动力电池及电气系统行业系列报告(128)：单耗增加叠加供给紧张，VC价格上涨有潜力

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 08 月 19 日 推荐（维持） 单耗增加叠加供给紧张，VC 价格上涨有潜力 中游制造/电力设备及新能源 近期国内 VC 均价大幅上涨，在上半年阶段性回调后重回 20 万/吨以上。需求端，锂电出货扩张叠加动力电池安全新国标下 VC 单耗提升，全球需求有望持续高增；供给端，VC 名义产能快速扩张，但二代工艺难度较大，预计有效供给释放有限。我们预计 VC 短缺格局有望延续，后续价格具备显著弹性，建议持续关注。 ❑ VC 价格重回上行通道，行业景气度明显修复。截至 2026 年 8 月 14 日，国内 VC均价已达 22.5 万元/吨，6 月以来涨幅超 70%，受苏州华一大连 1 万吨产能停产等因素影响，价格上涨明显提速。长期来看，VC 价格经历了 2021 年冲高、2022-2025 年持续下行、2025 年底触底反转的完整周期。2025 年 7-8 月均价一度降至约 4.6 万元/吨，随后储能需求爆发叠加龙头停产检修，价格快速反弹。2026年上半年经历阶段性回调后，6 月以来再次冲高，当前价格已较 2025 年低点上涨约 4 倍，价格仍处于上行通道。 ❑ 锂电出货扩张叠加 VC 单耗提升，全球需求有望持续高增。预计 2027 年全球锂电池出货量约 3600GWh，2025-2027 年 CAGR 约 26%，其中储能电池占比由27%提升至 31%。需求总量增长外，动力电池安全新国标推动 VC 添加比例提升，预计后续动力 LFP/三元体系 VC 添加比例提升约 33%/67%；储能电池循环寿命和长期稳定性要求更高，LFP 体系 VC 添加比例预计提升约 10%。叠加 LFP 渗透率提升及高 VC 单耗储能电池占比增加，预计行业平均 VC 单耗由 30 吨/GWh 提升至 38 吨/GWh，2025-2027 年全球 VC 需求量 CAGR 约 42%，远超行业增速。 ❑ 新技术扩产难度高，预计有效供给释放有限。过去一段时间，头部企业绑定大客户名义产能快速扩张，亘元、华盛、永太都有 2-10 万吨扩产计划；此外二线厂家多采用技改降本增效，产能有 20-30%的提升。本轮扩产多由一代长流程转向二代短流程技术，较一代降本约 1.5-2 万元/吨，但产业反馈二代工艺难度较高，产能释放进度较慢。我们预计 27 年 VC 全球名义产能可达 40 万吨，但实际释放约11 万吨，供给释放整体有限。 ❑ VC 短缺格局有望延续，价格和盈利具备显著弹性。产业反馈，下游需求旺盛，目前 VC 已出现供需缺口，后续可能持续紧张。我们预计若供给释放不及预期，2026 年下半年开始供需将由紧平衡转向短缺加剧。VC 在电芯价值量中占比较低，即使按当前价格测算占比仍仅约 1.9%，下游对涨价承受能力较强；在需求高增、有效供给释放偏慢背景下，预计 VC 价格仍具备较强支撑，且价格及盈利弹性有望进一步强化，建议持续关注。 ❑ 建议关注：华盛锂电、海科新源、日科化学、天赐材料，永太科技、孚日股份、富祥股份等。 ❑ 风险提示：下游需求不及预期、新产能投放或爬坡过快等风险。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 股价 25EPS 26EPS 26PE PB 投资评级 华盛锂电 688353.SH 99.89 0.08 5.86 17.0 4.4 未予评级 海科新源 301292.SZ 68.13 -0.81 2.33 29.2 5.3 增持 日科化学 300214.SZ 11.36 -0.06 - - 2.2 未予评级 天赐材料 002709.SZ 37.97 0.67 4.30 8.8 4.1 强烈推荐 永太科技 002326.SZ 20.97 -0.05 - - 7.0 未予评级 孚日股份 002083.SZ 10.93 0.45 0.81 13.5 2.1 未予评级 富祥股份 300497.SZ 17.57 -0.10 1.20 14.7 4.0 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券（未评级公司预测数据采用 Wind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 311 6.0 总市值（十亿元） 7063.5 6.1 流通市值（十亿元） 6346.2 6.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.3 -13.7 23.9 相对表现 4.0 -15.1 12.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《海外电力设备企业中报复盘：订单保持高增速，来自数据中心的需求在持续扩张—电力设备系列报告（54）》2026-08-11 2、《Texas 叫停数据中心并网，SOFC战略价值再提升—电力设备系列报告（53）》2026-08-04 3、《BloomEnergyQ2 业绩大超预期，AI 现场供电加速兑现—电力设备系列报告（52）（更新）》2026-07-31 蒋国峰 S1090524100005 jiangguofeng@cmschina.com.cn 吕昊 S1090524020002 lvhao1@cmschina.com.cn -200204060Aug/25Dec/25Apr/26Jul/26(%)电力设备及新能源沪深300动力电池及电气系统系列报告（128） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 近期 VC 价格加速上涨，重回 20 万元/吨上方 .......................................... 3 二、 锂电出货扩张叠加单耗提升，VC 需求有望高增 ....................................... 4 三、 供需可能出现缺口，VC 价格有弹性 .......................................................... 6 四、 建议关注 .................................................................................................. 10 1、华盛锂电 ..................................................................................................... 10 2、海科新源 ..................................................................................................... 10 3、日科化学 ..................................................................................................... 10 4、天赐材料 ..........................................................