点评报告：收入利润同比正增长，盈利能力提升

[Table_RightTitle] 证券研究报告|轻工制造 [Table_Title] 收入利润同比正增长，盈利能力提升 [Table_StockRank] 增持(下调) [Table_StockName] ——好太太（603848）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 20 日 [Table_Summary] 2026H1 归母净利润同比+18.64%，经营性现金流显著改善。2026H1 公司实现营收 7.53 亿元（同比+11.21%），归母净利润 1.02 亿元（同比+18.64%），扣非归母净利润 0.90 亿元（同比+10.12%），业绩恢复正增长，主因公司加大线上和线下的营销力度、产品结构优化、自动化与数字化赋能制造等。其中，26Q1/Q2 收入分别同比+21.68%/+4.72%，归母净利润分别同比+21.37%/+16.90%。2026H1，公司经营活动现金流净额1.54 亿元，同比+205.99%。 盈利能力同比提升，销售费用率有所增加。2026H1 公司毛利率同比+0.64pct 至 46.94%，净利率同比+0.85pct 至 13.57%，盈利能力同比提升，主因产品结构持续优化、核心零部件自供比例提升、生产效率提升等。费用率方面，销售费用率同比+2.94pct 至 25.67%，主因电商平台服务费、推广费提升；管理/研发/财务费用率分别为 6.22%/2.74%/-0.42%，同比分别-1.17/-0.23/+0.25 个 pct。 产品结构持续优化，线上线下双驱发展。分产品：2026H1，公司智能家居产品收入同比+11.21%至 6.32 亿元，占比为 84.03%，毛利率同比+2.23个 pct 至 50.43%；晾衣架产品收入同比+10.15%至 0.80 亿元，占比小幅下降至 10.63%。分渠道：公司线上线下双驱发展，线上多平台精细化运营，线下渠道加快零售转型。2026H1 线上收入同比+14.77%至 5.18亿元，占比提升 2.14 个 pct 至 68.80%；线下收入同比小幅增长至 2.35亿元，占比为 31.20%。 盈利预测与投资建议：公司围绕智能家居领域展开布局，积极升级产品、调整渠道、优化生产，2026H1 业绩迎来拐点，营收与归母净利润恢复正增长。我们预计公司 2026-2028 年的 EPS 分别为 0.57/0.64/0.73元/股，对应 2026 年 8 月 19 日收盘价的 PE 分别为 26/23/20 倍，考虑到当前宏观经济变化与行业竞争加剧的影响，调整为“增持”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、房地产市场变化风险、原材料价格大幅波动风险。 [Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1543.55 1716.72 1873.37 2024.85 增长比率(%) -0.86 11.22 9.12 8.09 归母净利润(百万元) 203.22 230.76 259.33 292.12 增长比率(%) -18.22 13.55 12.38 12.65 每股收益(元) 0.51 0.57 0.64 0.73 市盈率(倍) 29.03 25.56 22.75 20.19 市净率（倍） 2.30 2.18 2.06 1.94 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 402.41 流通A股（百万股） 402.41 收盘价（元） 14.66 总市值（亿元） 58.99 流通A股市值（亿元） 58.99 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 业绩同比大幅增长，盈利能力显著提升 盈利水平明显提升，推股权激励彰显发展信心 业绩增长超预期，产品结构持续升级 [Table_Authors] 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%好太太沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3075 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1544 1717 1873 2025 货币资金 206 256 350 481 同比增速(%) -0.86 11.22 9.12 8.09 交易性金融资产 200 400 450 500 营业成本 791 860 931 999 应收票据及应收账款 104 99 110 115 毛利 753 857 942 1026 存货 138 143 144 148 营业收入(%) 48.78 49.89 50.29 50.69 预付款项 14 13 15 16 税金及附加 16 18 20 22 合同资产 1 1 1 1 营业收入(%) 1.06 1.07 1.07 1.07 其他流动资产 177 69 81 93 销售费用 383 434 472 508 流动资产合计 839 981 1151 1354 营业收入(%) 24.80 25.30 25.20 25.10 长期股权投资 9 16 23 30 管理费用 94 102 112 121 固定资产 407 540 643 725 营业收入(%) 6.09 5.93 5.99 5.97 在建工程 337 305 280 264 研发费用 48 53 58 63 无形资产 1320 1307 1293 1280 营业收入(%) 3.09 3.11 3.10 3.11 商誉 0 0 0 0 财务费用 -9 5 6 6 递延所得税资产 37 39 39 39 营业收入(%) -0.59 0.29 0.32 0.31 其他非流动资产 597 591 587 584 资产减值损失 -13 -10 -10 -9 资产总计 3547 3779 4017 4276 信用减值损失 -5 -3 -3 -2 短期借款 0 0 0 0 其他收益 27 32 34 37 应付票据及应付账款 261 287 309 332 投资收益 3 3 3 3 预收账款 0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 23 25 28 30 公允价值变动收益 0 0 0 0 应付职工薪酬 30 32 35 38 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费 24 27 29 32 营业利润 233 265 298 336 其他流动负债 31 37 39