汽车行业专题研究：中国HEV出海，海外也需不插电的电动化

行业研究 / 汽车 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 汽车行业专题研究 中国 HEV 出海：海外也需不插电的电动化 2026 年 08 月 19 日 【投资要点】  全球 HEV 市场呈现差异化发展，各区域驱动因素不同但共性明确。美国 HEV 渗透率区域分化显著，主要由油价、路况与路权政策差异驱动；澳洲 HEV 已成为最主流的低排放动力选择，2025 年销量 19.91万辆、丰田独占 58%份额；欧洲 HEV 注册份额达 34.5%，已超越汽油车成为第一大动力类型；东南亚以泰国为代表，在无财政补贴的条件下实现对燃油车的自发替代；拉美 HEV 占电动化车型销量的57.1%，哥伦比亚渗透率达 24.7%。各市场的共同驱动因素在于“BEV基础设施与需求缺口”和“燃油替代压力”之间的剪刀差，差异则在于剪刀差的成因。  碳排放政策是影响 HEV 空间的重要变量，强弱约束市场的逻辑略有差别。畅销 HEV 车型碳排放值普遍处于 91-119g/km 区间，基本满足澳洲 NVES 2026 年 117g/km 的乘用车目标，与欧盟 2025-2027 年平均 93g/km 的目标稍有差距。作为承接燃油车退出后的重要过渡车型，强混是无需补贴、无需充电设施配套的低成本达标工具。同时政策扩散节奏远慢于预期——澳洲 NVES 较欧盟首个强制标准落后 13 年，东南亚、拉美等市场至今未建立车队碳排惩罚机制，这些地区的 HEV需求由油价与购买力定价，不依赖政策周期，预计持续性反而更强。  HEV 的核心产品竞争力体现在节油、保值与体验三个维度。节油方面，根据计算，2025 款 RAV4 混动版油耗为同款燃油车的 77%，溢价回收期明显小于 6-8 年持车周期。保值方面，2025 年 3 月-2026 年 2 月内售出的二手车中混动五年折旧率 35.4%，优于全市场平均的 41.8%；2026 年 RAV4 混动五年保值率达 75%，高于小型和紧凑型 SUV 平均保值率 59.6%；美国官方测算 RAV4 混动溢价回收期仅 3.7 年。体验方面，混动版凭借电机低速扭矩实现动力反超燃油版，同时避开了纯电车充电依赖与低温衰减的短板（-7°C 下纯电续航下滑 39%、混动油耗仅恶化 22.8%）。  HEV 市场竞争格局集中，丰田优势显著，为中国车企留出破局空间。2026 财年（2025 年 4 月-2026 年 3 月）丰田公司口径 HEV 销量 462万辆、占其总销量 40.9%，而本田仅 92.9 万辆，现代 2025 年 HEV 销量也仅 61.2 万辆，头部与第二梯队之间存在销量数倍断层。这一格局源于丰田混动技术多年的专利与工程积累，同时也说明各国消费者偏好相似，优秀的 HEV 车型可以获得广泛认可，这正是中国车企的机会所在。中国车企出海正随出海大进程同步放量，长城柠檬混动 DHT、奇瑞 CSH 超级混动、吉利 i-HEV 智擎混动等中系强混体系已相继落地并加速出海，随着中国车企本地建厂与反向合资（如吉利-宝腾模式） 的推进，破局潜力充足。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：郑景毅 证书编号：S1160525100002 联系人：郭文婷 相对指数表现 相关研究 《7 月销量点评：出口快速增长》 2026.08.05 《中国车企正扬帆远航》 2026.06.17 《内需向上，出海向宽》 2026.05.08 《豪华向上，出海向宽》 2025.11.18 《9 月车企销量点评：稳中向好》 2025.10.25 -20%-12%-4%4%12%20%2025/82026/22026/8汽车沪深300 汽车行业专题研究 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 【配置建议】  全球 HEV 市场维持高景气，美澳欧等多地市场渗透率持续攀升，替代燃油车的进程远未完成。看好两条主线：其一为强碳排约束市场的确定性需求，欧盟 CO2 车队法规、澳洲 NVES 等罚款机制持续生效，在BEV 需求不及预期的背景下，HEV 是车企兼顾合规与销量的较优解，具备较强的确定性；其二为市场的自发替代，消费者普遍对油价与用车成本高度敏感，叠加多国充电设施仍薄弱，HEV 凭借省油、无需充电、溢价数年可回收的产品属性实现自发放量，需求不依赖政策周期，预计持续性更强。中国车企方面，HEV 出口量正随中国汽车出海的历史进程同步放量。建议关注：【吉利汽车】i-HEV 智擎混动量产落地，发动机最高热效率达 48.41%，实测油耗刷新吉尼斯纪录，且已通过宝腾形成“技术输出+国民品牌本地化”的成熟出海范式，东南亚落地路径清晰；【长城汽车】H6 HEV 已在泰国市场完成验证，具备罗勇全工艺整车工厂本地化产能，出海先发优势显著；【奇瑞汽车】连续 23 年蝉联中国乘用车出口第一，CSH 混动体系下的 Tiggo Cross HEV（即Tiggo 4 HEV）已在澳洲、南非等多地上市，强混产品与出口网络的协同效应值得期待。 【风险提示】  海外碳排放政策执行不及预期风险  国际油价大幅回落风险  海外本地化建设与贸易壁垒风险 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 汽车行业专题研究 正文目录 1. 全球 HEV 市场差异化发展 ......................................................................... 5 1.1. 全球 HEV 市场概览 ................................................................................. 5 1.1.1. 美国 ...................................................................................................... 5 1.1.2. 澳洲 ...................................................................................................... 6 1.1.3. 欧洲 ...................................................................................................... 8 1.1.4. 东南亚................................................................................................. 10 1.1.5. 拉美 .....................................................................................................11 1.2. HEV 市场竞争格局 ..................