公司信息更新报告：业绩如期高增，燕麦龙头景气向上

食品饮料/休闲食品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 西麦食品（002956.SZ） 2026 年 08 月 20 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/8/19 当前股价(元) 17.51 一年最高最低(元) 34.93/15.35 总市值(亿元) 54.73 流通市值(亿元) 54.72 总股本(亿股) 3.13 流通股本(亿股) 3.13 近 3 个月换手率(%) 112.26 股价走势图 数据来源：聚源 《2026 年开门红超预期，盈利与成长双 跃 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.5.1 《2025 年稳中有进，2026 年乘势而上—公司信息更新报告》-2026.4.17 《增长根基稳步夯实，利润弹性释放可期—公司信息更新报告》-2026.1.27 业绩如期高增，燕麦龙头景气向上 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001  业绩高速增长，景气度持续提升 西麦食品公布 2026 年中报，2026H1 公司实现营收 14.02 亿元，同比+22.0%；归母净利润 1.48 亿元，同比+81.9%；扣非净利润 1.41 亿元，同比+81.5%。2026Q2实现营收 5.8 亿，同比增 17.2%；归母净利润 0.47 亿，同比增 73.8%。我们维持盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 2.6、3.2、3.7 亿元，同比增 52.8%、20.3%、17.8%，EPS 分别为 0.84、1.01、1.19 元，当前股价对应 PE分别为 21、17、15 倍，公司处于景气度向上阶段，维持“增持”评级。  主业稳健增长，第二曲线已见成效 公司燕麦主业龙头地位稳固，市场份额持续提升。受益于健康消费趋势下燕麦行业的中高个位数增长。2026H1 公司核心品类纯燕麦片和复合燕麦片分别实现收入 5.08 亿元（+20.71%）和 6.78 亿元（+22.01%），保持双轮驱动的稳健增长态势。同时公司积极拓展大健康赛道，第二增长曲线已见成效。作为战略核心的药食同源食养粉系列产品，2026H1 实现销售额超 7000 万元，放量趋势明确，为全年销售目标的达成奠定坚实基础。  成本红利叠加费效优化，盈利能力进入上行通道 公司 2026Q2 利润高速增长，主要来自于澳麦原料成本下降，以及公司主动优化线上渠道投放效率，销售费用率同比回落。2026Q2 毛利率 44.0%，同比增 0.5pct，主要受益于澳洲燕麦丰产，公司锁定的 2026 年燕麦原料成本同比下降。2026Q2销售费用率 28.4%，同比降 2.3pct，主因公司主动调整线上营销策略，提升了投入产出比。二者共同作用，推动 2026Q2 净利率 8.1%，同比提升 2.6pct。  新品类贡献叠加全渠道发力，“六五”规划开局良好 食养粉新品的成功推广有效驱动了公司增长，也显示出公司的产品创新与市场推广能力。公司正从单一的谷物专家，向功能化、场景化的健康食品方案提供商转型。同时公司积极拥抱渠道变革，零食量贩和会员店（山姆）等渠道贡献显著增量；线上渠道在保持高增长的同时，盈利能力显著改善。公司"六五"规划开局良好，第二增长曲线的成功培育和盈利能力的持续修复，为公司长期价值的提升奠定了坚实基础。  风险提示：新品推广不及预期风险、竞争加剧风险、燕麦原料成本上涨风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,896 2,240 2,722 3,186 3,664 YOY(%) 20.2 18.1 21.5 17.0 15.0 归母净利润(百万元) 133 172 262 316 372 YOY(%) 15.4 28.9 52.8 20.3 17.8 毛利率(%) 41.3 42.0 42.9 43.2 43.5 净利率(%) 7.0 7.7 9.6 9.9 10.1 ROE(%) 8.7 10.6 14.8 16.0 16.8 EPS(摊薄/元) 0.43 0.55 0.84 1.01 1.19 P/E(倍) 41.1 31.9 20.9 17.3 14.7 P/B(倍) 3.6 3.4 3.1 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%2025-082025-122026-04西麦食品沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1238 1253 1536 1520 1937 营业收入 1896 2240 2722 3186 3664 现金 269 203 311 293 535 营业成本 1112 1300 1554 1810 2070 应收票据及应收账款 110 131 155 173 196 营业税金及附加 17 18 25 28 32 其他应收款 2 3 3 4 5 营业费用 530 595 708 825 949 预付账款 62 53 87 77 112 管理费用 115 129 150 175 202 存货 281 274 389 383 500 研发费用 9 12 15 17 20 其他流动资产 514 590 590 590 590 财务费用 -7 2 -2 -6 -8 非流动资产 953 1026 1124 1208 1291 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 25 5 18 21 22 固定资产 514 681 758 826 892 公允价值变动收益 6 7 12 9 9 无形资产 40 58 62 67 73 投资净收益 6 7 4 5 6 其他非流动资产 399 288 304 315 326 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2191 2280 2660 2728 3228 营业利润 157 202 305 369 435 流动负债 635 597 836 710 969 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 129 94 94 94 94 营业外支出 2 3 2 2 2 应付票据及应付账款 319 313 552 424 679 利润总额 157 199 304 368 434 其他流动负债 187 189 190 192 195 所得税 24 26 41 52 61 非流动负债 24 51 49 47 44 净利润 133 173 263 316 373 长期借款 6 12 10 8 6 少数股东损益 -0 1 0