中信证券2026年中报点评：业务全线高增，稳态ROE提升有望带来估值重塑

非银金融/证券Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中信证券（600030.SH） 2026 年 08 月 20 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/20 当前股价(元) 27.04 一年最高最低(元) 32.53/23.77 总市值(亿元) 4,224.80 流通市值(亿元) 3,292.54 总股本(亿股) 156.24 流通股本(亿股) 121.77 近 3 个月换手率(%) 98.06 股价走势图 数据来源：聚源 《再融资靴子落地，业务全面高增带来配置机遇—公司信息更新报告》-2026.5.29 《海外投行和投资收益表现亮眼，ROE 和估值错配—中信证券 2026 年一季报点评》-2026.4.27 《财富管理、投行和国际业务高增，ROE 和估值错配—中信证券 2025 年报点评》-2026.3.27 业务全线高增，稳态 ROE 提升有望带来估值重塑 ——中信证券 2026 年中报点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002  龙头券商盈利持续性提升，稳态 ROE 提升有望带来估值重塑 2026H1 公司实现营业收入 496.9 亿元，同比+50.0%；归母净利润 233.4 亿元，同比+69.6%，与业绩快报一致。单 Q2 营业收入 265.4 亿元，同比+59.0%、环比+14.6%；归母净利润 131.3 亿元，同比+83.5%、环比+28.5%，利润增速进一步扩大。2026H1 年化加权 ROE 为 15.62%，同比+5.76pct；期末权益乘数（扣客户资金）为 4.98 倍，同比增幅 13%。公司拟中期分红 66.72 亿元，同比+55%。公司国际业务、科创股权投资贡献较强利润弹性，同时财富管理、资管、投行等轻资本业务持续增长，ROE 改善来源更加多元，中枢有望进一步上行。考虑业务增长动能强劲，上修 2026-2028 年归母净利润预测至 376、416、463（调前 347、379、411）亿元，同比+25%、+11%、+11%，当前股价对应 PE 11.3、10.2、9.2倍，PB 1.45、1.33、1.21 倍。2026Q2 汇金已退出前十大股东，大资金压制解除。当前估值尚未充分反映 ROE 中枢提升，维持“买入”评级。  经纪随市高增，投行 Q2 环比提速，资管规模稳步增长 （1）2026H1 经纪业务净收入 98.6 亿元，同比+54%，单 Q2 为 49.4 亿元，同比+61%、环比+1%，市场交投活跃驱动经纪收入高增。期末财富管理客户数超 1800万户，较 2025 年末+7%；客户资产超 17 万亿元，较 2025 年末+14%。上半年代销收入 16 亿元，同比+91%，预计受益于私募产品代销。（2）2026H1 投行业务净收入 30.2 亿元，同比+44%，单 Q2 为 18.2 亿元，同比+62%、环比+50%，IPO市场回暖及海外项目增长带动投行收入提速。公司完成 A 股主承销项目 40 单、承销金额 1467.5 亿元，市场份额 30.6%，排名行业第一；完成境外股权项目 44单、承销规模 42.18 亿美元。我们测算境外投行业务净收入 9 亿元，同比+103%，国际投行业务延续高增长。（3）2026H1 资管业务净收入 71.8 亿元，同比+32%，单 Q2 为 36.8 亿元，同比+28%、环比+5%。期末总 AUM1.98 万亿元，同比+27%、较 2025 年末+12%，其中集合资管 AUM 同比+52%，实现显著增长。上半年华夏基金营业收入 57.1 亿元、净利润 14.1 亿元，同比+34%、+26%。  国际业务、科创投行投资、财富管理贡献核心利润增量 （1）2026H1 净利润同比增量为 96 亿，海外子利润增量 29 亿，占增量 30%，中信证券投资利润增量 17.5 亿，占增量 18%，分部利润看，2026H1 经纪业务营业利润同比增加 20 亿元；基本盘亦贡献显著利润增量。国际业务、科创投行投资、财富管理主线是核心利润增量。（3）2026H1 境外收入 117.9 亿元，同比+71%，收入占比 23.7%、同比+2.9pct，境外业务毛利率 74.5%，同比+15.0pct。中信证券国际子公司营业收入 23.2 亿美元、净利润 8.3 亿美元（约 56 亿人民币），同比+56%、+114%，利润贡献 24%。预计主因全球资本市场活跃带动权益客需旺盛、境外投行与财富管理业务高增。（3）2026H1 中信证券投资净利润 19.8 亿元，同比+767%，利润贡献 8.5%；中信金石实现净利润 1.1 亿元，（2025H1 亏损 0.7 亿元）。两家公司合计净利润 20.9 亿元，同比+1267%，利润贡献约 9%。（4）2026H1自营投资收益 256.3 亿元，同比+49%；单 Q2 为 143.4 亿元，环比+27%。期末自营投资资产规模 1.04 万亿元，同比+21%、环比+8%，其中 FVTPL 股票规模 3162亿，同比+66%。我们测算 2026H1 年化自营投资收益率约 5.2%（2026Q1 为 4.7%）。  风险提示：市场交投活跃度下降；公司自营投资收益率不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 63,789 74,854 90,291 99,120 110,555 YOY(%) 6.2 17.3 20.6 9.8 11.5 归母净利润(百万元) 21,704 30,076 37,570 41,561 46,298 YOY(%) 10.1 38.6 24.9 10.6 11.4 毛利率(%) 44.7 53.7 55.8 56.6 56.5 净利率(%) 34.0 40.2 41.6 41.9 41.9 ROE(%) 7.7 9.8 11.3 11.5 11.8 EPS(摊薄/元) 1.46 2.03 2.53 2.80 3.12 P/E(倍) 19.5 14.1 11.3 10.2 9.2 P/B(倍) 1.62 1.51 1.45 1.33 1.21 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%2025-082025-122026-042026-08中信证券沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,473,458 1,817,646 2,210,731 2,447,915 2,673,871 营业收入 63,789 74,854 90,291 99,120 110,555 现金 370,646