2026年半年报点评：Q2胶膜盈利环比高增、电子材料及功能膜加速放量

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 福斯特（603806） 2026 年半年报点评： Q2 胶膜盈利环比高增、电子材料及功能膜加速放量 2026 年 08 月 20 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.16 一年最低/最高价 12.97/20.16 市净率(倍) 2.43 流通A股市值(百万元) 39,548.58 总市值(百万元) 39,548.58 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.24 资产负债率(%,LF) 19.99 总股本(百万股) 2,608.75 流通 A 股(百万股) 2,608.75 相关研究 《福斯特(603806)：福斯特 2026 年一季报点评：胶膜涨价盈利修复、电子膜中高端替代加速 》 2026-04-28 《福斯特(603806)：福斯特 2025 年年报点评：胶膜涨价修复盈利，感光干膜高端突破加速》 2026-04-10 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 19,147 15,491 18,766 21,062 21,901 同比（%） (15.23) (19.10) 21.15 12.23 3.99 归母净利润（百万元） 1,307.56 769.68 1,813.94 2,276.83 2,634.00 同比（%） (29.33) (41.14) 135.68 25.52 15.69 EPS-最新摊薄（元/股） 0.50 0.30 0.70 0.87 1.01 P/E（现价&最新摊薄） 30.25 51.38 21.80 17.37 15.01 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26H1 实现营收 69.9 亿元，同比-12%，实现归母净利润 8.42亿元，同比增加 70%，其中 26Q2 实现营收 36.2 亿元，同环比-17%/+7%，实现归母净利润 5.3 亿元，同环比+461%/70%。 ◼ 胶膜出货环比持平，Q2 盈利环比高增。公司 26H1 实现胶膜营收/出货为 61.3 亿元/12.2 亿平，同比-15%/-12%，其中 Q2 出货约 6 亿平，环比持平，我们测算单平盈利约 0.8 元/平，环增约 0.3-0.4 元/平，主要系 3月三次提价后胶膜价格 4 月处于较高水平同时组件抢出口出货较多，5、6 月价格有所回落，依旧带动 Q2 整体盈利环增。展望 Q3，8 月胶膜价格有所上涨，出货量预计有望环增 20-30%，全年我们预计胶膜出货 28亿平，同比持平，海外占比预计提升至 30%-40%。 ◼ 电子材料加速导入客户，高端占比逐步提升。公司 26H1 感光干膜实现营收/出货 3.9 亿元/1.1 亿平，同增 20%/22%，其中 Q2 感光干膜出货约0.6 亿平，环增 10%，毛利率约 29.1%，同增 4.3pct，主要是公司产品结构优化，中高端占比提升以及规模效应提升。公司高端产品持续突破成长：1）高端感光干膜实现 10μm 量产与稳定供货，通过多家头部企业认证；2）阻焊干膜完成多规格产品迭代，客户逐步实现小批量导入；3）厚干膜顺利通过重点客户可靠性测试，实现送样转量产；4）超高盖孔干膜攻克超大异形孔覆盖、耐化学刻蚀核心难题，解决高多层 PCB 通孔、填充痛点，完成头部客户放量使用。同时 Q2 受日本材料涨价叠加客户担忧日本厂商供应不足加速公司高端产品导入推动出货稳步提升，26 全年公司高端产品占比预计逐步提升，27 年公司中高端占比有望提升至 40-50%，26 年我们预计感光干膜出货有望达 2.5 亿平+，同增 30-40%。 ◼ 功能膜稳步增长，国产替代持续提速。公司 26H1 铝塑膜实现营收/出货分别为 0.83 亿元/861 万平，同增 30%/29%，毛利率约 13.5%。公司铝塑膜业务国产替代进程持续提速，顺利进入多家头部电池大客户供应链，实现批量稳定供货，逐步打破海外垄断格局，同时公司铝塑膜与电芯蓝膜可实现客户协同，构建材料组合供应优势，此外公司积极布局干法、热法工艺路线，针对固态新技术等积极进行产品储备，功能膜材料出货有望持续高增。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，我们预计公司 26-28 年归母净利润为 18.1/22.8/26.3 亿元，同比+136%/26%/16%，对应 PE为 22/17/15 倍，考虑公司电子材料第二曲线加速放量，给予 27 年 25 倍PE，对应目标价 21.8 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、政策不及预期。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2025/8/202025/12/192026/4/192026/8/18福斯特沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 福斯特三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,182 16,850 18,845 21,141 营业总收入 15,491 18,766 21,062 21,901 货币资金及交易性金融资产 7,664 8,873 9,808 11,895 营业成本(含金融类) 13,793 15,714 17,354 17,750 经营性应收款项 5,722 5,710 6,522 6,789 税金及附加 57 75 84 88 存货 1,604 2,073 2,317 2,259 销售费用 97 94 99 99 合同资产 5 8 8 9 管理费用 252 272 284 307 其他流动资产 187 187 189 189 研发费用 468 554 632 657 非流动资产 5,437 5,773 6,027 6,204 财务费用 24 12 17 21 长期股权投资 147 147 147 147 加:其他收益 116 150 105 110 固定资产及使用权资产 4,242 4,730 5,082 5,323 投资净收益 18 66 42 33 在建工程 344 207 124 74 公允价值变动 25 0 3 3 无形资产 448 434 419 404 减值损失 (67) (200) (150) (130) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 4 4 4 长期待摊费用 2 3 3 3 营业利润