將到來，根據市場消息，9 月頭部鋰電企業排産較 8 月繼續增 10%，今年市場淡季不淡，旺季供不應求程度預計加劇。從價格看，7 月下旬起原材料六氟磷酸鋰價格開始回升，截止 8 月 20 日，六氟磷酸鋰價格爲 10.8 萬元/噸，MOM+12.5%，YOY+90%。在原材料漲價的帶動下，電解液價格在 8 月初提價 2 次至 3.1 萬元/噸，MOM+6.9%，YOY+59%，我們預計電解液價格後續有望重啓上漲趨勢。目前公司電解液和六氟磷酸鋰接近滿産，公司業績有望逐季提升。 ◼ 盈 利 預 期 ： 我 們 預 計 公 司 2026/2027/2028 年 的 淨 利 潤 分 別 至61.7/78.4/92.3 億元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS 分別為 3.0/3.84/4.53元，A 股按當前價格計算，對應 2026/2027/2028 年 PE 為 12.2/9.6/8.2倍，建議買進。 .............................................................. 接續下頁........................................................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2026 年 8 月 21 日 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 純利(Net profit) RMB百萬元 484 1362 6176 7837 9229 同比增減 ％ -74.40% 181.43% 353.48% 26.90% 17.76% 每股盈餘(EPS) RMB元 0.252 0.670 3.030 3.844 4.527 同比增減 ％ -74.33% 165.51% 352.44% 26.90% 17.76% A股市盈率(P/E) X 147.03 55.38 12.24 9.64 8.19 股利(DPS) RMB元 0.10 0.30 0.91 1.15 1.36 股息率(Yield) ％ 0.27% 0.81% 2.45% 3.11% 3.66% 【投資評等說明】 評等 定義 强力買進（Strong Buy） 潜在上漲空間≥ 35% 買進（Buy） 15%≤潜在上漲空間<35% 區間操作（Trading Buy） 5%≤潜在上漲空間<15% 中立（Neutral） 無法由基本面給予投資評等 預期近期股價將處于盤整 建議降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 8 月 21 日 附一：合幷損益表 百萬元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 營業收入 12518 16650 3