并购切入算力基建赛道

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-082025-102026-012026-032026-062026-08-24%-10%4%18%32%46%60%74%88%102%116%龙旗科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）36.27总股本/流通股本（亿股）5.23 / 2.67总市值/流通市值（亿元）190 / 9752 周内最高/最低价51.80 / 34.46资产负债率(%)77.7%市盈率28.56第一大股东上海龙旗旗远企业管理合伙企业(有限合伙)研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com龙旗科技(603341)并购切入算力基建赛道l事件公司近期发布公告，拟以 11.2 亿元收购安瑞可 80%股权。l投资要点拟收购安瑞可 80%股权，丰富业务版图。公司拟以 11.2 亿元收购安瑞可 80%股权，安瑞可主营服务器机柜、PDU、母线、低压配电装备等数据中心基础设施产品及系统集成解决方案，具备方案设计、大客户服务及渠道资源，深度参与多个数据中心项目建设。交易设置业绩承诺，2026‑2028 年净利润分别不低于 1.3 亿元、1.6 亿元、1.9 亿元，三年累计净利润不低于 4.8 亿元，体现出安瑞可在 AI 算力基建赛道下机柜、PDU、配电装备等业务的订单释放与盈利增长具备较强信心。本次收购完成后，公司在原有智能产品 ODM 主业基础上，切入数据中心基础设施赛道，进一步丰富业务版图。新业务多点落地蓄力，传统手机业务有望逐季修复。整体手机行业承压，但公司作为头部 ODM 厂商，在供应链、成本、方案响应上具备竞争优势，依托新项目，智能手机出货有望逐季修复；AIPC 业务已实现英特尔、AMD、高通多平台量产交付，预研覆盖多类产品形态并拿到头部客户量产订单；智能眼镜业务在海内外头部客户合作有序推进，逐步搭建整机制造能力，同时适配 GoogleAndroid XR 生态，已和 XREAL 联合推出 XR 眼镜计算终端；针对具身机器人训练的数据采集刚需，公司相关数据采集设备完成客户验证、加速量产。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 479/563/658 亿元，归母净利润分别为 7.5/10.2/14.8 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）42125479375626365836增长率(%)-9.1813.8017.3717.02EBITDA（百万元）951.751809.142076.232418.30归属母公司净利润（百万元）585.12748.901021.761478.11增长率(%)16.7627.9936.4344.66EPS(元/股)1.121.431.962.83市盈率（P/E）32.3925.3118.5512.82市净率（P/B）3.252.492.221.92EV/EBITDA19.858.836.694.59资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-08-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入42125479375626365836营业收入-9.2%13.8%17.4%17.0%营业成本38426433325079159207营业利润24.1%24.5%35.7%45.9%税金及附加7591101112归属于母公司净利润16.8%28.0%36.4%44.7%销售费用98163186198获利能力管理费用665110312661448毛利率8.8%9.6%9.7%10.1%研发费用2715308736124214净利率1.4%1.6%1.8%2.2%财务费用-31776464ROE10.0%9.8%12.0%15.0%资产减值损失-76000ROIC3.9%6.7%8.2%10.7%营业利润63679210741567偿债能力营业外收入3000资产负债率77.7%76.1%75.2%75.1%营业外支出12000流动比率1.091.181.231.27利润总额62779210741567营运能力所得税39475891应收账款周转率3.924.194.134.27净利润58874510171476存货周转率20.2120.2520.9121.41归母净利润58574910221478总资产周转率1.611.661.701.78每股收益（元）1.121.431.962.83每股指标（元）资产负债表每股收益1.121.431.962.83货币资金54247545964212424每股净资产11.1614.5816.3318.86交易性金融资产3291329132913291估值比率应收票据及应收账款9870130811425616691PE32.3925.3118.5512.82预付款项48857090PB3.252.492.221.92存货1922235824993032流动资产合计21061268723027236054现金流量表固定资产22031538863243净利润58874510171476在建工程773773773773折旧和摊销521940938787无形资产533465397329营运资本变动19135350777非流动资产合计5025497041323444其他1033-7资产总计26086318423440439499经营活动现金流净额1138182423083033短期借款3197319731973197资本开支-979-104-101-101应付票据及应付账款14173180961964223154其他-1832-7076272其他流动负债1872156716751940投资活动现金流净额-2811-811-39-29流动负债合计19242228612451428291股权融资235141000其他1018136813681368债务融资197913100非流动负债合计1018136813681368其他-971-395-173-221负债合计20260242282588229659筹资活动现金流净额12431146-173-221股本470523523523现金及现金等价物净增加额-474212120962783资本公积金3179453745374537未分配利润2271279035504649少数股东权益-4-8-13-15其他-90-228-75147所有者权益合