2026年半年报点评：半年业绩展现盈利韧性，前沿技术与全球化共筑长期成长

证券研究报告·公司点评报告·通信设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天孚通信（300394） 2026 年半年报点评： 半年业绩展现盈利韧性，前沿技术与全球化共筑长期成长 2026 年 08 月 20 日 证券分析师 欧子兴 执业证书：S0600525110002 ouzx@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 277.40 一年最低/最高价 115.42/525.00 市净率(倍) 48.43 流通A股市值(百万元) 301,918.84 总市值(百万元) 302,594.88 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.73 资产负债率(%,LF) 17.56 总股本(百万股) 1,090.83 流通 A 股(百万股) 1,088.39 相关研究 《天孚通信(300394)：2026 年半年度业绩预告点评： 业绩超市场预期，产能弹性随物料缓解持续释放》 2026-07-19 《天孚通信(300394)：2026 年一季报点评： AI 需求驱动业绩高增，拟 H股上市打开全球化成长空间》 2026-04-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,252 5,163 9,177 12,568 16,833 同比（%） 67.74 58.79 77.73 36.95 33.94 归母净利润（百万元） 1,344 2,017 3,640 4,861 6,556 同比（%） 84.07 50.15 80.44 33.55 34.85 EPS-最新摊薄（元/股） 1.23 1.85 3.34 4.46 6.01 P/E（现价&最新摊薄） 225.23 150.00 83.13 62.24 46.16 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：8 月 18 日晚，天孚通信发布 2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入 28.28 亿元，同比增长 15.15%；归母净利润 12.04 亿元，同比增长 33.92%。Q2 实现营收 14.98 亿元，归母净利润 7.12 亿元，环比增长约 45%。此外，公司于 8 月 12 日披露 2026 年限制性股票激励计划。 ◼ Q2 盈利能力大幅回升，高毛利无源业务对冲外部扰动。26H1 归母净利润同比增速显著快于营收增速，Q2 单季归母净利润环比增长约 45%，盈利能力环比大幅修复。尽管报告期内 200G EML 芯片供给紧缺制约有源产品产能爬坡，且汇兑损失形成财务费用侵蚀利润，但公司高毛利无源光器件贡献持续增强，依托高复用通用技术平台与产品高度垂直整合优势有效对冲负面扰动，叠加股权激励归属带来的税前抵扣增厚当期收益，整体盈利韧性充分显现。 ◼ 800G/1.6T 光引擎全球领先，CPO/NPO 前沿技术前瞻布局。公司是全球首家交付 800G 与 1.6T 光引擎的供应商，深度匹配海外头部云厂商新需求，同时具备硅光引擎平台能力，可根据客户需求灵活定制开发。CPO配套 FAU、ELS 产品已完成厂区、设备、产线人员的前置产能储备，可满足客户持续提产需求；同时公司具备完整 NPO 配套研发能力，同步对接多家客户开展定制开发，前沿技术布局构建中长期增长第二曲线。 ◼ 海内外多基地协同扩产，双引擎体系夯实全球化经营基础。公司苏州、江西、泰国三地同步推进产能建设，苏州近 18 万平新总部研发超级工厂已于 2026 年 4 月开工，江西 5 万平生产基地厂房即将启动建设；海外泰国工厂 A 栋无源产线已完成客户验证并实现量产，B 栋有源厂房已交付且有源产品通过客户认证。海内外产能协同形成双引擎生产体系，跨境交付与本地化服务能力持续提升，国际化经营基础愈发坚实。 ◼ 股权激励绑定核心团队，高考核目标彰显成长信心。公司推出 2026 年限制性股票激励计划，拟向 745 名董事、高管及核心技术业务人员授予228.87 万股限制性股票，授予价格为 120 元/股。业绩考核以 2025 年净利润为基数，设置两档，2027-2029 年净利润增长率触发值分别不低于120%、320%、560%，目标值分别达 150%、400%、700%。高挑战性的考核目标充分彰显公司对未来成长的坚定信心，同时深度绑定核心团队，保障长期发展动能。 ◼ 盈利预测：考虑公司新产品业务的持续突破和物料供应紧张的缓解，我们维持公司 2026-2028 年的归母净利预测为 36.4/48.6/65.6 亿元，当前市值对应 2026-2028 年 PE 为 83/62/46 倍。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：客户需求释放不及预期，客户技术路线及供应格局发生变化。 -5%25%55%85%115%145%175%205%235%265%295%2025/8/202025/12/192026/4/192026/8/18天孚通信沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 天孚通信三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,848 9,153 13,646 19,969 营业总收入 5,163 9,177 12,568 16,833 货币资金及交易性金融资产 3,207 3,844 6,357 10,102 营业成本(含金融类) 2,377 4,426 6,208 8,248 经营性应收款项 1,161 4,060 5,574 7,538 税金及附加 57 92 126 168 存货 457 1,221 1,686 2,296 销售费用 21 37 50 67 合同资产 0 0 0 0 管理费用 131 229 314 421 其他流动资产 23 29 29 33 研发费用 267 459 628 926 非流动资产 1,601 1,772 1,931 1,893 财务费用 (31) (90) (109) (184) 长期股权投资 9 9 9 9 加:其他收益 51 84 117 156 固定资产及使用权资产 1,119 1,300 1,462 1,424 投资净收益 10 65 85 138 在建工程 203 193 190 190 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 90 90 90 90 减值损失 (51) 0 0 0 商誉 30 30 30 30 资产处置收益 1 2 2 3 长期待摊费用 10 10 10 10 营业利润 2,352 4,174 5,554 7,485 其他非流动资产 140 140 140 140 营业外净收支 (8) (10) (6