公司简评报告：2026H1利润大幅增长，一体化平台优势凸显

公司研究 公司简评 石油石化 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年08月20日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 恒力石化（600346）：2026H1利润大幅增长，一体化平台优势凸显 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/08/19 收盘价 18.86 总股本(万股) 703,910 流通A股/B股(万股) 703,910/0 资产负债率(%) 73.11% 市净率(倍) 1.84 净资产收益率(加权) 10.29 12个月内最高/最低价 27.26/14.76 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《恒力石化（600346）：从韧性到弹性，全球炼化产能重构下的机遇——公司简评报告》 2026.04.23 《恒力石化（600346）：三季度盈利略超预期，周期底部展现龙头韧性——公司简评报告》 2025.10.28 《恒力石化（600346）：石化周期底部盈利暂时承压，“反内卷”下龙头优势有望凸显——公司简评报告》 2025.08.25 [table_main] 投资要点 ➢ 2026年H1利润暴增，营收微降：恒力石化2026年上半年实现营业收入982.21亿元，同比下降5.45%；归母净利润72.06亿元，同比大幅增长136.25%。扣非净利润53.36亿元，同比增长132.35%。公司战略叙事从"规模驱动"明确转向"价值驱动"。 ➢ 地缘扰动加速全球炼化产能重构，我国石化产业链优势突出：欧美日韩因能源成本高企、碳税压力及装置老化而持续退出，中国凭借低成本炼化一体化优势正加速填补全球缺口。2026年地缘冲突进一步强化了这一趋势。“反内卷”政策与碳双控将加速行业供给格局优化，2025年以来行业资本开支持续下降，龙头企业有望在存量竞争时代获得更高的市场份额和定价权。 ➢ "双原料"对冲，库存红利释放：公司依托2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，实现"油头化尾、煤头化尾"两大路径的柔性切换。二季度充分释放前期原油库存红利，原油平均进价同比-7.27%，有效对冲国际油价上行带来的成本压力。 ➢ 三大主业受益平台优势，实现产业链共振：2026H1炼化产品/PTA/新材料产品营收达443/277/209亿元，其中PTA和新材料产品售价涨幅明显，分别同比+19.41%/19.92%；上游芳烃环节盈利稳定性最强，PX价差显著走阔；中游PTA加工费较去年低位实现明显修复；下游涤纶长丝中FDY、DTY等差别化高端长丝盈利改善幅度优于常规POY产品。炼化板块仍是利润主力，子公司恒力炼化上半年净利润45.99亿元。聚酯板块盈利能力出现显著修复，恒力化纤上半年净利润7.46亿元，已超过2025年全年净利润2.14亿元。PTA板块行业格局正处重塑拐点——前五家企业市占率近70%，2026-2027年基本无新增产能投放。 ➢ 新材料业务加速推进：康辉南通顺利完成锂电池湿法隔膜国产原料规模化生产验证，打破长期进口原料依赖，有效降低生产成本、保障供应链安全。同期新增三项隔膜相关发明专利，持续完善技术储备。子公司康辉新材在MLCC离型基膜等高端新材料领域的深度卡位，高平滑MLCC离型基膜于2025年实现规模化量产，成为国内少数具备规模化量产能力的供应商。 ➢ 盈利预测和投资建议：根据最新财报，我们适当调整盈利预期，预计2026年-2028年公司归母净利润分别为116.19、122.46、130.32亿元，对应EPS分别为1.65、1.74、1.85元，对应PE（以2026年8月19日收盘价计算）分别为11.43倍、10.84倍和10.19倍。我们看好全球炼能重构下公司的龙头属性，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：原料能源价格大幅波动风险；全球贸易链稳定风险；下游需求不及预期风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 234790.67 236273.28 200986.04 232428.95 230253.96 226798.56 同比增速(%) 5.61% 0.63% -14.93% 15.64% -0.94% -1.50% 净利润(百万元) 6904.60 7043.57 7074.58 11618.87 12245.59 13031.86 同比增速(%) 197.83% 2.01% 0.44% 64.23% 5.39% 6.42% 毛利率(%) 11.25% 9.86% 13.14% 14.68% 14.88% 15.09% 每股盈利(元) 0.98 1.00 1.01 1.65 1.74 1.85 ROE(%) 11.51% 11.11% 10.59% 15.90% 15.37% 15.03% PE(倍) 19.23 18.85 18.77 11.43 10.84 10.19 资料来源：同花顺，东海证券研究所 数据截至2026年8月19日 -21%-7%7%21%35%49%63%77%25-0825-1126-0226-05恒力石化沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 20277E 2028E 货币资金 29452.55 32540.05 32235.55 31751.80 营业收入 200986.04 232428.95 230253.96 226798.56 应收票据及账款 7185.49 6696.42 6633.76 6534.21 营业成本 174568.47 198310.19 195994.02 192564.96 预付账款 1422.70 1918.64 1900.69 1872.17 营业税金及附加 8968.75 10371.86 10274.80 10120.61 其他应收款 939.05 773.71 766.47 754.97 销售费用 291.07 316.08 313.13 308.43 存货 23711.99 26424.53 26115.91 25658.99 管理费用 2496.27 2886.79 2859.78 2816.86 其他流动