电解铝业务高盈利，铝材出口景气度高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月20日优于大市中孚实业（600595.SH）电解铝业务高盈利，铝材出口景气度高核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.07 元总市值/流通市值24328/24328 百万元52 周最高价/最低价10.83/4.95 元近 3 个月日均成交额700.26 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中孚实业（600595.SH）-电解铝和加工业务单位盈利高增，2025年分红比例 43%》 ——2026-04-28《中孚实业（600595.SH）-三季度归母净利润同增 69%，投建 2.5万吨新能源铝箔》 ——2025-11-03《中孚实业（600595.SH）-铝加工净利润同比高增，电解铝权益产量提升》 ——2025-08-31《中孚实业（600595.SH）-成本下降权益产能提升，高分红可期》——2025-04-17《中孚实业（600595.SH）-乘时代之风，迎蜕变之年》 ——2025-03-072026H1 归母净利润同增长 166%。2026 年上半年公司归母净利润 18.81 亿元，同比增长 165.8%；经营性净现金流 10.14 亿元，同比增 216.8%；2026Q2 归母净利润 10.60 亿元（同比+122.0%，环比+ 29.0%）。上半年受益铝价上行，公司电解铝板块满产运行，3 月份以来铝内外价差扩张，铝材出口大幅增长，出口利润显著增加。主要产品产销情况。公司电解铝权益产能 75 万吨，报告期满产运行；铝精深加工销量 34.8 万吨，其中出口 23.2 万吨，出口占比 66.6%。加码深加工和再生铝业务。公司持续布局高附加值铝箔业务，孚锦新材料 2.5万吨铝塑膜铝箔、3 万吨带材涂层线有序建设；再生铝板块，巩义汇丰 50 万吨再生铝首期 15 万吨 UBC 合金铝液项目已转固，青川中孚 25 万吨再生铝合金项目在建。加工板块再生铝添加比例达 69.9%，降低原料成本同时满足碳足迹要求。风险提示：铝价下跌风险，氧化铝价格或者电费上涨风险。投资建议：维持“优于大市”评级假设 2026-2028 年铝现货价格为 24000 元/吨，氧化铝价格为 2700 元/吨，预焙阳极价格 6000 元/吨，预计 2026-2028 年归母净利润分别为43.41/44.52/45.68 亿元；摊薄 EPS 分别为 1.08/1.11/1.14 元，当前股价对应 PE 分别为 5.8/5.6/5.5x。公司水电铝产能占比达到 2/3，绿色低碳；铝材产品出口竞争力强，并进一步发力再生铝和深加工环节，分红比例高，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)22,76123,06834,68835,32935,978(+/-%)21.1%1.3%50.4%1.8%1.8%净利润(百万元)7041617434144524568(+/-%)-39.3%129.8%168.4%2.6%2.6%每股收益（元）0.180.401.081.111.14EBITMargin5.3%9.1%18.3%18.4%18.5%净资产收益率（ROE）4.8%9.5%21.1%18.4%16.4%市盈率（PE）35.615.55.85.65.5EV/EBITDA15.910.64.64.44.3市净率（PB）1.711.461.221.040.90资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026H1 归母净利润同增长 166%。2026 年上半年公司归母净利润 18.81 亿元，同比增长 165.8%；经营性净现金流 10.14 亿元，同比增 216.8%；2026Q2 归母净利润 10.60 亿元（同比+122.0%，环比+ 29.0%）。上半年受益铝价上行，公司电解铝板块满产运行，受益于 3 月份以来铝内外价差扩张，铝材出口大幅增长，出口利润显著增加。主要产品产销情况。公司电解铝权益产能 75 万吨，报告期满产运行；铝精深加工销量 34.8 万吨，其中出口 23.2 万吨，出口占比 66.6%。加码深加工和再生铝业务。公司持续布局高附加值铝箔业务，孚锦新材料 2.5 万吨铝塑膜铝箔、3 万吨带材涂层线有序建设；再生铝板块，巩义汇丰 50 万吨再生铝首期 15 万吨 UBC 合金铝液项目已转固，青川中孚 25 万吨再生铝合金项目建设推进。加工板块再生铝添加比例达 69.9%，降低原料成本同时满足碳足迹要求。图1：公司铝材销量（万吨）图2：子公司净利润（亿元）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中孚实业营业收入及增速（单位：亿元、%）图4：中孚实业归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：中孚实业期间费用率图6：中孚实业 ROE 和 ROIC请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：公司盈利敏感性分析中孚实业 2026 年盈利预测的敏感性分析（亿元）铝价（元/吨）1800019000200002100022000230002400025000氧化铝价格（元/吨）2500182227313641455027001620253034394348290014182328323741463100121621263035394433001014192428333842资料来源：公司公告、国信证券经济研究所预测投资建议：假设 2026-2028 年铝现货价格为 24000 元/吨，氧化铝价格为 2700 元/吨 ， 预 焙 阳 极 价 格 6000 元 / 吨 ， 预 计 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为43.41/44.52/45.68 亿元；摊薄 EPS 分别为 1.08/1.11/1.14 元，当前股价对应 PE分别为 5.8/5.6/5.5x。公司水电铝产能占比达到 2/3，绿色低碳；铝材产品出口竞争力强，并进一步发力再生铝和深加工环节，分红比例高，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物11026663114747211949营业收入22761230683468835329359