2026年中报点评：营收承压现金流改善，泛半导体推进可期

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 帝尔激光（300776） 2026 年中报点评：营收承压现金流改善，泛半导体推进可期 2026 年 08 月 21 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 114.85 一年最低/最高价 56.21/218.00 市净率(倍) 6.64 流通A股市值(百万元) 20,594.01 总市值(百万元) 32,759.18 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.30 资产负债率(%,LF) 28.08 总股本(百万股) 285.23 流通 A 股(百万股) 179.31 相关研究 《帝尔激光(300776)：2025 年报点评：业绩短期承压，光伏+泛半导体布局可期》 2026-04-01 《帝尔激光(300776)：2025 年三季报点评：业绩稳健增长，看好泛半导体领域业务布局》 2025-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,014 2,033 2,657 3,063 3,448 同比（%） 25.20 0.93 30.68 15.30 12.56 归母净利润（百万元） 527.61 519.22 678.54 791.01 895.49 同比（%） 14.40 (1.59) 30.68 16.57 13.21 EPS-最新摊薄（元/股） 1.85 1.82 2.38 2.77 3.14 P/E（现价&最新摊薄） 62.53 63.54 48.62 41.71 36.84 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收受光伏主业影响下滑：2026 年上半年营业总收入 10.29 亿元，同比-12.02%，其中光伏行业营收 10.22 亿元，同比-12.63%，占比 99.31%；半导体及显示面板营收 712.7 万元，超 2025 全年水平，占比 0.69%。归母净利润 3.06 亿元，同比-6.38%；扣非归母净利润 2.71 亿元，同比-14.16%。26Q2单季营业总收入 6.07 亿元，同比-0.35%，环比+43.50%；归母净利润 1.42 亿元，同比-13.06%，环比-13.41%；扣非归母净利润 1.23 亿元，同比-22.70%，环比-17.45%。 ◼ 盈利能力整体承压：2026H1 毛利率为 45.26%，同比-2.38pct，主要系光伏行业下行周期竞争加剧、产品价格承压所致；分业务来看，光伏行业毛利率45.25%，同比-2.39pct，半导体及显示面板毛利率 45.46%。销售净利率为29.70%，同比+1.80pct，主要系非经常性损益贡献增加所致；扣非销售净利率为 26.34%，同比-0.67pct。期间费用率为 15.40%，同比+1.60pct，其中销售费用率为 0.90%，同比+0.10pct，管理费用率为 3.80%，同比+0.70pct，研发费用率为 10.90%，同比+0.60pct，财务费用率为-0.10%，同比+0.20pct，财务费用同比变动主要系 2026 年上半年利息收入减少所致。26Q2 单季毛利率为 43.70%，同比-3.70pct，环比-3.79pct；销售净利率为 23.43%，同比-3.43pct，环比-15.30pct。 ◼ 现金流大幅改善：截至 2026 年 6 月末公司合同负债为 10.63 亿元，较年初-24.74%，主要系光伏行业下游客户资本开支放缓及订单付款条款调整所致；存货为 14.95 亿元，较年初-4.72%，主要系前期备货完成验收交付、行业审慎管控库存所致。2026H1 公司经营性现金流净额为 3.59 亿元，同比大幅转正，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。26Q2 单季经营性现金流净额为 1.18 亿元，同比+218.9%，环比-51.0%。 ◼ 持续聚焦主营业务，积极向半导体、新型显示等领域开拓：（1）TOPCon&BC激光设备：TOPCon 核心产品为 TCP、TCI、LIF 等激光设备及铜浆/银包铜配套激光烧结设备，是 N 型高效电池核心主力产品；BC 激光微刻蚀设备采用自研光学匀化及超精细图形控制技术，替代传统光刻工艺，简化金属化流程、降低成本，2026 年 SNEC 展期间公司集中展示 BC 电池铜电镀全套解决方案。（2）组件端系统加工设备：公司 LIB 激光整版焊接工艺及 MBI金属背板互联技术已实现交付，兼容 BC、TOPCon 等多种技术路线。（3）HJT&钙钛矿激光设备：HJT 核心产品为激光转印、LIA 激光修复及激光烧结设备；钙钛矿设备采用自研多分束光学设计，精确控制划线精度、最小化死区面积。（4）TGV 激光微孔设备：应用于半导体先进封装及显示面板等领域，已完成晶圆级和面板级玻璃基板通孔设备出货，实现全面覆盖，2026年已有小批量复购订单，可广泛应用于先进封装、RDL、CPO、新型显示等高景气赛道。（5）PCB 设备：基于 MWT 打孔及 TGV 微孔技术积累，已掌握 PCB 超快激光钻孔核心工艺，目前样机正在试制中，有多家客户在公司打样。此外，公司前瞻布局 MicroLED 巨量转移等半导体激光加工核心工艺。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们维持公司 2026-2028年归母净利润预测为 6.8/7.9/9.0 亿元，当前市值对应 PE 分别为 49/42/37倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。 -20%2%24%46%68%90%112%134%156%178%2025/8/212025/12/202026/4/202026/8/19帝尔激光沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 帝尔激光三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,014 7,407 8,508 9,792 营业总收入 2,033 2,657 3,063 3,448 货币资金及交易性金融资产 992 3,706 4,499 5,479 营业成本(含金融类) 1,086 1,402 1,613 1,812 经营性应收款项 1,579 589 684 784 税金及附加 19 21 25 28 存货 1,569 1,122 1,291 1,454 销售费用 15 21 25 28 合同资产 167 266 306 345 管理费用 70 80 92 103 其他流动