26Q2业绩超预期，指引Q3盈利水平持续提升

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1集成电路中芯国际（688981.SH）买入-A(首次)26Q2 业绩超预期，指引 Q3 盈利水平持续提升2026 年 8 月 21 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 8 月 20 日收盘价（元/股）：125.50年内最高/最低（元/股）：176.34/90.80流通 A 股/总股本（亿股）：20.00/85.61流通 A 股市值（亿元）：2,509.45总市值（亿元）：10,744.13基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.17摊薄每股收益(元/股)：0.17每股净资产(元/股)：30.96净资产收益率(%)：0.64资料来源：常闻分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com徐怡然执业登记编码：S0760522050001邮箱：xuyiran@sxzq.com事件描述公司发布港股 26Q2 报告。单季销售收入首次突破 30 亿美元，至 30.06亿美元，环比+20.0%，同比+36.1%；毛利率从 Q1 的 20.1%跃升至 25.3%，环比+5.2pct。事件点评公司是全球领先的集成电路晶圆代工企业。公司提供 8 英寸和 12 英寸代工技术服务，包括 finFET、Analog&power、DDIC、IGBT、eNVM、Mixedsignal&RF、IoT、Automotive 等工艺。根据 Trendforce 统计，按营收 2026Q1公司位列全球晶圆代工厂第三名，份额 5.1%。按地区分，2025 年公司 665.8亿收入中 85.6%来自中国区；按应用分类分，2025 年公司智能手机、电脑平板、消费电子、互联可穿戴、工业与汽车占比分别为 23.1%、14.8%、43.2%、7.9%、11.0%。2025 年公司折合 8 寸片晶圆销售 969.7 万片，ASP 为 6476 元。Q2 晶圆量价齐升，业绩表现大超预期。公司 Q2 实现收入 30.06 亿美元，环比+20%，显著超出此前指引的环比+14%~+16%；毛利率 25.3%，环比+5.2pct，同样超出指引 20%-22%上限。出货量环比+14.4%，ASP 环比+5.7%，主要受益 AI 配套芯片需求激增、客户提拉出货与部分紧缺产品涨价。Q2 新增约合 8000 片 12 英寸月产能，产能利用率 93.7%，环比提升 0.6pct。公司少数股东权益同比+1689.6%，环比+659.1%，占净利润比例同比提升 25pct至 34.6%，提示中芯南方、中芯京城、中芯东方业绩增长，反应新增产能利润释放。Q3 业绩指引积极，毛利率进一步提升。公司指引 Q3 收入环比增长 2%至 4%，毛利率 26%~28%区间，中值环比+1.7pct。在折旧值持续增加背景下，毛利率预计仍继续改善，反应公司对下半年出货稳定增长、ASP 继续提升的乐观预期。投资建议下半年 AI 溢出效应仍将持续，配套芯片产能供需偏紧，成熟制程价格上行、先进制程稳步突破、国产算力自主可控需求共同驱动盈利能力提升。公司 Q2 业绩及 Q3 预期明确了“涨价可覆盖折旧增量”的盈利拐点，业绩弹性加速释放。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.96/1.28/1.81 元，对应 2026年 8 月 20 日收盘价 125.50 元，2026-2028 年 PE 分别为 131.0/97.8/69.2 倍，给予“买入-A”评级。风险提示公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2下游需求不及预期：公司晶圆销售数量与平均销售价格随下游需求波动，对公司收入和盈利水平产生直接影响。若半导体行业复苏不及预期，下游需求疲软，则公司业绩有下滑风险。市场竞争加剧：公司竞争者主要为成熟制程和先进制程晶圆代工企业，如全球晶圆代工产能供大于求，则存在市场竞争加剧，客户订单波动，产品价格承压的风险。研发与技术升级风险：公司坚持自主研发，不断升级现有工艺平台技术以保持市场竞争力。若未来技术研发投入不足，不能支撑技术升级需要，或新技术、新工艺、新产品研发与产业化进度不及预期，可能导致公司技术被赶超或替代，进而对公司竞争力产生不利影响。地缘政治与供应链风险：公司业务对原材料、零备件、软件、设备和服务支持等有较高要求，上述部分重要领域合格供应商较少，且大多来自境外。若核心供应商供应短缺、延迟交货、价格上涨或所处国家/地区产生地缘政治风险，可能对公司经营与持续发展产生不利影响。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)57,79667,32386,529101,936116,365YoY(%)27.716.528.517.814.2净利润(百万元)3,6995,0418,20010,98715,536YoY(%)-23.336.362.734.041.4毛利率(%)18.621.624.427.431.6EPS(摊薄/元)0.430.590.961.281.81ROE(%)2.32.94.86.17.9P/E(倍)290.5213.1131.097.869.2P/B(倍)7.37.16.76.35.8净利率(%)6.47.59.510.813.4资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产106279109919115020112807143329营业收入577966732386529101936116365现金4802943645470983947665147营业成本4705152765653837400879552应收票据及应收账款32886481665375899327营业税金及附加276303426487552预付账款405475657676845营业费用282305407470542存货2126725535316933351536345管理费用38353435432650975818其他流动资产3328933783289193155031665研发费用54475519778886659309非流动资产247137257799283436290425291471财务费用-1833-371-3014-2976-3544长期投资900492139560987010140资产减值损失-525-627-796-943-1074固定资产113545136254163035176652187421公允价值变动收益48913514694无形资产32252889275425452230投资净收益1100-56368379407其他非流动资产12136210944410808710135991680营业利润62998304137571874926645资产总计353415367718398456403233434801营业外收入17231517