AIDC重点布局，光伏电站加速出售

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月20日优于大市正泰电器（601877.SH）AIDC 重点布局，光伏电站加速出售核心观点公司研究·财报点评电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002证券分析师：李恒源证券分析师：袁阳021-608751740755-22940078lihengyuan@guosen.com.cnyuanyang2@guosen.com.cnS0980520080009S0980524030002基础数据投资评级优于大市(维持)收盘价23.89 元总市值/流通市值51339/51339 百万元52 周最高价/最低价42.13/23.30 元近 3 个月日均成交额604.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《正泰电器（601877.SH）-优质资产助力业绩增长，公司渠道优势与规模优势双领先》 ——2025-09-092026 年上半年实现归母净利润 31.30 亿元，同比+22%。2026H1 实现营业收入 380.64 亿元，同比+28.46%；归母净利润 31.30 亿元，同比+22.23%；扣非归母净利润 27.01 亿元，同比+6.35%。经营活动现金流量净额 131.82 亿元，同比+84.66%。剔除所持中控技术股份公允价值变动影响后，归母净利润 28.62 亿元，同比+10.27%。综合毛利率 23.52%，同比下降 4.57pct；净利率 10.70%，同比下降 0.89pct，毛利率同比下降的原因主要系低毛利的电站工程承包业务占比提升带来结构性变化。智慧电器稳中有进。智慧电器产业 2026H1 实现营业收入 125.43 亿元，同比增长 3.62%。国内业务方面，公司紧抓新型电力系统及配电网升级机遇，集采规模连续 7 年保持领先，省网统招业务在冀北、江苏、蒙东等区域获单创新高；行业业务聚焦半导体、自动化设备、锂电池等新质生产力领域，与阿里云达成战略合作，与华为共研产品规模应用。海外业务方面，公司持续推进“全球区域本土化”战略，夯实欧洲区核心市场优势，进入北美数据中心等高成长潜力领域，西亚非、拉美持续培育新增量。光伏电站加速资产出售。绿色能源业务方面，子公司正泰安能持续推进分布式光伏业务高质量发展，2026H1 实现营业收入 226.20 亿元、净利润 24.38亿元，成为公司利润的重要来源；新增装机容量超 5GW，电站交易规模超 6GW，期末持有电站装机容量约 26GW。截至 2026 年 6 月 30 日，公司持有光伏电站装机容量 29GW，其中户用光伏电站装机容量 26GW；上半年光伏电站总发电量 165 亿千瓦时，实现电费收入 47.92 亿元。投资收益贡献业绩。公司上半年出售中控技术（688777）股票，形成投资收益 2.42 亿元，持股比例由期初 1.06%降至期末 0.59%，中控技术剩余股份上涨还形成了约 3.16 亿元公允价值变动损益，公司披露其税后影响归母净利润约 2.69 亿元。风险提示：下游 AIDC、新能源行业需求不及预期；原材料价格大幅波动；户用光伏、低压电器行业市场竞争加剧。投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级。公司作为国内低压电器龙头，将充分受益于全球 AIDC 供配电设备市场的高景气度和国产替代趋势。由于 2026 年国内集中式光伏电站消纳和盈利能力承压，以及上半年汇兑损益影响，我们小幅下调 2026-2027 年归母净利润预测至 52.8/56.5 亿元（原预测为 55.1/59.4 亿元），新增 2028 年预测 70.1 亿元，同比+17%/+7%/+24%。当前股价对应 PE 为 10.7/10.0/8.1x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)64,51959,14569,52869,42370,937(+/-%)12.7%-8.3%17.6%-0.2%2.2%净利润(百万元)38744501527856557007(+/-%)5.1%16.2%17.3%7.1%23.9%每股收益（元）1.802.092.462.633.26EBITMargin13.1%14.4%14.8%15.4%17.5%净资产收益率（ROE）10.7%11.7%12.2%11.8%12.7%市盈率（PE）14.612.510.710.08.1EV/EBITDA13.814.513.312.310.5市净率（PB）1.111.050.960.880.79资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一、营收高增现金流大幅改善，Q2 盈利环比提速公司 2026H1 实现营业收入 380.64 亿元，同比增长 28.46%，主要系光伏电站加快出售进度带动；归母净利润 31.30 亿元，同比增长 22.23%；扣非归母净利润 27.01亿元，同比增长 6.35%。上半年公司所持中控技术（688777）股份公允价值变动对净利润影响为 2.69 亿元，剔除该因素后归母净利润 28.62 亿元，同比增长10.27%。综合毛利率 23.52%，同比下降 4.57pct，主要系低毛利率的光伏电站工程承包业务占比提升带来结构性变化；净利率 10.70%，同比下降 0.89pct。经营活动现金流量净额 131.82 亿元，同比大幅增长 84.66%，经营质量显著改善。单季度来看，2026Q2 公司实现营业收入 167.61 亿元，同比增长 11.2%；归母净利润 18.63 亿元（同比+33.30%、环比+47%）；扣非归母净利润 14.91 亿元。26Q2单季度毛利率 27.13%，环比提升 6.45pct。截止上半年报告期末，公司总资产 1581.24 亿元，归属于上市公司股东的净资产460.08 亿元，较上年末增长 3.23%。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3二、智慧电器稳中有进分板块看，智慧电器产业 2026H1 实现营业收入 125.43 亿元，同比增长 3.62%。国内业务方面，公司紧抓新型电力系统及配电网升级机遇，集采规模连续 7 年保持领先，省网统招业务在冀北、江苏、蒙东等区域获单创新高；分销业务纵深推进高能级渠道生态建设，加快“泰商云”数字化平台应用；行业聚焦半导体、自动化设备、锂电池等