航天军工行业：我国可回收火箭首次实现陆地回收

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航天军工 我国可回收火箭首次实现陆地回收 华泰研究 航天军工 增持 (维持) 鲍学博* 研究员 SAC No. S0570525080004 baoxuebo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 王兴 研究员 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 朱雨时* 研究员 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 马强*，PhD 研究员 SAC No. S0570525110002 maqiang@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 8 月 19 日│中国内地 动态点评 据蓝箭航天官方消息，8 月 19 日 7 时 35 分，朱雀三号重复使用遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，起飞约 137 秒后火箭一二级分离，二子级继续飞行，将鸿擎科技自主研制的鸿鹄 03 星准确送入预定轨道；7时 41 分许，火箭一子级按预定程序成功软着陆于甘肃省民勤县朱雀三号着陆场坪，飞行试验任务取得圆满成功。此次回收是我国首次实现入轨级运载火箭一子级陆地回收，是继海上网系回收之后的又一重大突破，有助于推动 我国商业航天重复使用火箭加快迈入工程化验证阶段。 我国可回收火箭进展迅速，太空进入成本持续下降 我国已完成了长征十号乙和朱雀三号两型火箭的回收验证，验证了海上网系回收和陆地回收两种回收方式。我国未来还将开展多型火箭、多种回收方式的试验：星际荣耀公司的双曲线三号火箭海上垂直回收，天兵科技公司的天龙三号火箭的陆地回收等，中科宇航、星河动力等其他商业火箭公司也自主研制了可回收火箭。我国可回收火箭领域已呈现“百花齐放”的发展态势，未来可回收火箭或将不再是稀缺技术，我国进入太空的成本也将大幅降低，也有望进一步带动卫星设计理念的变化，牵引卫星制造领域进入低成本时 代，低成本的火箭和卫星有望共同促进卫星运营、卫星应用产业加速发展。 回收成功到成熟复用仍需时间，降本效应将滞后体现 回收成功是可回收火箭的第一步，后续还需要进行回收火箭再次发射的验证，以及可重复使用次数的验证，因此可重复使用火箭带来的降本效应还需数年才能体现。朱雀三号后续将开展回收箭体检修维护、复用飞行等工作。我们判断，我国可回收火箭从首次回收到完成首次复用的周期有望控制在半 年以内。 产业链垂直整合是商业航天理想模式，火箭公司更容易实现整合 从美国的 SpaceX、Rocket Lab 发展历程看，产业链垂直整合是商业航天的发展趋势，具备火箭发射、卫星制造、卫星运营全产业链垂直整合能力的企业或将更具竞争力。我们认为产业链垂直整合具有三方面意义：一是实现火箭、卫星设计上的协同优化、快速迭代；二是实现产能上的协同提升，减少对外部依赖，解决产能瓶颈；三是成本的大幅降低，产业链核心环节利润不外流。运载火箭代表了商业航天最高的技术壁垒，因此运载火箭企业在进行产业链整合时也更具优势。以蓝箭航天为代表的火箭公司上市后有望成为我 国商业航天核心标的。 投资结论 我们认为，国内可回收火箭技术将提速发展，多型可回收火箭有望进入常态化、航班化的发射阶段，而可回收火箭带来的降本效应和发射频次提升将惠 及整个航天产业，带动我国航天产业快速发展。建议关注航天板块投资机会。 风险提示：可回收火箭发射存在失败风险，航天产业政策变化，本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (22)(10)31527Aug-25Dec-25Apr-26Aug-26(%)航天军工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航天军工 免责声明 分析师声明 本人，鲍学博、王兴、朱雨时、马强，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表达的意见直接或间接收取任何报酬。请注意，标 *的人员并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司或其关联机构制作，华泰证券股份有限公司和其关联机构统称为“华泰证券”(华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格) 。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。 本报告仅供华泰证券及其客户和其关联机构使用。华泰证券不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于华泰证券认为可靠的、已公开的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰证券不保证本报告所含信息保持在 最新状态。华泰证券对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 华泰证券（华泰证券（美国）有限公司除外）不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究 分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰证券力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证 券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰证券不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显 著影响所预测的回报。 华泰证券及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰证券可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或 者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。 华泰证券的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或