上半年业绩同比增长23%，特高压与电网投资维持高景气度

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月20日优于大市平高电气（600312.SH）上半年业绩同比增长 23%，特高压与电网投资维持高景气度核心观点公司研究·财报点评电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.59 元总市值/流通市值26582/26582 百万元52 周最高价/最低价25.65/14.92 元近 3 个月日均成交额476.46 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《平高电气（600312.SH）-2026 年特高压设备需求高增，长期业绩稳健增长》 ——2026-07-29《平高电气（600312.SH）-盈利能力持续提升，订单饱和交付放量在即》 ——2025-11-04《平高电气（600312.SH）-在手订单充沛，特高压招标交付放量可期》 ——2025-08-25《平高电气（600312.SH）-高压板块表现亮眼，电网投资上行可期》 ——2025-04-20《平高电气（600312.SH）-业绩快速增长，主网、配网与发电共同提供成长持续性》 ——2024-10-262026 年上半年实现归母净利润 8.17 亿元，同比+23%。2026H1 实现营业收入53.74 亿元，同比-5.64%；归母净利润 8.17 亿元，同比+22.87%；扣非归母净利润 7.98 亿元，同比+20.76%。综合毛利率 29.75%（同比+5.03pct），净利率 16.02%（同比+3.43pct），毛利率提升主要得益于交付产品类别和节奏的变化，以及公司持续开展的提质增效和成本管理专项行动。单看 2026Q2，公司实现营业收入 29.24 亿元，同比下降 8.19%、环比增长 19.35%；归母净利润 4.02 亿元，同比增长 31.20%、环比下降 3.13%；扣非归母净利润 3.91亿元，同比增长 28.11%，环比下降 3.86%。特高压与电网投资景气延续，在手订单饱满。输配电设备业务 2026H1 实现营业收入 44.74 亿元。公司作为开关领域龙头，持续受益特高压及主网投资加码，上半年中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6 亿元，其中 2026 年特高压项目第二次设备招标中标金额合计 20.92 亿元、占 2025 年营业收入的 16.71%，中标产品涵盖 1000kV 组合电器、避雷器、开关柜等。网外及国际市场持续拓展。公司单机设备中标不断提升，成功入围 3 家央企大客户框架采购，混合气体 GIL 产品实现业绩零的突破；海外市场方面，多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场。2026H1 公司实现海外收入 0.91 亿元。公司网内市场基本盘稳固，网外与海外市场有望成为新的增长点。当前新型电网建设顶层利好政策密集落地。6 月 25 日，《新型能源体系建设“十五五”规划》指出，在 2030 年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系。7 月 21 日，《新型电力系统建设“十五五”规划》发布，提出到 2030年初步建成新型电力系统的战略目标，加快推动“十四五”时期已纳入规划输电通道尽早建成投运。年均万亿元电网投资打开确定性增长空间，为深耕电力设备行业的企业提供了广阔赛道。风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到业绩符合预期，我们维持 2026-2028 年归母净利润预测 14.41/17.44/19.75 亿元，同比+29%/+21%/+13%。当前股价对应 PE 为 18.4/15.2/13.5x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)12,40212,51713,15214,41015,352(+/-%)12.0%0.9%5.1%9.6%6.5%净利润(百万元)10231120144117441975(+/-%)25.4%9.4%28.7%21.0%13.3%每股收益（元）0.750.831.061.291.46EBITMargin10.0%11.2%12.8%14.2%15.0%净资产收益率（ROE）10.0%10.3%12.3%13.5%13.8%市盈率（PE）26.023.718.415.213.5EV/EBITDA23.220.718.215.514.2市净率（PB）2.422.262.081.871.68资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一、经营业绩减收增利，盈利质量持续提升公司 2026H1 实现营业收入 53.74 亿元，同比下降 5.64%，主要系本期重点项目未到履约交付期、收入确认节奏后移所致；归母净利润 8.17 亿元，同比增长 22.87%；扣非归母净利润 7.98 亿元，同比增长 20.76%。综合毛利率 29.75%，较 2025H1的 24.72%提升 5.03pct；净利率 16.02%，较 2025H1 的 12.59%提升 3.43pct。公司持续开展提质增效、订单成本管理等专项行动，叠加项目交付类别和节奏变化，实现营收阶段性承压下的利润较快增长。单看 2026Q2，公司实现营业收入 29.24 亿元，同比下降 8.19%、环比增长 19.35%；归母净利润 4.02 亿元，同比增长 31.20%、环比下降 3.13%；扣非归母净利润 3.91亿元，同比增长 28.11%。Q2 毛利率 30.03%，同比+8.47pct；Q2 净利率 14.53%，同比+4.13pct。期末存货 24.79 亿元，较年初增长 40.47%，主要系重点项目陆续投产、尚未到交货期；合同负债 21.71 亿元，较年初增长 25.5%，预收款项增加印证在手订单相对充足。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3二、特高压与电网投资景气延续，在手订单饱满输配电设备业务 2026H1 实现营业收入 44.74 亿元。公司作为开关领域龙头，持续受益特高压及主网投资加码，上半年中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计 64.6 亿元，其中 2026 年特高压项目第二次设备招标中标金额合计 20.92 亿元、占 2025 年营业收入的 16.71%，中标产品涵盖 1000kV 组合电器