学大教育26年中报点评：主业稳健增长，盈利弹性释放

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 19 日 公司点评 买入 / 首次 学大教育(000526) 昨收盘:35.54 学大教育 26 年中报点评：主业稳健增长，盈利弹性释放  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.22/1.21 总市值/流通(亿元) 43.31/43.17 12 个月内最高/最低价(元) 54.27/23.8 相关研究报告 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：公司发布 2026 年半年报，2026H1 公司实现营收 21.63 亿元，同比+12.87%；归母净利润 3.01 亿元，同比+30.85%；扣非归母净利润 3.03 亿元，同比+43.37%。 其中，26Q2 公司实现营收 12.12 亿元，同比+15.18%；归母净利润 2.1亿元，同比+34.61%；扣非归母净利润 2.17 亿元，同比+42.38%。 点评： 主业收入保持稳健增长，全日制业务成为核心增长引擎。教育培训服务费实现收入 20.91 亿元，同比+13.11%，占总营收 96.67%，是公司收入基本盘。其中全日制教育面向高考复读、艺考生群体，招生人数同比+17%，在校生规模同比+12%；年内新建长春高新超达全日制学校，同步升级郑州、深圳、银川三处基地，高毛利全日制板块持续扩容。区域层面东部地区营收 13.47 亿元，同比+18.05%，贡献 62.29%营收，增长动能强劲；中部地区保持稳健增速 12.31%，西部地区增速 2.88%相对偏弱，区域发展呈现差异化。常规个性化学习中心持续优化布局，线下校区网络稳步扩张。 规模效应叠加费用管控，盈利质量得到明显改善。公司扣非净利润增速大幅跑赢营收增速，主业盈利能力持续兑现。26H1 综合毛利率 37.46%，同比提升 1.16 个百分点；销售净利率 13.94%，同比提升 1.96 个百分点；期间费用率同比持续优化，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.76%、12.16%、0.68%、1.24%,同比分别下降 0.38、1.53、0.15、0.12 个百分点，管理费用改善来自股权激励摊销回落。经营杠杆逐步显现，经营性现金流大幅高于同期，主业现金造血能力显著增强。 历史债务出清，资产负债表持续修复，股东回报动作落地。报告期内公司完成历史遗留债务化解，资产负债率下降至 68.86%，负债压力显著缓解。公司推出股份回购计划，资金用于公司价值维护，已取得银行专项贷款支持，截至报告期末已完成部分股份回购。资产负债表改善减轻财务费用负担，为后续校区扩张、新业务投入打开财务空间。 投资建议：预计 2026-2028 年学大教育将实现归母净利润 3.45 亿元/4.23 亿元/5.07 亿元，同比增速分别为 77.08%/22.55%/19.64%。预计2026-2028 年 EPS 分别为 2.83 元/股、3.47 元/股和 4.16 元/股，2026-2028 年 PE 分别为 12.5X、10.2X 和 8.6X，给予“买入”评级。 风险提示：教培行业受政策监管约束较强，业务开展存在政策变动的风险；全日制、职业学校扩张带来场地、师资、资本开支压力，新业务培育周期长，存在投入不及预期风险；存在课程技术研发不及预期及经营季节性波动的风险。 (60%)(44%)(28%)(12%)4%20%25/8/1925/10/3026/1/1026/3/2326/6/326/8/14学大教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 学大教育 26 年中报点评：主业稳健增长，盈利弹性释放  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,227 3,716 4,207 4,683 营业收入增长率(%) 15.84% 15.14% 13.22% 11.31% 归母净利（百万元） 195 345 423 507 净利润增长率(%) 8.58% 77.08% 22.55% 19.64% 摊薄每股收益（元） 1.60 2.83 3.47 4.16 市盈率（PE） 22.20 12.54 10.23 8.55 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 学大教育 26 年中报点评：主业稳健增长，盈利弹性释放 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 997 945 1,602 2,342 3,054 营业收入 2,786 3,227 3,716 4,207 4,683 应收和预付款项 20 17 27 30 34 营业成本 1,823 2,147 2,347 2,634 2,905 存货 22 20 23 26 28 营业税金及附加 12 12 15 17 19 其他流动资产 226 285 349 410 470 销售费用 189 246 279 316 351 流动资产合计 1,265 1,268 2,001 2,808 3,586 管理费用 438 476 550 623 693 长期股权投资 73 77 77 77 77 财务费用 53 61 45 32 16 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -5 0 0 0 固定资产 179 191 176 159 138 投资收益 6 13 4 4 5 在建工程 28 31 34 37 40 公允价值变动 5 6 0 0 0 无形资产开发支出 14 7 0 0 0 营业利润 252 274 467 571 683 长期待摊费用 335 340 340 340 340 其他非经营损益 -13 -4 -5 -5 -5 其他非流动资产 3,199 3,335 3,982 4,648 5,389 利润总额 239 270 462 566 678 资产总计 3,828 3,981 4,610 5,262 5,985 所得税 63 81 120 147 176 短期借款 491 440 490 440 390 净利润 176 189 342 419 502 应付和预收款项 149 125 149 168 187 少数股东损益 -3 -6 -3 -4 -5 长期借款 3 0 0 0 0 归母股东净利润 180 195 345 423 507 其他负债 2,384 2,493 2,761 3,024 3,277 负债合计 3,026 3,058 3,400 3,633 3,854 预测指标 股本 123 122 122 122 122 2024A 20